核心要点： - 手机物料价格涨幅分析 - 手机厂商海外增长展望 - 射频滤波器和POLED国产化替代 Q&A Q:有消息传出三星的CIS的产品有比较大的涨 幅，请问您觉得这个消息靠谱吗?能否展望一下 CIS整体价格? A：首先，我们注意到的情况与市场上的信息有 一些不同。在11月15日后的某些产品，三星已经 开始进行涨价。目前的涨价主要集中在一些市场 需求较大的产品上。例如，三星的HM6(1.08亿 个像素),在11月中旬之后的订单中涨幅大约为 15%左右。另外一款产品是三星的JN1(50MP小 底),在11月中旬之后的涨幅约为10%。此外，对 于三星的一些其他料号，例如8MP、13MP和 32MP,涨幅在5%左右。  目前看来只有几种物料发生了涨价，而其他一些 包括50MP大底(1.0/1.2规格)物料等价格并没有 调整。同样，更低端的2MP和5MP的物料价格也 没有发生变化。从我们的观察来看，这轮涨价主 要发生在11月中旬后的订单中，且主要集中在市 场上使用量较大的三星物料上。由于11月中旬的 订单交货时间通常需要约6周左右，所以实际交 货时间可能会接近今年年底或明年年初。对于市 场上传闻和我们所看到的情况可能存在一些差 异。但这是作为品牌方所观察到的情况，不能排 除三星对一些经销商或更小规模的客户进行其他 价格调整策略，这可能导致一些差异。 Q:请问ClS的其他供应商的产品价格现在有没有 发生变化? A：首先，索尼的产品价格在客户或品牌供应商 方面没有特别大的变化，几乎没有受到太大的影 响。这是因为索尼的经营策略是以成本为基础来 定价。他们会根据产品的不同档位来确定一个他  们认为合适的毛利率水平，并据此制定定价策 略。索尼产品在市场上的价格波动非常小，很少 有大幅涨价或降价的情况。至于豪威，目前我们 观察到的情况是还没有发生特别大的价格变化。 涨价主要集中在两种材料上，一种是50H,预计在 12月份会有大约10%的涨幅。另一种是50D,在 12月份可能会有约7%的涨幅。其他料号目前还 没有看到涨价的情况： Q:有传言说射频的前端的一些芯片，包括射频开 关也出现了涨价，请问您怎么看? A：根据我们对射频的观察，目前市场上的LNA 开关和Tuner等产品将在12月15日后的订单中上 涨约5%的价格。其他物料目前没有确定的涨价动 态，尽管整个手机产业链的大部分厂商可能都有 涨价的需求，但品牌方和供应商之间的谈判还没 有确定其他物料的涨价情况。  Q:请问这一波涨价的动能是否因为品牌方的库存 比较少，比较着急拉货，再加上这些物料的价格 已经跌了很久，原厂厂商有比较大的动力进行调 价? A：是的，从我们目前所了解的情况来看，手机 产业链在过去一段时间面临了库存和需求问题， 导致大部分物料的价格长时间下降。对于上游供 应商来说，这些价格实际上是过低的。最近一段 时间，供应链的提货情况有所改善，市场需求也 有所恢复，并且各家的库存可能也消化到了一个 合理的水平。这些因素导致了一些物料的价格上 涨趋势。 当前阶段，供应链和品牌商之间存在着供应和需 求之间的博弈。尽管整个手机市场或手机供应链 的供应能力还没有达到供不应求的程度，但大部 分物料确实在朝着相对合理水平的定价回归。然 而，涨价的幅度和持续性将取决于物料的供应情 况和竞争态势。因此，一些物料可能会有较大的 涨幅或较长的涨价持续时间，而其他物料则可能  是阶段性的回调，其涨幅和持续性可能较弱。总 体而言，整个供应链中大部分物料的价格将逐渐 趋于合理和健康的水平。 Q:请问哪些是有持续性行情的物料? A：目前在供应链中，内存和柔性面板这两个类 别在涨价方面可能存在较强的确定性和持续性。 而在其他物料方面，一部分CIS短期内可能会有一 个稳定的上涨趋势，但其他物料目前似乎没有特 别强的长周期持续性的涨价趋势。 