国科微-韭研公社

登录注册

国科微

爱研究的苏格拉底

中线波段的韭菜种子

2023-06-01 09:38:57

国科微：营收大涨 2.3 倍，已拿到 AI 芯片门票
一、国科微持续深耕四大业务国科微专注于视频解码、视频编码、固态存储、物联网四大产品线，其中编解码是主要收入来源，公司已经自研出 AI 产品用的 NPU，打算所有产品线都嵌入，提高公司竞争力，例如，4K 产品加上 NPU 后可升级到 8K，完成研发快速迭代。

1、视频解码芯片
公司 2022 年营收高增主要源于这项业务，营收近 20 亿，同比增长了 13 倍;视频解码芯片主要应用于机顶盒，这块竞争者少，目前已经在中国广电超过 80%以上的省有线网络分公司导入出货。第四代全国产标准的百播 P 星高清一合一(解调，解码，定位)自播星 4K 芯片稳定出货:2023 年初的中国移动 IPTV 机顶盒集采项目中，公司所占的份额超过了 1/3。在最新的 8K 芯片中，公司已经推出了 8K 超高清解码芯片，在市场上批量出货。不过这项业务因为主要是做招标用，毛利率偏低仅 15.71%。

2、视频编码芯片
这项业务线是公司的第二大营收来源，22 年营收 9 亿，同比降低了 12%。视频编码芯片市场竞争较为激烈，上篇文章写的富瀚微就是做编解码芯片的，富瀚微人家是有了一个好靠山，高端芯片上量快，盈利能力要优于国科微。国科微现在还主要依靠传统前端安防芯片，带智能的高清芯片在 22 年才推出来了;不过2022 年公司推出针对后端 NVR 与 DVR 的视觉处理芯片也已经量产，可提供有竞争力的H.264/H.265 解码，存储与显示解决方案。这项业务的盈利能力也是不高，毛利率仅 21.44%

3、物联网系列芯片这是公司 22 年的第三大业务，营收 4 个亿同比增长了 37 倍，来自于公司物联网系列芯片主要有 GK95 系列和 GK97 系列，GK95 系列产品具有高集成度、低功耗、高灵敏度等特性，主要应用于导航定位领域，可为各类应用场景提供高精度北斗定位和授时方案。这项业务还是盈利水平低，毛利率仅 21.75%。

4、固态存储系列芯片产品
固态存储系列芯片及产品销售收入 2.4 亿元，较上年同期下降 77.63%，公司所开发的固态硬盘控制器芯片主要应用于固态存储硬盘，这个行业竞争者众多。
2022 年不知为何公司的营收直线下降，公司也未在公开场合公布，同时公司也未公布公司毛利情况，但是竞争激烈的的行业格局，盈利能力定然不佳。

5、潜在的业务看点
敲黑板，炒概念的时候，会涨!主要不是业绩涨，大概率会打回原形。但是从公司的在研项目看，现有业务均已实现高端突破，机顶盒解码芯片，4K18K 水平均已实现量产，安防芯片也从前端进入后端，从传统做到了 AI 相关;还有卫星定位芯片已经持续迭代:ARIVR 主控芯片也已经开始导入客户了。高端产品能否扭转公司盈利能力差的境地还未可知，但是现有产品盈利能力差是实情。

二、盈利能力低的原因
公司毛利率之所以提不上去，认为公司的经营模式是最主要的原因，销售的产品大部分依靠下游大客户招标，2022 年直销占公司的主要销售金额，而直销面对的是国企央企，采用的是竞标的方式，不仅要在性能上体现优势，还要在性价比上体现优势。
同时公司的产品并不是独一无二，所处赛道大多是竞争激烈的行业，这就导致售价不高，对下游不具备议价权:唯一让觉得不错的是公司的回款能力强，应收账款 2.37 亿占比低不到8%。生产却是Fabless 模式:指无品圆厂模式，采用该模式的企业专注干芯片的研发设计与销售，将晶圆制造、封装、测试等生产环节外包给第三方晶圆制造和封装测试企业完成。
我们透过公司 23 年一季度财报显示，公司的预付款高达 11.11 亿，存货达到了 17.18 亿。而这些钱都是压在晶圆厂的晶圆产能。23 年一季度盈利能力进一步下滑，毛利率下滑至 9.44%，净利率下滑至 2.61%;就是因为这一季度消耗的就是 22 年高价买到的品圆库存。

三、营业收入继续快速增长，即使国科微的盈利能力低，但是不可否认的是公司的营收增速快，是今年当之无愧的 IC黑马，在 2022 年营收增速达到 50%的情况下，23 年一季度还取得了 2.3 倍的增幅，总规模更是达到了五史新高。

23 年可能会是国科微持续超预期的一年。
1、视频解码芯片所有的主流芯片均已研发完成，开始导入，从最新的招标情况看，公司
的市占率还挺高，说明产品性能上是有优势的。

2、同时在安防芯片领域的编码芯片，已经从传统走向智能，从低端走向高端，有利于提振
公司的市占率和公司的盈利能力，也会给公司带来业绩增量。

3、固态存储主控芯片已经通过国密认证，将会帮助公司从传统的消费级，进入到要求高的工
业级领域，也是会帮助公司扭转固态存储主控芯片的颓势。
4、公司的定位芯片以前是能用，现在已经到好用阶段，所以在 22 年就达到了 37 倍的高速增
幅，这样的增速可能很难再现了，但是整体趋势还是会上的，毕竟北斗卫星的芯片需求只会持续增长。
四大业务线均是一个向好的态势，在基本面上，除了能够说它盈利能力差，还不能说出它增速会下滑的观点，更何况行业已经触底。
当下所有的公开信息均表明公司处在一个快速成长期，公司因为其产品定位不高，定价低，国内内卷激烈，在晶圆厂拿产能也不具备优势，公司为了留住人又进行了股权激励多重因素导致了公司的盈利能力低。
但任何一个高速增长的公司在市场都会备受关注，而且在当下这种行业下行期显得尤为可贵:公司的股价也随着业绩的披露而水涨船高。短期半导体行业处在回调的阶段，股价还有可能再调一调，但是它的业绩表现一定会被很多机构给注意到它。同时随着公司的盈利能力提升，机构有理由会继续抬高公司的估值。公司的盈利能力，属于一个波动的情况，在行业下行期，公司能够拿到低价产能，成本降低，而销售价格因为是招标的，价格早就定了，单颗盈利能力会提升;行业在顶峰期，公司的产能价格就会上涨，单颗盈利能力会降低。现阶段行业处在一个波谷向上的阶段，晶圆厂的产能价格下降，是会降低公司的成本，提高利润率的，大概率会在中报披露，同时股权激励支付的费用对 22 年影响最大，23 年这部分的费用影响会降低，同样会有助于公司的盈利提升。

作者利益披露：原创，不作为证券推荐或投资建议，截至发文时，作者不持有相关标的。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

国科微

工分