一、资本问题‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‍‌‌‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‍‌‌‌‌‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌

1. 杭州银行的资本充足率较低，监管要求的最低资本充足率是7.5%。

2. 杭州银行考虑进行资本补充的规划，之前可能因为转债的存在而未实施。

3. 定增预案解决了投资者对杭州银行资本问题的担忧。

4. 增发后杭州银行能够解决资本问题，并为未来业绩增长提供保障。

二、转债需求‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‍‌‌‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‍‌‌‌‌‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌

1. 历史上像杭州银行这样的绩优股，从转债的角度来交易效果并不好，更应该从基本面和业绩出发进行判断。

2. 杭州银行的业绩表现良好，股价已经开始上涨，不存在投资者对转股的强烈需求。

3. 杭州银行在2020年初进行了定增，吸引了大股东和战略股东入股，股价定增后上涨较多，与转债需求无关。

4. 杭州银行充分释放业绩，资本问题不会存在。去年超额提取了大量拨备，约100亿元。

三、定增预案‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‍‌‌‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‍‌‌‌‌‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌

1. 杭州银行目前进行定增是为了满足监管要求，解决资本问题，提供未来业绩增长保障。

2. 杭州银行定增预案中的溢价定增体现了投资人对杭州银行的信心。

3. 定增预案的发布使股价出现低开高走，中报三季报业绩预计好，杭州银行仍是行业内领先公司。

Q&A‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‍‌‌‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‍‌‌‌‌‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‍‍‍‌

Q：100亿可能不到税前100左右，税后没有那么多，新增资本额能够匹配规模增长吗？

A：杭州银行去年的新增资本额能够匹配它的规模增长。实际上，它有很多业绩是没有释放出来的，如果业绩充分释放，它的ROE应该在20%左右。目前，杭州银行处于一个被低估的状态，因为业绩没有充分释放出来。虽然业绩释放速度已经是业内较高的水平，但无论有没有诉求，它的业绩增速应该在百分之二三十左右。在这样一个业绩正增长的情况下，银行在市值管理方面能做的事情是有限的，因为银行必须按合规的方式进行操作。希望招标事情银行也不可能去做投资者交流，一般来说，商业银行的交流效果一般来说是比较一般的，很难通过与投资者的交流和活动来提升股价。银行的业绩不管有没有数学，上下差别也不会很大。

Q：那么杭州银行过去几年的股价与诉求之间有关系吗？

A：杭州银行过去几年的股价与诉求没有太大关系。这个解释是对疑虑的一个解释。另外一个角度是杭州银行在发定增预案时已经和一些投资人进行了一些意向性的交流，所以他们才会发这么大的一个额度出来。溢价定增一方面彰显了各个战略投资人和大股东对杭州银行的信心，另一方面也是为了稳住这些投资人。这个定增预案的发布是一个非常好的买点，市场上的一些不必要的担心是没有必要的。

Q：对于银行质押的中报，你有什么展望？

A：一季度银行财报的收入增速略偏低，但实际上这是一个错觉。我们习惯性地看同比数据，但实际上从当季度收入增速来看，今年一季度的收入增速比去年四季度要高，可能稍微好一点。这个错觉在中报的时候会被纠正，因为银行中报的收入增速会比一季报略高一点。其中的原因有几个：一是二季度银行息差下降幅度减缓，有利于净利息收入的贡献；二是债券投资收益增加，因为债券收益率下降导致债券价格上涨，银行持有的债券会有浮盈；三是理财规模慢慢稳住，可能会有一些修复。同时，由于去年收入基数逐季度下降，所以今年二季度银行收入增速有望继续提高，利润增速也会随之提高，前提是坏账没有明显恶化。

Q：公司的不良贷款率是否在持续下降？一季报的利润增速是否会略高于一季报？

A：目前杭州银行的不良贷款率在持续下降，从20年底开始到现在，不良贷款率持续下降。根据市场预期，今年中报的利润增速有望略高于一季报。虽然听起来可能不太振奋人心，但要注意市场预期是什么，杭州银行一季报的利润增速接近30%，而且银行的业绩主要集中在前三个季度，所以中报的利润增速通常会比一季报略高一些。市场对杭州银行的预期非常悲观，但实际情况可能会好于预期。

Q：有人对杭州银行的常年利润度预期很低，你对此有何看法？

A：有基金经理表示听说杭州银行的常年利润率可能只有个位数，我觉得这个预期太低了。一季报已经实现了20%多的利润增速，银行的业绩通常前三个季度比较好，第四个季度会相对较低，但杭州银行经营稳定，全年利润增速不可能降到个位数。市场对杭州银行的预期过于悲观。

