会议要点

1. 战略加速时刻

• 数字电网在'十四五'规划中被列为重点，且战略建设往往在规划的最后两年加速；同时，预计在数字电网建设过程中会面临加速形势，尤其在自动化和智能化改造方面。

• 数字化电网建设受到国家数字经济支持和行业调控压力驱动，其发展预计将孕育巨大的数据价值；电力行业自动化和智能化需求上升，调控难度增加，催生更多的技术投入和升级。

• 未来数字电网投资进度预计提升，AI的应用在电网调度和运维领域意义重大，影响巨大，预计将诱发更多投资机会，特别是在调控实时性和数据应用方面。

2. 投资和升级的红利期

• 电网投资估值合理：当前输配电侧投资缺口较大，相较之下现有估值较为合理，预示未来投资确定性较高，GPS收益可作为基础。

• 电网信息化发展趋势：AI投入加速，未来两年可能迎来边际向上的趋势。电网信息化覆盖多个环节，未来几年投资将更多转向网络层和应用层。

• 电网数字化发展为长期且确定性趋势，受益于电力行业较强的支付能力和压力下的需求动力。

3. 数字电网未来发展与转型路径

• 数字化电网重点发展阶段：20世纪60年代至80年代计算机技术在电力行业初步应用；90年代至21世纪中期电力信息化开始规模化；2005年至2021年电力信息化融入电力全流程。

• 数字化电网发展方向：新能源下电力系统对稳定性和数字化要求提高，预测和调控体系变革，AI在数据处理和预测中显著；IT基础设施建设和大数据应用推动决策变革。

• 电网未来投资趋势：历年电网投资稳健增长，数字化和自动化是未来重点；配网自动化和电力数字化将是智能电网建设的关键；电力信息化投资增速高于总投资，技术进步和新能源挑战推动需求。

4. 数字化电网机会的投资前瞻

• 未来两年输配电侧尤其是新系统建设预计会迎来明显的边际加速，新能源对电网波动性的增大使得从无源配网向有源形态转变成为自动化设计的重点。

• 电网数字化需求预计将持续上升，受用电缺口与政策驱动影响，(信创)和本体建设者节奏在应用层和平台层建设将加速。

• 因电网为封闭体系，建议关注体系内公司；此外，未来几年新电力系统建设及两网投资有望成为重要的投资方向。

5. 投资机遇探析

• 电网数字化投资机会：从行业地位、股权激励及项目推广等方面分析，电网设备及信息化公司具备强溢价权和动力释放，建议重点关注。

• 电网调控压力增强，在中长期内电网数字化有确定性趋势，目前业绩确定性和估值合理。

• AI及数字化技术为电网系统带来创新，优选国网体系内公司，应关注于公关议价优势及股权激励动力释放的企业。

会议实录

1. 战略加速时刻

为什么在当前时间点探讨数字电网的投资机会呢？这主要基于几个方面的原因。首先，在“十四五”规划中，数字电网或信息电力系统是电网建设的重点，然而过去几年整体建设的进度相对缓慢。从历史来看，通常在“十四五”规划的最后两年，会有战略建设的加速。考虑到2025年电力交易和电子期货交易体系的初步建成，以及日益增大的行业调控压力，我们认为整个数字电网，甚至新电力系统未来将迎来加速发展。

第二，当前国家大力倡导数字经济，我们相信电力相关数据蕴含巨大价值。同时，随着发电和用电的显著离散度提升，整个电网调控难度也在增加。无论是政策层面还是行业层面，都对数字电网建设加速提出了要求。

第三，A4电力系统建设在过去几年相对快速。从建设投入的节奏来看，逐渐向二次电力系统方面倾斜，比如收费、配电和电网调度、电力交易等领域，这些都是未来发展的明确方向。在当前时间点，数字输配电侧尤其有优势，因其确保可持续性在其他行业相对承压的背景下仍较好。

再者，在政策倒逼、行业倒逼及“十四五”规划的最后两年背景下，我们预计明后两年的行业建设将会加速。同时，新能源作为国家发展的核心方向，将推动智能电网及数字化的升级。因此，我们对短期的确定性、明年的趋势向上及长期持续迭代的需求感到非常乐观。

特别指出，我们此次探讨数字电网主要聚焦在输配电侧，或者说新型电力系统。从设备电测来看，存在业务需求向自动化、智能化改造扩散的趋势。输变配电侧均有强烈的自动化改造需求，而智能化主要聚焦在变电和配电侧。上市公司可以从电网调度系统、运维、自动化与保护、智能终端开发及信息安全等方面来划分。

如果未来行业关注度加强，我们将会看到调控监控领域的发展。已经有大模型和AI技术的应用出现，电网调度册和控制交易方向将成为重要的升级方向。在数字经济时代，信创的带动和业务需求将影响电网调控难度，使得对高频数据的响应和调控实时性要求提高。尽管现有系统与云计算转型存在合作，但数字化应用与中台建设相对滞后。因此，未来建设将带动整体投资的提升。

