【东吴商社】周大福FY2024Q2业绩说明会

时间：2023年10月12日

嘉宾：公司管理层

联系人：东吴商社 吴劲草/谭志千

总体业绩介绍：

在这一季度里，中国内地以及香港及澳门的人员流动及零售活动持续改善。根据中国旅游平台去哪儿网的数据，暑假期间国内旅游人数超过了 2019年的巅峰情况。珠金银珠宝销售额也超过了4月至8月的内地珠宝行业。

本季度集团零售值同比增长6%，主要得益于香港和其他市场带动。尽管受到高基数效应的影响，内地零售值在本季度仍略微增长了近 1%。

本季度及本财政年度上半年，香港、澳门及其他市场的销售额符合管理层的预期。在内地游客人数回暖的正向影响，本季度的零售值增长了 54%。我们继续观察到消费者的消费倾向正在向奢侈品和黄金产品转变。尽管内地黄金价格上涨，但消费者对黄金订单的需求依然稳健，本季度电子商务对内地零售额的贡献为 4.5%，对零售量的贡献约为 11%。

市场的不确定性和宏观因素影响下，我们仍继续执行严格的成本管理和优化定价策略。因此，在低价的促进下，本季度毛利率的提升趋势扩大。随着我们过渡到更高价值增长的新阶段，我们将专注于通过扩大利润率来提高盈利质量，并改善资本回报率。我们将专注于执五大策略方针，以保持我们的增长轨迹。

中国内地运营业绩：

受高基数影响，季内同店销售有小幅度下降，这与管理层的预期一致。我们预计，我们未来的同店销量将从较低的增长率中受益。尽管目前市场状况不佳，但我们继续见证了节日和假日期间（9月29日至10月5日）消费的弹性，与管理层的预期一致，内地 RSV增长。

我们的战略重点是提高门店生产力以推动销售，我们4月至8月期间的总零售值增长超过了内地珠宝行业，这也有力地证明了我们强大的品牌资产和地位，使我们继续在同行中脱颖而出。加盟店的同店表现增长略好于自营门店，季度内加盟店的同店销售量下降约11%。

更为低线的城市的新加盟店继续保持良好的增长势头，本季度的月均销售额为 50至60万元，而 FY2023的月均销售额为 40 至50万元。整体而言，我们在内地的同店销售额在更加下沉的市场比在较发达的一线城市更好，这主要是受基数不同的影响。

黄金产品在同店层面同比下降大约9%，镶嵌类产品正在恢复中。

本季度黄金需求依然保持强劲。随着市场动态的不断变化，我们也在不断寻找新的增长机会。作为领先的珠宝品牌，我们还主动持续地投入资源，研究和探索中国传统文化和艺术元素，加强我们的创新竞争优势。7月，我们推出了全新设计的一个系列，这标志着我们与陕西历史博物馆和西北政治大学的首次合作。我们的团队花了 16 个月的时间密切合作，开发出将传统文化与现代创新设计相结合的产品。我们集中营销力量，在全球范围内强调活动的一致性，最大限度地扩大影响，并在我们的渠道中发挥协同作用。

渠道方面：

在内地零售网络方面，本季度我们在内地开设了 168 新门店，关店率与历史水平相比保持稳定。本季度净开店数达到 94家。

门店扩张策略转为保守，FY2024的开店指引为 300至400家。鉴于市场的不确定性，我们对开店采取保守的态度。经过对当前市场动态的仔细评估和研究，我们预计将把我们的 POS 目标修改为300至400家。我们对 POS 开店策略与我们的整体增长和资本管理延伸是一致的。通过过去两年中也有扩张计划，现在我们在内地拥有超过 7000个门店，扩张比原定时间提前了两年。我们在内地的门店总数中几乎有一半是在过去两年中开业的。我们将提高零售体验和增强产品供应，在未来三到五年的时间里，门店销售将取得令人兴奋的丰硕成果。鉴于当前环境的特点是资本成本较高，作为一个负责任的公司，我们应该更密切地管理我们的整体资本和资本支出。综合考量我们的建设性模式和不稳定的市场条件，我们对新店开业的选择变得更加谨慎，这符合我们行之有效的资本管理战略。

加强对门店的监管和测试，积极调整资源分配。我们的首要任务是确保最大限度地提高资本效率，为股东带来更高质量的回报和更高价值的增长。我们将全力以赴追求更高的价值增长，重点是提高商店的生产率和客户服务水平。我们正在积极审查和监督现有的加盟商和自营店铺。我们的目标是加强对所有门店的销售测试。我们将积极关注不断变化的市场环境，通过我们拥有的广泛网络，能有效地调整资源分配。

港澳及其他市场：

在香港、澳门和其他市场，RSV本季度增长超 50%，达到疫情前FY2019约77%的水平。港澳市场继续受惠于内地游客人数的回暖，尤其是节假日期间。根据香港旅游发展局的数据，七月份的内地游客数量达到了疫情前70%左右，并在八月份进一步超过了去年同期的水平。我们在香港和澳门的门店的日均客流量在本季度同比增长了60%以上，香港的销售额在本季度增长约56%，同店销量来看，香港增长43%，澳门增长17%。

黄金产品继续火热，在平均售价回升和销量增长的双重推动下，同店销售额增长90%。内地游客人数的回升进一步推动了香港和澳门业务的复苏。本季度的增长势头依然强劲，坚定了我们持续复苏的信心。