Q：对于投资杭州银行，你建议关注哪些时间窗口？

A：接下来要关注七八月份和十月份这两个时间窗口。前面的回调已经基本结束，七八月份是银行股上涨的主要逻辑，特别是七月份，因为这个时候是对中报的一个预期。如果通过财报来进行交易，可以选择业绩最好的公司进行投资。

Q：对于杭州银行和其他中小银行的投资，你有什么建议？

A：首先，我们可以按照利润增速对银行进行排序，选择利润增速最高的公司进行投资。像杭州银行、江苏银行、苏州银行等优质的中小银行是收入利润最高的公司，而且它们的估值目前也比较合理。杭州银行的市盈率目前只有5倍多，江苏银行更低，只有4倍多。如果看2023年的市盈率，它们的估值更是只有三倍多。这些银行都是值得长期配置的公司。

Q：最近票据涨贴现利率显著下降，对信贷数据是否会产生影响？

A：根据票据涨贴现利率的下降情况来看，6月的信贷数据可能不会特别高。此外，从历史基数来看，去年6月的基数比较高，今年的信贷数据可能不会太乐观。目前居民的短期贷款可能会有一定的修复，但按揭贷款很难恢复到过去每月四五千亿的水平。企业贷款方面，目前主要还是受到基建需求的拉动，实体经济的需求并没有出现大幅增长。因此，目前对信贷数据不宜过于乐观。

Q：最近的货币政策例会对市场有何影响？

A：货币政策例会的公告中并没有特别大的更改，但有些小的调整。虽然有人会觉得货币政策没有那么宽松，但实际上央行已经降息并降低了LPR和MLF利率。因此，我们应该看央行的实际操作，而不只看它的表述。新任央行的央行党委书记

Q：在汇率升值的时候，银行股会涨吗？

A：是的，银行股在汇率升值时会有涨幅。银行股是一个股价波动性较小的行业，无论是在A股还是港股市场上都如此。它的年化波动率只有百分之十几。对于一个境外投资者来说，如果人民币要贬值10%，他可能不愿意购买银行股，因为在他看来，银行股的年化波动率只有百分之十几，而他预期的汇率贬值幅度要达到10%，那么持有这个资产就没有意义了。但是如果汇率要升值10%，那情况就不同了。银行股的波动幅度仍然只有百分之十几，如果它有10%的升值空间，这个投资几乎没有风险。而且，在有升值预期之后，银行股会成为一个相对受欢迎的资产。所以，汇率对银行股来说是相当重要的。因此，如果汇率在未来发生了逆转，对银行股是有利的。至于央行新任领导的思路以及对存贷款定价的思路，目前还没有确切的信息。但可以确定的是，央行在外汇方面的能力是相当强大的。

Q：下半年对银行股的交易策略有什么看法？

A：在下半年的交易节奏上，银行股的财报会逐季度有所改善，但市场的预期比较悲观。因此，在财报季时，银行股将有机会。财报季指的是7月、8月和10月，其中7月和8月是中期报告，10月是三季报，下一个财报季将到明年。我们先不考虑下半年的情况，就以7月、8月和10月份为例。同时，还会有另一个主线，即大家对进一步稳定增长政策的期待。这种期待在一些重要会议之前，会转化为相关行业股价的推动。

Q：哪些时间点是重要的？

A：比如每年的7月底，中央政治局一般都会开会讨论经济工作。每年12月初，中央政治局以及中央经济工作会议也会讨论经济工作。这两个时间点非常重要，7月底和12月上旬，之前会出现稳增长预期的交易。如果会议定调比较乐观，交易就会延续；如果定调一般，交易则会在会前进行。因此，从接下来的半年来看，银行股的两个主要驱动力来自这两方面。如果按这两个驱动力来划分时间线，应该是在7月和8月银行股表现较好，特别是在7月底确定政策力度与市场预期的力度是否超预期时。如果没有超预期，尽管银行中报业绩好，但这两个因素可能会相互制约。但在7月份，它们是共振的，大家普遍期待稳增长，因此交易通常会较为正常。同时，在7月份进行调研或者银行发布快报时，如果发现银行中报表现良好，会有共振效应。7月份较为确定，8月份则不一定。目前还看不到9月份和11月份有什么催化因素。10月份是三季报季，12月份则是中央经济工作会议的筹划阶段。这大致是一个交易节奏。