1、军工产业链核心标的。公司主营军用电源，常年15%以上的研发费用率使公司向上游延伸至电源芯片产品，向下游拓展至大功率或特种级电源，产品矩阵不断丰富。更重要的是，公司是多型重点装备型号的主供应商，保证了“十四五”和“十五五”期间的旺盛需求。

2、国产化替代叠加竞争格局优化，成长潜力大。公司发展契合了几个要点：产业链中上游核心配套；较大的国产化替代空间；信息化装备发展趋势，这使得公司具有较高的成长速度和较大的发展空间。同时，当前军用电源格局分散，我们预计“十四五”期间行业集中度将会提升，公司将成为最有力的竞争者。

3、大行业小公司，底部位置重点推荐。国内电源市场规模超过3000亿元，其中军用电源也有数百亿元。且公司在通信、服务器等多个领域深耕，未来空间很大。企业在成长过国内乃至国际巨头公司的途中。

我们预计公司2023~2025年归母净利润持续维持30%~50%增长，当前120亿市值确定底部位置。重点推荐！