会议要点

1. 业绩及增长展望

华润啤酒面对宏观经济情况无巨大影响，啤酒行业影响较小，公司积极参与餐饮产业，看好未来发展。

公司2023年销售增长持续，销售单价下降幅度小，盈利能力上没有太大的成本压力，控制费用实现EPS增长。

预计2024年整体效率与2023年相似，销量同比增长50%，高端产品增长强劲，成本控制后毛利率提升。

2. 市场竞争与新品规划

公司当前市场竞争压力不大，预期未来形势将与过去几年相似

2024年产品计划：专注于超高端中国品牌啤酒，以及国际品牌中推出健康产品线

新增产品不会带来显著成本增加，非全国性大产品，质量增强但对应投入性价比高

3. 市场策略与增长展望

产品与市场战略：公司对产品包装改版和新产品推广到渠道的初步效果表示满意。在控制渠道库存方面，公司在2024年将进一步加强管理，以灵活调动库存，确保渠道库存可控。

企业发展状况：市场总体增长缓慢，但公司将专注于与其他白酒企业的差异化竞争和区域发展策略。相信公司能够获取更份额，从小型白酒商中占领市场。

分红派息策略：公司目前维持40%的派息率，正考虑未来提升派息率至50%-60%。公司也在考虑回购股份的可能性，因为目前股价低估公司价值。

4. 销售策略与成本预期

公司的渠道协同在江苏、安徽、山东、四川有进展，正试图全国推广，中档及光瓶白酒是销售重点。

白酒销售策略覆盖高中低档市场，不同渠道相似，旨在满足不同消费者需求，品牌定位和形象提升是关键。

公司对啤酒库存管理严格，保质期内销售为原则，目前库存情况正常，符合市场需求。

5. 探讨2025年目标与挑战

传统文化物业价值体现：公司积极适应外部变化，理财投资引领未来转型，实现翻天覆地的改变。

成本控制：包材压力不大，俄罗斯局势影响成本但公司已有应对策略，展现出较强的成本管理能力。

远期利润增速预期：企业设定2025年利润复合增速目标约30%，现阶段增速低于预期，但公司对达成目标持谨慎乐观态度，基于税率、利息费用等因素做出合理估计。

Q&A

Q：当前市场上是否有竞争加剧的情况？华润啤酒在市场竞争中的压力如何？

A：目前，华润啤酒并没有感受到市场竞争带来显著的压力。预期在竞争态势上会与过去几年保持一致，我们并未进行过大的投入或特别的研究，也就是说，我们没有观察到市场竞争对我们造成很大的压力。

Q：公司在2024年的新品推出计划是什么？将主要关注哪些产品领域？

A：2024年，我们会集中在超高端啤酒市场，尤其是具有中国品牌特色的超高端产品，因为我们认为中国的元素有潜力被进一步延伸，丰富产品的多样性。同时，这并不意味着会带来明显的成本增加，因为我们并不打算全国性地推广大规模产品。我们还规划了推出更加健康的产品，以此来明确我们的产品定位。在白酒方面，我们将继续深化在千元以上的高端白酒市场，并且我们也会陆续推出增值服务。这意味着我们的发展不仅限于中港市场，而是会在高端市场进一步扩展。这些新产品的推出并不会带来很大的费用增加，因为它们不是面向全国的大规模产品，且我们预计这些产品确有较为确定的市场需求，相应的投入也是有限的。

Q：当前对白酒业务梳理的进展如何？今年有何规划和目标？

A：目前我们对白酒业务的梳理进度感到满意。产品的替代、新包装及新产品推出和渠道拓展都有初步的协同效果，我们已经看到这种效果的初步体现。针对经销商库存方面，我们认为整体情况是可控的。我们在2024年将进一步加强渠道库存的把控，希望一部分产品库存能掌握在自己手中，以便更灵活地调动。在市场增长方面，尽管整体市场没有显著增长，并且竞争激烈，但我们寻求与本地区白酒的不同发展，并相信我们能从中找到发展机会。我们并不担心短期内市场环境对我们发展造成较大压力，坚信可以获得一些小型白酒商的份额。

Q：公司是否考虑提升分红派息比率？

A：目前公司的派息率为40%，我们已经研究过是否可以提升这一比率。但短期内，由于白酒业务的发展需求，稳定而可持续的派息率提升可能需要一段时间。例如，从当前的40%提升到50%或60%可能是两三年后的事情。关于市场对于股票回购的关注，鉴于我们过去五六年的高端化转型和产量的增长，我们认为公司股价的支撑价值远高于目前的30元大关。因此，我们会继续考虑股票回购的可能性。

