“西安版”华为：炬光科技刘兴胜启动“全员持股”

4月1日，浩如烟海的上市公司公告里，主攻激光行业上游的西安科创板公司炬光科技（688167.SH），发布了2022年限制性股票激励计划（草案）。

这份公告，光芒四射！

因为其激励人数高达591人，占公司员工总数733人的80.63%。如果剔除100多名海外员工，已经接近于“境内全员持股”！

放眼陕西，绝无仅有！

纵深A股，凤毛麟角！

80%入列：向上捅破天！

近一年来，我们对陕西上市公司“股权激励”方案的观察是比较多的，这个名单包括了天和防务、三人行、国际医学、隆基股份等，但我们发现，激励人数占员工总数的比例尚未有超过50%的。

见下图：

2022年1月，上海荣正投资咨询股份有限公司发布的《2021年度A股上市公司激励实践统计与分析报告》显示，在科创板股权激励的具体实践中，仅有7家公司的激励对象人数达到公司总人数的90%以上。

事实上，炬光科技创业之初，似乎就有“共同奋斗共同富裕”的基因。我们查询招股说明书发现，早在2015年股改之前，刘兴胜就搞了全员投持。

2014年11月，炬光科技设立了两个员工持股平台。其中之一由吴迪（产品线总监）等32名员工共同出资设立西安宁炬，刘兴胜将自持的95.42万股出资额转让。其中之二由郑艳芳（高级机械设计工程师）等38名员工共同出资设立西安新炬，刘兴胜将 16.78万元出资额转让给西安新炬。

当时，炬光科技的员工总数都不到100人！

这种“共同奋斗共同富裕”的结果是：两个员工持股平台分别持有上市公司股份1.96%和0.81%，以4月7日102.59元/股的收盘价计算，合计市值约2.565亿元，人均间接市值约为316.71万元。

为了显示这种普通人的财富效应，我们掌握了一个具体的案例：一个来自农村的操作工（非常基层的工作），仅有高中学历，但在工作已经认认真真干了12年，由于很早也拿到了股权（2万股），现在身家也有了200多万。

在金融棒棒糖看来，这个结果已经太亮眼了。不难想象，有多少一线的普通工人，会为此兴奋不已。

▲图：炬光科技员工结构

回到本次激励，炬光科技拟向激励对象授予限制性股票合计100万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的1.11%。其中首次授予限制性股票86万股。我们测算了一下，由于授予价格（含预留部分）为每股40元，若按照4月7日102.59元/股的收盘价计算，炬光科技首次授予的86万股股票，价值为8822.74万元。扣除40元/股成本，预计合计浮盈5382.74万元，预计人均可获利约9.11万元。

虽然预计人均获利并不算太高，但我们认为：这是刘兴胜在IPO之后的第一次推出股权激励，毕竟此前的全员持股还是“非上市公司阶段”，试水意味明显，未来加大力度的概率非常大。

以奋斗者为本：刘兴胜的“底层观”

股权激励当然是一个商业技巧，但刘兴胜在微信朋友圈的数项信息，让我们捕捉到“创业者性格”亦是决定性因素。按照“经历决定性格”的逻辑，我们梳理一下：

早期：父母亲加起来上过0天学，儿子考上北大硕士。

刘兴胜是陕西绥德人，1973年生，典型的农家子弟。他曾在朋友圈写过关于父亲的如下内容：老父亲一辈子做过两个职业：军人和农民！两个职业业绩考核都是优秀，KPI几乎满分！父亲59年入伍，61年入党，65年退伍。退伍回来后有过进入“公门”的机会，但是由于不识字（不是没文化）选择了回村务农。老父亲也当过“官”，当村支书9年，村长12年。

这样的家族背景，刘兴胜于1995年在陕西师大（物理系）读完本科之后，硕士考上了北大（凝聚态物理）！博士考上了美国弗吉尼亚理工（电子封装专业）！这10年的万卷书与万里路，完全是一个“向内探索的独行者”。不难猜测刘兴胜此一阶段的性格偏好肯定是要走科学家道路的，“与人打交道”大概率是短板。

中期：底层人现实，创业必痛苦。

对普通人来说，哪有“亮相即巅峰”。刘兴胜博士毕业后，在美国康宁（2001年至2006年）担任高级研究科学家，2007年回国创业（联合西安光机所设立炬光科技）。与美国一流企业的环境相比（重点是身边真实的科技人员），刘兴胜在朋友圈曾多次感慨：

“炬光科技不是高大上，是社会底层构成的！”

“多少人第一次坐飞机是在炬光科技（我们的团队是社会底层）！多少人第一次出国是在炬光科技！多少人第一次讲英语是在炬光科技！”

从这样的感慨中，金融棒棒糖可以感受到一种“事过境迁的无奈”，当然也有一种“回顾峥嵘的自豪”。而真实的数据是，即使在2017年，炬光团队工号排前100名的员工中，毕业于985院校、211院校的年轻人，只有3个。