Q:请问您能否梳理一下双十一之后现在整个品牌 方拉货的态度是怎么样吗? A：双11那周销量不错，但是双11之后销量下 滑，市场需求没有出现超预期的爆发性增长，市 场仍处于一个逐渐微弱复苏的过程。由于存量用 户和新机需求的问题，未来1-2个季度，整个市 场将会在底部稍微向上复苏。基于这个背景，品 牌商对于物料的拉货或备货并不像2021年那样大  规模，因为这种大规模备货是基于对未来销量的 持续增长预期。而当前情况不同，市场需求没有 那么强劲的推动力，但由于供应链问题和物料价 格波动，手机厂商或品牌商会选择认为价格已触 底的物料进行库存积累。 手机厂商或品牌商的策略是在价格底部拉货，而 并不是为了增加销量或生产量。在现阶段，一些 手机厂商可能会抢购物料和产能，但是他们会根 据自己的判断来选择进行备货的物料。如果他们 认为某些物料没有太大的涨价空间，甚至价格可 能会继续下降，那么他们就不会进行大规模的备 货或拉货。现在整个手机行业的判断是市场需求 不会出现大规模的爆发性增长，从而导致真正的 行业性缺货。因此，手机厂商或品牌商也不会进 行那种大规模的囤货，而是有针对性地选择一些 物料进行备货。 Q:请问明年复苏的整体的节奏跟今年有什么不同 吗?  A：手机市场的每日和周度数据存在很大的波动 性，这种短期数据对于中长期判断和预测产生了 许多干扰。因此，品牌商和行业内人士通常不会 过度关注某一周或某两周的数据，而是更倾向于 基于相对中长期的判断和决策。目前手机市场的 换机动力主要包括两个方面。首先是存量用户的 换机需求，这是最根本的推动力。其次是手机行 业整体规格和价格的调整，它们对整体销量可能 产生更直接的影响。 根据我们的初步判断，今年Q3和Q4手机行业数 据可能会有增长。从长周期来看，中国手机市场 自2020年开始推出5G手机，上一个波峰周期， 大约在2020年Q3到2021年Q1。市场存量用户大 约有3.2-3.3亿首批5G用户。根据中国手机市场 大约每三年的换机周期，今年的Q3/Q4到明年的 Q1/Q2,可能会形成一个相对较小的增长峰值，因 为存量用户的换机需求集中在这个时间段。当 然，这其中有很多偶发性因素，如华为的回归， 它加速了这个过程。然而，底层的支撑还是来自  整个市场的存量用户需求。此外，与手机行业本 身的价格和规格相结合，过去一段时间(2023年) 大部分物料的价格都有下降趋势。因此，我们可 以看到目前市场上流通的手机型号相较于过去2- 3年是最好的一年，例如内存和屏幕等方面有明 显的升级。 我们预测从今年的Q4到明年的Q1,中国手机市场 销量至少会从底部开始回升。从理论上讲，存量 用户的需求将在未来三个季度内实现换机。这意 味着到明年的Q3和Q4,已经没有存量用户了。由 于当前我们已经看到大部分核心物料的价格开始 上涨，到明年的Q3和Q4时，所有手机厂商发布 的产品与今年相比在规格上不会有太大的提升， 因为价格已经上涨且没有多余的空间进行升级。 由于物料成本上涨，手机厂商的毛利率可能会有 所下降，给渠道商和一线销售的返点也会相应下 降。从这个角度来看，明年Q3和Q4的市场恢复 可能会有一定程度的下降。因此，从中长期来  看，从行业的性质和趋势来判断，是更准确、更 可靠的，而不要过分关注短期波动。 Q：请问由于物料价格上涨，换机周期是否会被 拉得更短? A：对于物料成本的问题，手机厂商的物料成本 确实是有一定滞后性的。这是因为手机厂商通常 会采购一定数量的物料作为备货，并在相当长的 一段时间内使用这些物料来生产手机产品。因 此，手机厂商发布的新产品价格往往会受到过去 几个季度的物料价格影响，而不是当前市场价。 这轮供应链的涨价，对于终端BOM的影响会从明 年Q2才慢慢开始体现，所以今年Q4和明年Q1的 产品价格影响不大。 