【中金机械 | 第三方检测】苏试试验：业绩平稳增长，盈利能力受确收节奏影响放缓

公司公布3Q23业绩：公司1~3Q23实现收入15.26亿元，同比增长21.17%，归母净利润2.20亿元，同比增长23.28%，扣非净利润2.05亿元，同比增长26.29%。3Q23单季度实现收入5.55亿元，同比增长20.48%，归母净利润8453万元，同比+16.62%，扣非净利润7612万元，同比+15.04%，业绩略低于我们预期，我们判断主要系回款节奏变缓所致。

#盈利能力小幅回落，现金流状况承压。3Q23公司毛利率和净利率为45.8%/15.2%，同比分别下降3.9ppt/0.5ppt，盈利能力较去年同期有所减弱。3Q23公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/10.9%/7.5%/1.4%，同比分别下降0.5/1.8/0.2/0.2ppt，费率管控效果较好，我们认为公司经管理能力有所成效，长期有望持续降低期间费用率提高公司盈利水平。3Q23经营性现金净流入811万元，较去年同期多流出5081万元，我们认为主要系公司部分项目阶段有所滞后影响。

#业务范围逐步拓宽，期待中长期增长潜力。公司及其子公司积极拓展集成电路、新能源等领域业务范围：
1）苏试宜特：建制ATE测试机台，目前，华峰、悦芯，以及两台爱德万V93000均已装机完成并投入使用，能够完成各种类型芯片测试以及车规芯片测试，助力客户实现更大的测试覆盖率和更高的测试效率。
2）苏试广博：联合东莞广博检测制作可具备耐久过程中压缩机性能动态监测能力的模拟空调台架系统，经过2个月的生产制作及试运，首批12台已于近期下线并通过校准机构的校准计量，即将投入测试使用，配合客户进行电动汽车压缩机的各项研发测试。我们认为后续随着产能逐步到位，叠加公司降本增效管理，中长期有望带来业绩释放。

考虑到公司项目滞后，我们下调2023/24年盈利预测6.4%/6.6%至3.37/4.38亿元，当前股价对应2023/2024年P/E分别为22.2x/17.1x。下调目标价6.6%至21.55元，对应2023/24年目标P/E为32x/25x，潜在涨幅46.6%，维持跑赢行业评级。