1.中药注射剂行业

(1)行业发展情况

中药注射剂在过去几年受到了一些负面事件的影响，行业监管和适应症限制加强。但从2022年开始，一些合法合规和适应症明确的中药注射剂开始进行学术推广和规范化工作，解决了之前受限制的适应症问题。

(2)投资关注点

中药注射剂行业正在逐步恢复，但需要根据具体品种进行具体分析，特别是那些适应症明确、疗效明确，并经过相关研究和临床试验的产品。

2.中药饮片行业

中药饮片在中药行业中占有很大的比重，是一个非常重要的细分领域。中药饮片主要是将中药材进行加工制成易于携带和使用的形式。目前市场规模相对较小，但随着政策的鼓励和行业发展，预计将会快速增长。

中药饮片行业发展面临中药材价格波动对企业成本的影响、控制成本和创新能力等挑战。同时，市场对产品疗效和销售能力也有要求。

3.中药制药行业

中药制药是指将中药材进行提取并制成药品的过程。目前中药制药的市场规模较大，但主要由一些老牌企业主导。这些企业多数拥有相对批文和文号，并在现有产品基础上进行二次开发，同时积极研发创新品种。

中药制药行业的发展逻辑主要取决于产品自身的竞争力（疗效和治疗领域）、企业的销售能力（主要在医院内销售）以及中药材的价格波动对企业成本的影响。

4.OTC行业

(1)品牌OTC

品牌OTC具有强大的消费属性，与消费者直接接触，品牌价值可以提升销售能力。对于国企来说，管理层能力的重要性凸显。拥有优质管理层的公司能够做出清晰的规划，并有效运营其产品。

(2)OTC行业发展趋势

OTC行业发展成熟，增速可能相对稳定且较低。但存在一些正向利好因素：消费升级趋势下，消费者的品牌意识不断增强，有利于龙头公司的发展；OTC相对免疫于医保控费，定价受影响较小；处方OTC在大规模处方外流的逻辑下具有机会。

(3)投资逻辑

OTC行业存在一定程度的周期性波动，主要来自库存周期和中药材价格的影响，以及自身经营周期等因素。在研究相关公司时，可以根据公司经营周期和估值水平来把握波段性的投资机会。

5.中药消费品行业

(1)行业关注点

中药消费品行业的关注点是良好的资源禀赋，包括是否有绝密配方、历史传承性和品牌溢价能力。同时，具备定价权的能力也很重要，因为定价权能够保证持续提价，确保未来业绩的持续增长。此外，管理层能力和营销能力也是需要关注的其他细节。

(2)投资逻辑

中药消费品行业的主要投资逻辑是关注具备壁垒和定价权的公司，通常与其发展的历史因素和传承因素相关。从消费升级的角度来看，看能否打造出独一无二的品牌，从而享受品牌溢价和高估值。此外，随着人口老龄化、消费升级和保健意识增强，中药消费品行业存在行业性利好因素，带来增量的消费市场。具备品牌力和经典产品的公司在行业竞争中具备充分的盈利能力。

Q&A

Q：中药注射剂行业目前处于什么态势？

A：目前中药注射剂行业处于逐步恢复的态势，但还需具体品种的具体化分析，注重适应症明确、疗效明确的产品。

Q：对口服制剂行业有何看法？

A：我们看好口服制剂行业中具有创新能力、疗效明确的产品，这是因为在医药反腐等趋势下，具备创新能力且疗效明确的产品在后续发展中将更具竞争力。

Q：对于中药处方药行业的关注点是什么？

A：我们更关注拥有创新能力、核心品种二次开发或转型升级能力的企业，认为它们在中药处方药行业中具有竞争力。

Q：品牌OTC行业的两个重要能力是什么？

A：品牌OTC行业最重要的两个能力之一是品牌价值，它能提高销售能力；另一个是管理层能力，能够规划公司发展、梳理产品并有效运营。

Q：OTC行业的投资逻辑是什么？

A：OTC行业发展成熟，增速相对稳定；消费升级趋势下，消费者品牌意识增强，有利于头部集中度龙头公司的发展；OTC产品相对免疫医保控费影响；处方OTC外流给予院外销售的机会；具备品牌能力和消费者影响力的龙头OTC公司具有竞争力。

Q：中药OTC行业存在什么波动性？如何把握投资机会？

A：中药OTC行业波动性主要来自库存周期影响、中药材价格波动和经营周期等因素。在研究时，可根据公司经营周期和估值水平把握波段性投资机会。

Q：中药消费品行业的关注点是什么？

A：中药消费品行业最重要的关注点是良好的资源禀赋，包括绝密配方、历史传承和品牌溢价能力；另外还需关注是否具有定价权以及管理层能力和营销能力。

Q：中药消费品行业的投资逻辑是什么？

A：中药消费品行业拥有品牌力和历史经典产品的公司在行业竞争中具有盈利能力；消费升级、人口老龄化和保健意识增强等因素为行业带来增量消费市场；投资逻辑重点关注壁垒和定价权。

Q：片仔癀在中药消费品行业中的发展如何？

A：片仔癀是一家具备高壁垒产品的公司，拥有国家保密配方中药一级保护品种；其股价飞速增长符合中药消费品行业的发展逻辑。

Q：对于中药行业的投资逻辑有何总结？

A：中药行业的投资逻辑主要关注中药注射剂、口服制剂、中药处方药和中药消费品四个方面，重点关注疗效明确、创新能力、品牌价值、管理层能力和定价权等因素。

Q：公司具备持续提价定价权的原因是什么？

A：公司具备持续提价定价权的原因是其稀缺的原料药天然麝香和中药老字号的护城河加持。同时，公司的管理层自2014年以来做了很多事情，对公司发展起到了助推作用。另外，公司通过营销改革、片仔癀体验馆等方式提升了产品渗透率，正在构造新的增长点。这些因素使得公司能够实现多次的量价提升。

Q：你们对中药创新药的发展有何看法？

A：我们对中药创新药的发展持乐观态度。根据今年2月份药监局对中药注册管理的规定，中药创新药的上市审批将更加标准化和加速化。预计随着政策出台，中药创新药的获批数量将不断增加，这将为企业业绩带来正向贡献。

Q：中药创新药的储备和资源积累方面，是否有龙头企业具有较大优势？

A：是的，龙头上市公司在中药创新药的储备和资源积累方面具有较大优势。我们对这些龙头企业持乐观态度，特别是在中药双基药领域。

Q：基药目录出台对中药行业有何促进作用？

A：基药目录的出台将对中药行业产生正向促进作用。以佐利药业的雾灵胶囊为例，自2018年纳入基药目录以来，其销量呈现快速增长趋势。我们预计，如果企业拥有优质独家品种并且销售团队能够跟上，纳入基药目录后将实现更好的销售表现。

Q：对于中药在基药目录中的占比，你们有何预期？

A：我们预计在新版基药目录中，中药产品的占比将进一步增加。我们将持续跟踪和研究相关信息，因为产品纳入基药目录后，医院在绩效考核中对其使用会更倾向，同时企业也更容易进行进院销售，从而推动产品的使用量。

Q：中药国企改革对中药行业有何影响？

A：中药公司中较多为国企，国企改革后，整个团队的经营效率将提高，同时会出台具体的考核指标，对产品梯队和销售队伍进行优化。我们认为符合相关逻辑的中小企业在未来发展中可能会有出色表现，业绩将得到持续兑现。

Q：除了以上因素，你们还关注哪些中药行业的发展机会和风险？

A：除了中药创新药、基药目录和国企改革，我们还关注其他中药行业的发展机会和风险，但未在此录音中提及。