对于定价策略的问题，在国内市场，手机厂商的 定价策略确实更为激进。这是因为国内市场的竞 争更为激烈，并且手机厂商在国内不是通过硬件 赚钱，而是通过软件和互联网服务赚钱。但是， 在海外市场，手机厂商需要通过硬件赚钱，因此  同样的产品在海外市场的定价要高于国内市场(高 10%-15%)。 Q：请问如果横向对比的话，您怎么看各家的采 购的意愿? A：目前来看，终端厂商面临的最大机会是存量 用户市场，明年可能会在策略上做出一定改变。 从各个品牌来看，华为在国内市场上的变化是最 为显著的。预计其总销量可以达到6000-7000万 的量级。由于国内市场的整体增量有限，华为需 要通过吃掉其他品牌的市场份额来实现这样的销 售增长。荣耀和小米等品牌可能会感受到一些销 量压力，因此会加速在海外市场的扩展。在一些 新兴市场，如非洲、拉美、印度等，这些品牌之 后可能会有一些增长机会。 总体而言，当前市场存在增量机会，但具体的增 长趋势因品牌策略和地区之间的错位而有所不 同。有些品牌可能会保守一些，如OPPO、vivo 等，因为面对供应链成本上涨等因素，它们可能  在销量层面相对保守。对于中东、欧洲和北美市 场，预计可能会出现下滑的趋势。因此，在综合 考虑各种因素的情况下，整体市场的增长可能相 对稳定，但不会非常强劲，预计大约为3%左右的 增长。在不同品牌中，小米、传音、华为和荣耀 可能相对销量表现较好，具备相对跑赢大盘的潜 力。而像三星、苹果、OPPO和vivo可能在销量 方面相对低于整体市场。 Q：请问豪威50H和50D的涨价综合情况?这两颗 流通料是供给不够，还是之前定价太低? A：目前，50H的涨幅大约10%,而50D的涨幅可 能在5%-7%。50H的市场需求实际上比预期要 高，这是由于又引入新的品牌导致的。因此， 50H的产能有些紧张，可能会出现短期的缺货情 况。为了应对供应紧张，50H进行了价格上调。 另外，50H的定价相对较低，与竞争对手相比保 持了较高的价差。根据市场表现，通常维持一个 约20%-25%的价差是合理的认可度水平。然而，  由于50H的市场需求超出了预期，因此进行涨价 调整。至于50D,由于50H的预期产能超出预期， 部分原本属于50D的产能被调整为50H,优先保障 50H的供应，所以50D在供给方面也面临一些压 力。而且三星JN1也进行了调价，因此50D会跟 随涨价。 Q：请问具体是哪些物料价格还会继续下跌? A：目前，市场中并没有出现大幅度的价格下跌 的物料。目前只是大部分物料价格都在上调，但 有些物料价格上调趋势较弱，尤其是模拟类、被 动元器件和发射端射频等物料应该不会出现大幅 度的价格上涨，这是相对确定的趋势。 Q：请您分析一下OPPO和vivo明年海外的展 望，为何他们是收缩的? A：对于手机厂商而言，其在国内和海外的产品 定价和经营策略是不同的。在国内市场中，厂商 可以通过后期的收益来弥补不够赚钱的硬件成  本；但在海外市场则需要依靠硬件本身的收益来 盈利。当然，供应链等因素也会影响手机厂商的 经营策略。对于主打海外市场的手机厂商如传音 等，其经营策略通常是通过牺牲一些产品性能和 规格的要求来降低采购成本、制造成本和整体硬 件成本，并通过杀价等方式在海外获取销售额和 运营收益。这种策略是相对适用于主打海外市场 的手机厂商。但对于OPPO和vivo这样的国内市 场比较主流的手机厂商而言，其在供应链选择、 产品品质选择和制造端费用等方面投入更多。因 此，OPPO和vivo的整体成本相对较高，例如同 规格的传音和OPPO产品，OPPO的整体成本会 高出10%-15%。 在这种背景下，OPPO和vivo在海外的竞争力较 差。