这一阶段刘兴胜经历了“痛苦的管理训练”，我们虽然能想象“海归科学家”与“社会底层”的兼容度，但我们更倾向于认为：刘兴胜同样从“底层”身上获得了“质朴”等品质的鼓励，更让“我也出身社会底层”的同理心不断生长。

因此，炬光科技才会从一开始就搞出了“全员持股”，要让更多“底层人”一起变好。但股权激励从来都不是做慈善，在15的创业史中，刘兴胜曾转发一篇《宁可无人，也要辞退负面的员工！》，文内观点也许能印证其部分“用人观”。

1：能够始终跟着团队一起成长的人及价值观。

2：对团队的前景始终看好的人。

3：在团队不断的探索中能找到自己位置的人。

4：为了团队新的目标不断学习新东西的人。

5：抗压能力强且具有耐性的人。

6：与团队同心同德、同舟共济、同甘共苦的人；不计较个人得失、顾全大局的人；心胸博大、有境界，有奉献精神的人；到最后都可以享受到胜利的果实。

基于这样的纪录，我们必然会想到“以奋斗者为本”的任正非，我们也意识到：任正非亦是农家出身，同样迷恋技术，当任正非还是解放军基建工程兵的时候，就发明了中国第一台空气压力天平。即使在全员持股领域，“华为军团”里哪些优秀的农村孩子，不也剧烈的改变了人生吗？

我们不敢说任正非或是刘兴胜的“精神教父”，但相通之处已然留下痕迹。

科技才是命：研发占比接近20%

因到商业逻辑，炬光科技本次股权激励非常清晰。

一是大额股权给了“全球技术核心”：

公司董事、首席技术官Chung-en Zah（美国）获授股票数量占拟授予总量达34%，在获授股票的585名骨干员工中，有12名为外籍员工，这种突出核心技术专家的打法，无疑会强化“科技才是命”的公司共识。

毕竟，作为一家纯正的中国公司，炬光科技能够以“自主研发”的方式拿下共晶键合技术、热管理技术等9大类核心技术，依托的就是技术团队。（炬光科技外籍员工数量为153人）。

在公司层面，锁定的目标值为：2022年营收不低于7亿元或者净利润不低于1.2亿元；2023年营收不低于12亿元或者净利润不低于1.9亿元；2024年营收不低于14亿元或者净利润不低于2.1亿元。

在员工层面，锁定的目标值为：激励对象的绩效考核结果划分为“A”、“B”、“C”和“D”四个档次。其中A档和B档个人归属比例分别为100%和80%，C和D档个人归属比例为0%。

这就意味着“注定有一部分人拿不到本次股权”，或者拿到的激励会打折扣，但这就是“激励”的本意。

好消息是，炬光已经发布了2021年业绩快报：全年实现营业收4.76亿元，同比增长32.21%；归母净利润为6776.16万元，同比增长94.33%。开源证券4月7日亦发布研报《给予炬光科技买入评级》，并预计炬光科技2022年和2023年的营收将达7.67亿元和13.11亿元，归母净利润将分别达到1.26亿元和2.37亿元。我们相信，这是一个好的信号。

综上，我们能发现股权激励锁定的“未来之路”，那就是“科技才是命”。

2018年至2020年，研发费用占公司当期营收的比重分别为15.38%、22.35%、19.42%，三年累计研发费用为1.99亿元，占同期累计营业收入的比例高达18.99%。请注意，华为2021年度研发投入占比为22%。

研发投产最直接的作用就是提升了毛利率。

以2021年相关数据为例：Q3半导体激光业务和激光光学业务毛利率分别为50.67%和 64.73%。2018年到2021年Q3，炬光科技整体毛利率从41.82%年上升至56.51%，净利率从 5.26%上升至15.86%。这里面固然有综合因素使然，但“科技才是命”的逻辑，已然深入炬光科技的血液。

正是缘于这样的发现，我们才始终呼唤公众关切“陕西产业新势力”，这一批70后企业家与老一辈本土企业家最大的不同是，他们创业在一个过剩经济年代，而不是短缺经济时期，“你想做什么，别人都做了”，而唯有技术，才能让这一批企业家成就自己，也是中国应对“百年未有之变局”的必然通道。

这就是我们对“向上捅破天”的全员持股所做的纪录，希望这是一个好的开始。

结语：

炬光科技肯定是一个“小公司”，我们无意将其与华为直接类比，我们只是在思考“创业方法论”，因为全员持股是一个极具考验的安排，既不能养出懒汉，也得长期赋能，就商科案例而言，公开上市的炬光科技，无疑是一个极为稀缺的研究标的。

最后我们想说：创业注定是一部个人的血泪史。

正如马云所说：如果条件都具备了，哪轮得到你创业？