Q：您如何看待2024年的啤酒市场增长趋势？集团的计划和目标是否保持不变？

A：就2024年的啤酒市场而言，我们认为市场的整体消费需求和段位分化会带来机遇。尽管市场环境可能存在变化，我们认为啤酒的基本消费需求相对稳定。整个啤酒市场的增长可能不会受到经济管理度的太大影响。至于公司的中长期目标，我们不认为有任何改变。我们的终极目标保持不变，继续按照原先的规划稳步前进。

Q：2023年公司各主力市场的啤酒销售表现如何？

A：总体来说，2023年在四川的销售表现不错，市场份额有显著提升。与主要竞争对手相比，我们在福建市场的表现也相当接近。在广东，深圳市场由于香港的驱动力表现较好。东北地区，尤其是哈尔滨因旅游的吸引力表现良好，我们的高端产品在东北市场尤其是辽宁市场发展顺利。整体上，我们重点发展的市场均符合我们的预期，保持积极增长的趋势。

Q：公司在白酒销售策略和啤酒协同方面的进度如何？

A：目前，我们的销售协同主要在江苏、安徽、山东和四川等地区有所展开，希望能进一步将协同扩展到全国，使中高档及光瓶白酒的销售遍布全国各地。在销售策略方面，我们针对不同渠道采取不同策略，旨在通过高、中、低档产品的策略，利用我们的品牌优势，最大限度地满足消费者需求。而白酒业务在千元以上的产品虽在发展，主要也是根据市场需求来调整。品牌形象的提升和非传统包装设计也是我们努力的方向。

Q：公司的啤酒库存情况？

A：啤酒的保质期只有6个月，所以我们会控制库存周期不要过长。目前看来，啤酒的库存与正常情况差不多，大约为一个月的库存水平。由于今年春节较晚，我们已经开始准备节日的渠道库存。需要明白的是，啤酒和白酒渠道库存的管理是不同的。我们的库存策略是现金交易为主，经销商必须先付款并具备足够的能力去储存产品。

Q：在当前消费环境下，公司对高端啤酒的营销策略是否有所调整？

A：我们的营销策略是会根据市场环境和宏观分析来调整。尽管营销比率可能会有波动，我们依然认为整体的营销投入和产业发展是稳定的。考虑到当前的市场状况，我们预计在2023-2024年整体的营销投入可能会略增，但即使有变动，幅度也会非常小。

Q：关于成本，市场普遍预期2024年的成本压力会有所缓解，公司在原材料采购方面有什么预期？

A：我们认为2024年的成本压力相对较小。我们对大麦和部分包装材料的采购策略是提前锁价，尽量避免未来成本上升的风险。目前，从整体情况来看，我们在成本控制方面并没有太大压力。

Q：公司未来的净利润增长预期是怎样的？是否会受到有效税率或短期利息费用的影响？

A：对于净利润增长的预期，净利润增长的情况可能会受到有效税率，或者其他的一些短期利息费用所影响。但如果从ECIT来看，我们相信我们技术上的目标在上半年应该完成，前期自定义的目标也是大约20%左右的增长情况。因此，尽管会有一些特殊的核算点，但整体方向上我们认为没有太大问题。

Q：关于达成2025年目标的概率，以及在当前市场条件下这一目标的可实现性如何？

A：首先，关于2025年的目标，我们没有明确提出要达到90或80亿的具体数字。达成目标确实需要市场的合作以及宏观环境的支持。就利润复合增速而言，30%可能是一个较为乐观的估计。结合当前经济及环境影响，对于2025年的100亿目标，这不是一个硬性指标。我们认为，达到二十几个百分点的人均增长已经是非常接近目标的情况。因而，对于2025年的具体数字，由于经济形势的不确定性，过分固定于100亿的目标不够现实。

Q：公司有没有计划在低端市场或区域产品中投入更多的资源？

A：在低端市场，我们的策略是用作品牌推广，而非作为主营业务。公司投入的主要分为两个方面：一是加强渠道网络和本地经销商的渠道投入，二是对终端消费者的互动。过去，低端市场可能更多地依赖于区域推广，但我们逐渐将精力更多地放在了高端市场上。在低端市场，我们主动减少了没有太大盈利能力和规模效益的销量。所以我们未来将保持一定的盈利能力，在低端市场上寻求有规模效益的销量。