要解决这个问题，其中一种可能的解决方案 是，在海外市场专门建立工厂，构建适用于海外 市场的供应链体系，并将海外产品与国内产品进 行根本性的区分，通过两套系统分别满足国内和 海外市场的标准和需求。然而，如今海外市场的  情况已经发生变化。过去的2018年和2019年， OPPO和vivo在海外建立了一些工厂，如印度和 东南亚等地。这是因为当时海外市场的规模急剧 增长，所以OPPO和vivo可以投入大量费用来建 立本地化的供应链体系。然而，在当前市场背景 下，这种逻辑已经不再适用，因为海外市场面临 着一些主流市场中的政策限制和市场饱和的问 题。从智能手机的渗透率和5G手机的普及率来 看，海外市场也已经达到相对较高的水平。在这 种情况下，对于OPPO和vivo来说，并没有太大 的必要去重新布局或投入大量资源进入这些市 场。因此，从策略上来看，OPPO和vivo在海外 市场可能不会进行持续性的扩张。 Q：请问卓胜微是否可以利用一家独大的优势， 对LNA开关等器件继续涨价?具体涨价幅度? A：目前LNA开关等器件涨了5%,官方说法是封测 产能紧张，但实际上就是跟随大部分物料的涨价 趋势一起涨。卓胜微涨5%的价格，行业中大多数  品牌和客户可能会默认接受这个变化。然而，如 果卓胜微继续涨价并且超过了一定程度，可能会 导致市场格局发生较大的变化。现在LNA开关等 器件并不是只有卓胜微能够提供，还有很多竞争 厂商，只是目前卓胜微的产品性价比较高。所以 卓胜微并不会为了提升一点毛利而破坏自己的布 局。 Q：请问传音未来的增长展望? A：传音在短期内有可能会增长，因为在新的市 场进入时，由于其较低的价格，可能比较容易获 得增量销量。然而，长期来看，传音会面临挑 战。短期内其他品牌对传音原有市场的冲击会被 传音在新市场的增长而抵消，但当传音手机在新 市场达到一定规模后，其他品牌进入其原有市场 争抢份额时，传音手机可能会面临更大的竞争和 冲击(明年Q3、Q4甚至后年)。在手机品牌的发展 过程中，短期增量主要取决于价格和供应链的竞 争优势。然而，当一个品牌在特定市场达到一定  规模之后，继续增长变得更加困难。此时，品牌 的影响力、溢价能力、综合能力、渠道建设以及 广告投入等方面的因素将成为更大的考验。像苹 果和华为这样成功经营的品牌，在经营下一个发 展阶段时也面临巨大的竞争和挑战。 Q：请问传音在基本盘地区是否能复制国内的商 业模式? A：据我了解是比较困难的。因为海外大部分的 软件，或者说互联网产品是被谷歌给限制，所谓 的软件的收入可能70%-80%都被谷歌给提走了。 国内市场不存在谷歌这个问题。以现在传音或者 说某一个品牌，在海外市场想要完全绕开谷歌这 个我觉得是不太现实的。 Q：能否介绍一下格科微和思特威的近况? A：目前国内的CIS厂商整体情况比过去一年甚至 一段时间都要好。格科微的32MP是一种新的料 号增量，在行业中可能会有一些客户开始使用，  后续还计划推出50MP的产品。而思特威则相对 与格科微有些区别，思特威从一开始就着重做高 端产品，他们的首款产品是50MP(1.0),由于较晚 进入手机行业，所以他们的产品矩阵不完整，低 端产品只有2MP、5MP、8MP,从8MP到50MP 这个档次存在一个空缺。这样的背景对于思特威 的放量有些困难。例如，对于手机品牌来说，没 有哪个品牌敢直接使用思特威的50MP产品，他 们更愿意逐步迭代，然后再逐步升级。这就导致 思特威除了在某些特定客户那里有一定的量产， 但在其他客户那里可能量产进展较慢。而格科微 目前在这方面则具有一定优势，因为他们的料号 和产品矩阵是逐步推出的，对于其他客户和品牌 来说更容易接受和适应。 思特威由于一开始就专注于高端市场，在技术能 力上从高往低做相对来说确定性更高，只是需要 时间和窗口期。