1.基本情况
精细化工行业，产品按类型分为：水溶性高分子、功能性单体、水处理膜及应用、能源外供、其他，我们分为五部分好了。主要应用于造纸、水处理等行业。
| 2022年 | 2021年 | 2020年 | 2019年 |
水溶性高分子 | 7.77亿 | 6.70亿 | 5.32亿 | 5.19亿 |
功能性单体 | 6.36亿 | 4.90亿 | 3.61亿 | 3.71亿 |
水处理膜及应用 | 0.50亿 | 0.72亿 | 0.65亿 | 0.54亿 |
能源外供 | 2.08亿 | 2.01亿 | 1.63亿 | 1.72亿 |
其他产品及业务 | 0.24亿 | 0.16亿 | 0.12亿 | 0.01亿 |
合计 | 16.96亿 | 14.52亿 | 11.34亿 | 11.19亿 |
外销占比 | 17.83% | 13.12% | 12.85% | 11.11% |
毛利率 | 18.54% | 19.82% | 25.12% | 24.89% |
净利率 | 7.50% | 7.39% | 9.24% | 7.53% |
公司2022年营业收入的增长主要受水溶性高分子及功能性单体销量的增加以及新收购的苏州京昌科技发展有限公司营业收入合并所致。
2.投资逻辑
假设水处理膜、能源外供，其他业务均保持不变。
水溶性高分子2022年和2021年产销量约5.9万吨和5.2万吨，增加部分主要为募投试生产和技改。
功能性单体2022年和2021年产销量约5万吨和3.6万吨，增加部分主要为并购控股子公司苏州京昌。
预测2023年：水溶性高分子保守估计6.5万吨，功能性单体保守估计8万吨（其中子公司苏州京昌4万吨），整体收入大致20亿元，利润不好拍，索性1.5亿元利润。模糊的正确吧。
并且2023年后每年增长20%-30%不等，24年大致超过2亿利润，给20倍估值不过分。至少1年左右能看到1倍空间，当然双击给更高估值属于狗屎运。目前20亿市值，安全边际也相对够。
3.其他补充
公司股权激励给的也和上面的预测差不多，股权激励相对保守一点。
能源外供资产：氢能源，公司有3600万立方米氢气装置，目前利用率还不高。收入2亿元。
公司远期展望：安庆公司27年后投产后，可实现年营收65亿元。所以远期可以看到应该是超过80亿元营收以上的公司，利润8-10亿元以上是可以期待的。
我们再看看公司2022年度表彰大会上提出2025年市值100亿的目标。
综上所述，感觉公司目前存在一定安全边际，2-3年增长清晰，3-5年中长期可展望的标的。当然，风险也是存在的，主要是原材料价格波动和产品销售不畅等风险，需要对行业持续跟踪。
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