海外方面，美联储表示将提高紧急贷款计划利率以阻止套利，将于3月11日结束银行定期融资计划（BTFP），新的银行定期融资计划贷款利率“不低于”准备金利率。

加拿大银行宣布维持5%政策利率不变。

美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.26%，纳指涨0.36%，标普500指数涨0.08%，热门科技股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.88%。

国内方面，央行行长潘功胜1月24日在国新办新闻发布会上表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。

-【地产】央行、金融监管总局联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，明确2024年底前，对规范经营、发展前景良好的房企，全国性商业银行还可发放经营性物业贷款用于偿还房企及其集团控股公司存量房地产领域相关贷款和公开市场债券。

-【国企改革】国务院国资委表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。

-【医药】国家药监局：拟优化已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请相关事宜。

-【商业航天】北京印发《北京市加快商业航天创新发展行动方案（2024-2028年）》。其中提出，到2028年，北京商业航天创新能力显著增强，产业能级明显提升。面向产业创新发展的基础研究不断加强，形成一批原始创新成果。

-【机器人】马斯克表示，特斯拉很有可能在明年交付一些人形机器人“Optimus”。

底线思维已现——申万宏源策略市场点评

1月24日上证指数收复2800点，全市场4013只个股上涨，赚钱效应大幅扩散。我们认为有3点积极变化值得关注：

1）股市资金面的恶性循环有望打破。当前制约市场的主要问题在资金面，性价比已经很高但筹码并未出清(23Q4年报显示公募基金仓位继续处于历史高位)。正是因为筹码压力现实存在，所以管理层稳定资本市场政策才有必要集中持续催化。别低估了政策决心和力度。

2）中特估、上海本地股上涨，说明目前筹码压力小的方向对新增政策催化有弹性。国资委提出，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导上市公司增持回购，央企板块赚钱效应扩散。

3）国内货币政策空间预期打开。央行表示中美货币政策差异趋于收敛、拓宽我国货币政策空间、支持政府债大规模集中发行并于盘后降准，打消此前货币政策空间压缩的悲观预期。

展望未来，对筹码和政策过于悲观的预期还有修复空间。此前我们已经在1月20日发布的策略一周回顾与展望《超跌就会有反弹，但反攻仍有待积极因素累积》中提示，情绪指标来到历史极低水平、超跌就会有反弹。当前资金恶性循环被初步打破，后续市场继续反攻的可能催化剂包括：地方两会期间经济增长目标和具体政策布局进入验证期；2月观察1月经济数据验证，稳增长发力验证；市场化政策、管理层对改革开放的强调。我们依然提示，2月是春季行情的关键窗口。

结构上，高股息大盘价值成为今日反弹先锋，这是筹码结构压力相对小的方向，也是短期有新增催化的方向(中特估，货币政策稳增长加码)。若政策持续累积，出现符合市场偏好的政策催化，价值和成长方向会有普涨。目前成长相对价值的赚钱效应已收缩至低位，重点关注：AI应用(华为昇腾，AIPC产业链)、半导体(台积电业绩支持消费电子景气拐点，国内半导体制程最终也会受益)、华为操作系统(短期鸿蒙发布会催化落地后，股价调整，后续还有机会)、机器人、国防军工(航空主机厂)。

联系人：傅静涛/黄子函/韦春泽

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【华西宏观 孙付】补充基础流动性，引导融资成本进一步下降——1.24降准、定向降息点评

2024年1月24日，央行宣布2月5日起将下调存款准备金率0.5个百分点；

1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%。

核心观点:

1）背景：从最新宏观数据看，有效需求不足仍是制约因素，房地产销售阶段性改善后有所转弱，通胀读数偏低，经济恢复仍需政策支持。资本市场波动也需政策给予稳定支持。

2）政策：央行降准0.5bp，向市场提供长期流动性约1万亿元，降准幅度为近两年最大。

调降支农支小再贷款、再贴现利率0.25bp。政策在定向性、结构性上进一步加力。

3）目的：降准提供长钱，补充基础流动性, 实现平稳跨节，并降低银行资金成本,同时结构性降息，共同引导实体融资成本进一步下降。

4）后续政策展望：2024年流动性量上会保持相对充裕状态，预计未来MLF利率和LPR有望适当下调。

5）影响：货币政策及时出台，利于稳定资本市场信心，改善市场预期。

宽松政策将引导长端利率下行，预计10期国债利率回落至2.4%附近。

【天风建筑鲍荣富】央行降准快评：资金层面宽松或进一步支撑24年三大工程及水利投资高景气

央行行长潘功胜1月24日在国新办新闻发布会上表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。此外人民银行、国家金融监管总局将联合发布文件，完善经营性物业贷款政策，支持房地产企业发展，扩大资金使用范围，改善房企流动性状况。考虑到此前央行公告新增抵押补充贷款额度5000亿元，四季度增发的1万亿元国债资金结转24年使用5000亿元，我们预计在资金层面的进一步支持下，24年三大工程和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，建议重视重点一线城市城中村改造及保障房建设的力度和强度，同时关注重点区域内大型水利工程项目的落地及推进节奏。