AI技术将大幅提升运维效率，促进国网调度的升级，解锁数据应用的潜在价值。随着AI推动下的变革，我们预见到的是，在未来几年里，将出现新的增量投资，推动企业进一步增长。电网电力交易体系包括发电、输电和用电环节。目前输电侧以两网投资为主。以往的数据链投资显示，电力系统投资具有稳定性优势。在当前其他行业面临压力的大背景下，这方面的确定性仍然较高。

2. 投资和升级的红利期

过去这个行业存在一个比较大的问题，大家一直认为电网的预测弹性可能不是很大。但是我们认为，在当前时间点，经过调整，整个估值已经处于非常合适的位置。而且目前在输配电侧的投资还存在高缺口，和现在估值的匹配性显得相对较低。因此，在投资确定性相对较高的背景下，我们认为未来电网服务平台（GPS）收益将会是一个主要的收益来源，并可作为基础。

如果节奏加速，包括人工智能改进为电网所带来的新投入逐渐体现，我认为明后两年可能会迎来边际向上的情况。在电力信息化方面，它包括了电力行业的工业规划、设计、施工、发电、输配电、变电、配电调度、营销、物资管理等多个环节，并针对这些环节实现了发电、输电、配电、变电和用电调度的自动化与智能化。

过去几年的投资主要集中在向特高压和一些自动化设备端的投入，但整个系统建设及网络建设的投入则相对较少。因此，展望「十四五」期间，我们认为网络层及应用层投入可能会逐渐加强，这部分有望享受市场份额提升的红利，为我国电网信息化的发展带来新的契机。

我们坚信，未来电网数字化的发展是一个长期且确定性的趋势。我们国家电力系统是最早应用信息技术的行业之一，主要受益于电力行业较强的支付能力，尤其在信息技术成本较高的情况下，电力行业能够负担这些成本。第二个优势是，电力行业因巨大的调度压力而推动了对信息化的强烈需求和意愿。

3. 数字电网未来发展与转型路径

在20世纪60年代到80年代，计算机电子行业应用开始普及，那时主要应用在数值计算、库存管理、科研计算领域，以及发电厂和变电站的自动监测。到了80年代末至90年代初，随着x86体系的逐渐普及，软硬件开始解耦，计算机技术在电力行业开始大规模应用，尤其是在电网调度自动化、发电生产自动化控制系统、负荷预测、计算机辅助设计和电力系统仿真等领域得到了显著发展。

进入到第三个阶段，90年代中期到21世纪中期，互联网信息技术的发展带来了电力信息化的规模化建设。电力信息化由单机和单一项目，发展至网络化、整体化，并且开始向全面应用过渡。数据中心建设、全流程调控系统等陆续出现。2005年至2021年，电力信息化建设进入新阶段，基于之前信息化建设的基础，信息化逐步融入电力调度全流程。2005年至2020年期间，电力信息化与电网业务深度融合，营销、决策、管理等方面实现统一。

现代电力行业已经进入了新的建设周期。这个周期有几个特点：首先，新能源背景下，电网上下游的离散度显著提升，对稳定性和灵活性提出了更高要求。大数据平台、新型电力系统架构等的开发使用将迎来飞跃发展。例如，"第五代"通讯从小规模试点向大规模推广。电力调度背景下，会逐步引入更多预测和交易机制来助力体系变革。个人认为，AI的应用将因数据量增加和调控难度提升而成为未来建设的重点。

电网的数字化转型是核心环节，首先需要构建数字化的IT基础设施，以应对大数据的存储、处理和收集问题。其次，强调大数据的挖掘和应用，驱动应用层面的扩张和升级。目前，电力信息化应用已处于这一阶段。从2020年到2023年，电网投资集中于特高压和信息采集领域；然而，软件层面的投资和系统架构在未来将成为重点，生产与企业管理的一体化是明确的趋势。

预计电力系统建设中将迎来结构性增强。电力投资一直相对稳固，例如，2019年电力投资总额接近8000亿元，到2026年达到了9944亿元，增长率为9.14%。智能化投资的比重将有显著提升。新能源变革下，特高压网络逐步落地，配网和配电网升级成为电网建设的关键。配电网络从单向输电向双向互动转变，这将对电力系统带来新的挑战。

调度方面，电力交易和市场价格波动带来了数据系统的调度和升级需求。"中长期定位交易平台、期货交易平台、辅助服务交易平台"的出现，以及系统注册的升级是明确的趋势。数据化和安全性提升也是数字电网发展的关键点。电力信息化的复合增速从2014年到2016年是16.9%，预计未来将继续上升。