相比之下，格科微因为采用了低 成本单层芯片方案，所以在产品技术的上限和规 格上限相对较低。其对于更高像素的产品可能存  在技术上的局限性，导致市场的接受度存在疑 问，确定性较差。短期内格科微的增量可能较 大，但上限可能没有那么高。通常情况下，思特 威50MP产品在市场上的大致价格范围是6-7美 元，而50MP(小PIXEL)产品的市场价格大约在2.3 到2.5美元之间，不同客户之间报价有差异。 Q：请问思特威是否在放量情况下，利润率还是 会不太好? A：对的，目前的CIS市场，毛利率水平短期都不 会特别好，在竞争日益激烈的环境下，厂商们短 期内的毛利率水平往往不会特别高。因为高毛利 率可能会导致在市场竞争中失去一些机会或错过 窗口期。因此，目前大部分厂商，尤其是新进的 厂商，都会选择先牺牲一些毛利甚至是稍微亏一 点，以便尽快进入市场。他们的策略是先快速获 取市场份额，然后再逐步地调整和优化盈利模 式。很少有厂商在最初阶段就定下很高的毛利 率。  Q：请问POLED这种替代材料它会面临什么样的 状况?能否梳理下POLED相关产业链厂家的受益 受损情况? A：POLED市场价格上涨是一种确定趋势。主要 原因有两个方面，首先，由于2023年POLED的 大幅降价，国产OLED产品在市场中的渗透率非 常高，其中安卓平台上国产OLED的市场份额已 经达到80%,抢占了三星等其他品牌的份额。其 次，由于OLED在整个手机市场上的应用比例也 更高，到2023年安卓平台上可能达到55%(历史 新高),市场需求正呈现向好的趋势。然而，为了 争夺市场份额，国产POLED在过去一段时间面临 着经营层面的困难，大幅亏损。现在市场趋于稳 定，从理论上讲，它确实有涨价的需求，需要将 价格调整到一个合理的水平。 在这种背景下，厂商的策略是略微提高价格，例 如10%-15%的幅度，手机厂商基本上可以接受。 但是，如果后续再涨价10%到15%,那么手机厂商  可能会有所反应，例如回到刚性屏或者液晶屏。 因为在一些价格较低的产品上，涨价会导致成本 难以覆盖，所以可能会进行回切。目前国产 OLED市场主要由四家主要厂商组成，比较头部 的有BOE(京东方)和华星，这两家在能力等方面 相对较好，而天马和维信诺相对来说处于二线地 位。整个市场的格局比较明确，基本上就是这四 个品牌。 国产OLED的使用量和市场占有率越来越高，所 以国产化在市场中的话语权也越来越大。对于发 光材料等底层材料的国产化，这个发展趋势是确 定的，但是对于进度不要过高期望。因为从听到 信息到真正能够量产，根据经验通常需要一年半 到两年的时间，这个周期相对较长且验证过程复 杂。所以虽然方向确定，但进展不会那么快。例 如，折叠屏上使用的OCA胶、UTG等材料，过去 大家一直在观察，但实际量产可能要到明年才有 国产量产。像发光材料等一些材料的周期肯定不 会很快。 Q：请问射频滤波器国产化进展如何? A：目前国内的滤波器已经完成了一些基础滤波 器的良好替代，例如之前提到的麦捷、好达和三 安等。但滤波器的难题在于一些高端核心部分， 例如发射端和一些复杂的模块，这些高端滤波器 的替代还需要一段时间。高端滤波器的国产化替 代最有优势的厂家是卓胜微，因为其自建立了滤 波器，而且他的一个重要客户对他的支持很大， 那么他的发展进展基本上会符合预期，潜力逐渐 释放。相比之下，其他专门从事滤波器生产的厂 家的进展可能相对较慢，因为他们可能缺乏这样 一个强大的品牌客户的支持。举个例子来说，如 果一个客户希望有一整套解决方案，对于专门做 滤波器的厂家，客户可能还需要额外找一个做模 组的厂家，然后再将这个供应链打通。这对于专 门做滤波器的厂家来说可能会比较复杂。除非这 个厂家的技术实力特别突出，否则相对来说会遇 到一些困难。