从历史角度来看，根据我们的统计，从2011年至今央行一共进行了26次全面+定向降准，每次降准幅度在25-100BP不等。从这26次降准公告日期开始的30个交易日内，相较沪深300而言，SW建筑装饰指数和SW建筑材料指数分别取得了13次正向超额收益。自2015年以后的21次降准中，二者相较沪深300分别取得了10、12次正向超额收益。分区间来看，19-20年降准后建筑板块行情较弱，建材则受益于下游地产需求的高景气，取得了相对不错的超额收益。但22年以后只有建筑板块在降准后取得了正向超额收益，建材受制于地产景气度下行，行情表现较弱。

我们认为24年水利投资及三大工程将在经济稳增长中发挥重要的逆周期调节作用，在地方政府财政压力较大的背景下，降准后的流动性宽松也有望支撑各地重大项目推进。建议重点关注低估值央国企蓝筹标的，推荐【中国铁建】【中材国际】【中国建筑】【中国交建】【中国中铁】【四川路桥】【安徽建工】。

【申万非银】建议关注具备高弹性及中特估属性的保险板块

继1月22日国常会强调“采取更有力有效措施，着力稳市场、稳信心”后，今日资本市场喜盈三板斧：

1）“中特估”引领价值回归：国务院国资委在新闻发布会中称“研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”。

2）降准助力流动性提升：央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。

3）投资端改革组合拳可期：证监会副主席王建军接受媒体采访时表示“让广大投资者有回报、有获得感”、“大力提升上市公司质量，上市公司质量突出体现在给投资者的回报上”、“大力推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式，更好回报投资者”。我们认为，投资端改革仍将是下阶段资本市场改革主线，建议持续关注长钱入市后续部署（有望进一步为中特估+高股息贡献增量资金）。

站在当前时点，我们认为保险板块兼具高弹性、有催化、低估值三重特性：

1） 高弹性：保险板块具有较强的beta属性，叠加此前市场对险资在地产、城投风险敞口的担忧已经相对充分的price in，若下阶段资本市场、地产板块或地方债务风险边际改善，板块高弹性的特征有望快速显现。

2） 有催化：持续看好负债端增长对于估值的催化。人身险方面，在存款利率调降影响下，供、需双旺催化下，预计24年开门红NBV将保持同比两位数增长。财产险方面，预计严控销售费用竞争+聚焦利润导向下，头部公司承保盈利能力有望持续改善。

3） 低估值：2023年监管政策、利润波动、地产风险、市场低迷影响之下板块出现超调，目前板块估值处于极低水平，国寿、平安、太保、新华对应2024年PEV分别为0.53x、0.44x、0.34x、0.32x，估值安全垫较厚。

中特估逻辑下，险企估值、资产两端受益。1）上市险企股东中国资占比较高，估值低，中特估行情下有望提升估值修复空间；2）资产端方面，一方面，权益市场提振利好资产端表现；另一方面，新准则落地后险资对高股息股票偏好提升，有望乘中特估东风贡献一定业绩弹性。

我们持续推荐两条主线：1）有望受益于资本市场改善的高弹性标的：新华保险、中国人寿；2）基本面持续改善，预计负债端表现占优的头部公司：中国太保、中国财险。

【方正策略】市值考核快评：国企垄断“稀缺资产”加速重估

从“规模考核”到“市值考核”，国企的投资冲动受到约束，泛公用事业供给端将逐步出清，生产要素从“垄断低价”到“均衡价格”，加速国企垄断稀缺资产的重估进程

生产要素过去的“垄断低价”状态体现了国企承担的“发展”使命，“ROE和市值考核”驱动国企垄断生产要素涨价重估，为“硬科技”转型升级提供财政补贴，承担自主可控“安全”的新使命

“ROE和市值考核”在约束国企投资冲动的同时，会提升国企泛公用事业部门的稀缺性，强化其“垄断优势”，为国企泛公用事业部门中长期高股息提供保障

金融高质量慢牛，行业配置坚守“八二法则”：80%中长期配置高股息稀缺资产的资源和公用事业（煤炭/有色/水务/电力/交运/通信），20%短期博弈预期过度向下超调的地产链（银行/地产）