2024 财年将是复苏和发展的一年。我们正在密切跟踪财务指标，如主要经营溢利率、股本回报率和资本回报率，这些指标更好地反映了我们业务的基本实力和基本面。尽管目标销售额较高，但我们有信心并有望实现经营利润率的持续提升，从而达到主要经营溢利率的目标。

考虑到每个城市的市场情况，我们将保持警惕和灵活性，以适应市场的动态变化。我们有足够的财务和运营能力来有效调整资源，重新审视我们的短期增长计划。在当前的利率环境下，我们必须精挑细选，有针对性地进行资本分配，最大限度地提高资本效率和投资回报，为利益相关者创造可持续的长期价值。总之，我们很高兴能计划过渡到更高价值增长的新阶段，我们将继续专注于通过扩大利润率来提高盈利质量，并改善股本回报和资本回报。

Q&A：

Q：降低计划开店数目是否意味着同店销售额的预期会更高？会如何影响主要经营溢利率预期？

A：出于谨慎的资本管理和对我们最初计划开设的新店的回报考虑，新店可能在短期内未能为我们带来良好的利润或回报。减少新店开张数量可能对我们的总收入产生一些负面影响，但我们相信我们基本上可以维持我们主要经营溢利率目标，这意味着我们相信运营利润率可能会比我们预期的略微好一些，原有经营溢利率目标大约为增长50-80pcts，现在可能略高于80pcts，但总体而言并不会有这么大的影响，因为这仅是部分地区的影响。中国内地的同店销售额指引基本保持中单位数的预期。

Q：毛利率上半年可能也受益于较高的金价，假设今年下半年金价保持不变，对毛利率有什么影响？

A：黄金产品的表现比我们其他产品要好得多，这将对我们上半年的毛利率产生负面影响，但上半年金价的上涨实际上抵消了一些影响。如果金价在下半年保持目前的水平，我们的毛利率将正常化，这意味着我们在某种程度上预计下半年的毛利率会降低。但我们在成本控制方面付出了很多努力，我们相信成本的降低可以抵消很大一部分影响。因此，我们仍将尽力维持全年的总体指引目标。

Q：在新的门店开设计划中，加盟店和自营店的比例？

A：最新的FY2024的开店指引为300-400家，主要为加盟店，占比80-90%。

Q：Q1、Q2关店的情况？

A：以上半年为例，大概维期在 4% - 5%左右。关闭的门店中，占比一半以上的是过去两三年新开在二、三、四线城市的新门店。实际上很多商店关门多原因是因为百货商店或购物中心停止经营。这是我们可能无法控制的，但总体关店比例是在历史正常范围之内。

Q：对FY2024是否有新的营收指引？

A：我们打算保持在中国内地同店销量增长目标为5%，在港澳地区全年同店销售增长目标是50%左右。由于人民币贬值和短期市场波动，我们将采取一贯的谨慎和保守做法，这将对我们2024 财年的业绩增长产生轻微影响，但利润率的增长仍然令人满意，所以从全年来看，我们仍然在按计划保持主要经营溢利率的目标。

Q：今年和明年的资本支出预算？

A：未来两年的规划我们已经有所部署。我们的预算将保持在 20 亿港元左右，基本上将少于收入的2%。

Q：公司的资产负债表亮眼，有何回报计划？回购或派息？

A：股息方面我们有信心保持我们的派息率，即占我们当年盈利的70%至80%，我们还根据当前的利率环境转向低成本融资，把更多的金融融资工具转移到中国内地。同时，我们也在注重库存问题，即使我们镶嵌类产品的表现可能没有那么好，但我们仍在努力保持正确的产品结构，以维持我们的目标。我们仍然能够保持全年存货周转率10%左右的目标。

Q：黄金产品的库存天数是多少？加盟店和自营店是否有差别？

A：总体而言，黄金库存的周转天数一般在 5 到 6 个月左右。对于加盟店，尤其是在半成品模式中，会快得多，因为生产前置时间通常是一个月左右，所以这实际上会dada降低整体的库存周转率。

Q：与前几个季度相比，第三季度库存变化？

A：第三季度将是市场旺季。我们正在加大储备更好地为即将到来的旺季做好准备，但更重要的还是全年的业绩和控制，使得全年黄金产品的库存周转率保持相当稳定。

Q：面对钻石价格下降，钻石库存是否存在潜在风险？上半年是否有套期保值损失？

A：关于钻石我们始终坚持成本加成的定价策略。基于原材料的价格，如果最终品可以实现产品的价值，我们将做成珠宝首饰，无需其他准备。对于一些无法做成最终品的钻石，我们会将其卖给批发商。因此总体而言，这对我们的财务并没有很大影响。

Q：香港金价比中国内地便宜，因此有很多人来香港套利。这是否看到这有助于香港的同店销售增长？这种情况何时会开始正常化？

A：内地的黄金的价格一直都高于香港价格（香港是国际金价），但是确实最近这一个月这个差距放大。但是在香港的数据来看没有太大的影响，因为来香港买黄金的还是买首饰为主，而非金条等投资性购买。反过来在内地也看到虽然黄金价格更贵，但是对我们的黄金的销售也没太大影响。