因技术进步、新能源掀起的离散度提高、波动的增加对电网稳定性和安全性提出了更高要求。用户端电力交易和管理复杂性的提升将推动新系统的发展。整体而言，电网数字化有望享受结构性红利。在当前时间点，电网预算制度的执行特性和高确定性的增长前景，使得相关公司的估值调整至较低水平，更具吸引力。

4. 数字化电网机会的投资前瞻

首先，我们认为尽管过去几年整体行业增速略有提升，但是受到政策变动和调控节奏的影响，该行业近年来的建设速度有所放缓。尽管如此，我们预期未来两年将迎来明显的边际加速，特别是在输配电侧，新建系统的投入将增加。这种趋势的确立以及明年增长潜力的提升，构成了我们强烈推荐关注这一领域的核心原因之一。

对于以新能源为主导的电力系统来说，新能源随机性和波动性的增大，使得配网从无源向有源演变成为未来电网自动化设计的一个重要转折点。我们注意到，过去几年，像特斯拉以及一些知名机器人公司在配电侧的投入较为集中，未来的推广式改造，包括储能技术与综合能源管理服务，特别是虚拟电厂的建设，将是一个重点发展方向。

近年来，配电设计受惠于明显的结构性红利。我们认为，未来在整个投资结构中，配电方面的比例会增加，并且将进一步强化，尤其在调度难度不断增加的背景下，数字化电网的需求有望持续上升。

今年，我们显著感受到去年用电短缺带来的影响，电力交易和能源服务的推进明显加强。这是受到整体行业压力和2025年重要政策节点影响所致，而未来在电网数字化领域的建设，将有一个明确的发展方向。

在过去两年，感知城和网络城的建设相对较快，但平台和应用层的建设则滞后。我们认为，在信创的驱动和本体建设者规划下，应用层和平台层的建设速度会加快。相关的国网信息通信技术、软件、如电网ERP、数据中台和电网管理系统等，都可能迎来快速增长。

目前来看，尽管以往进度可能比预期慢，我们预见在未来两年的投资中，电网数字化的进展将会加速，这对于双网操作策略至关重要。在新型电力系统中，源于三个方面的需求将会是投资的核心：第一，是新能源背景下对电网敏捷性、实时响应能力以及预测功能的要求；第二，是配网从单向变为双向，电力交易和辅助能源服务的发展；第三，在调度系统面临压力的情况下，迫切需要新一代的调度系统。

我们建议大家在未来几年关注整个电网数字化投资，因为它在电信计划中相对重要且值得关注。关注这一点基于几个原因：第一，是电网投资的确定性较高，尤其是在十四五规划的最后两年可能会出现投入加速；第二，考虑到电网体系相对封闭，我们更倾向于推荐关注体系内的公司。这些公司在历史规划中显示出市场重要性和市占率的提升。

最后，我们关注到，相关公司过去在产品研发方面颇有建树，预计未来将进入产品批量推广阶段，在此背景下，我们预期其利润率在未来两年可能会有所加速提升。

5. 投资机遇探析

在行业地位方面，输配电侧通常由几家核心光纤公司担任总包，然后进行分包，这使得这类公司在行业内具有较强的溢价权。从当前占比来看，广西的一些公司份额有所提升。2021年，由于股权激励的实施，预计未来在项目推广后，公司动力会得到释放，表现可能更加强劲。因此，综合来看，我们认为像国网信通和远宏软件等电网设备供应商，以及蓝色科技这类公司，值得重点关注。后续方向，我们是比较看好的。

总的来说，我们之所以看好数字化电网领域，一方面是由于大的行业背景，例如电网调控压力在增强，因而整个数字化发展，包括新型电网城市建设，是一个中长期的确定性趋势。这意味着，我们预见将会享受到交往投资份额和结构性的持续提升。从时间点来看，电网经过了较长时间的调整，根据现有规划，未来业绩的确定性与当前估值较为合理，预计在未来两年，尤其是四、五年期，可能会迎来结构性增长和加速。在电力信息化设备领域，预计这些品种目前较为稀缺，并且明年可能展现出确定性和向上趋势。

第三点是，随着AI和数字化赋能的加持，后期可能会迎来新一轮的IT投入增长趋势。例如，我们已经在一些国网的运维和交易调度等环节看到AI技术的实际应用。新技术的推进可能会进一步促进技术进步。在选股策略上，我们优先考虑国网系统内的公司，因为他们在议价能力上占据绝对优势。

另外，从当前的板块占比看，包括文思在原油板块和新兴板块的市场需求获取以及系统建设方面，也显示出强大的优势。加上股权激励未来可能带来的信息动力提升，我们认为整个电网系统公司前景看好。江景光软件和光信通等公司也值得领导层重点关注。

今天的汇报先到此。目前整个计算机板块也非常具有优势，未来具备确定性和趋势性，并且有望提升。在输配电侧的电力信息化领域，我们看到了这样一个趋势，也建议领导层对此予以积极关注。至此，我对新电力系统数字电网的汇报结束，感谢各位领导的聆听。