日期：2020年10月11日

要点：
1）明年装机规模60GW是比较靠谱的判断，如果乐观能看到70GW，预计每年保持20%的增长。
2）十四五期间预计50%电站增量来自于特高压项目，特高压线路需要2-3年来完成，最快的一批预计在2023年投运；地面电站和分布式电站的发展需要储能的支撑，十四五期间储能可能会达到100GW的规模。
3）财政部正在寻求解决补贴拖欠的方案，解决过程中也希望能够减少存量电站补贴的需求强度。最近启动的光伏超纲核查可能会对存量项目带来不利的影响，一方面是合理小时数的制定，另一方面是超纲项目的惩罚。
4）除了玻璃和胶膜，从硅料到电池，价格已经稳定了，波动较小。目前整个市场需求比较好，所以价格不会降。玻璃和胶膜因为供不应求，所以仍在涨价。
5）从今年开始，各个环节的集中度越来越高，过去硅料硅片集中度较高，现在电池和组件的集中度也持续提升。玻璃涨价40-50%（相比最低点），胶膜的价格大约涨了10%，因为辅材成本占比较小，对整个组件价格影响不大，组件企业对此敏感度不高。

一、行业趋势和动态：
今年的装机规模在40GW左右。十四五规划是个顶层设计的问题，具体实施过程中还会面临土地、电网消纳等问题。目前县级层面已经在规划了，省份的规划还在制定中。

装机规划和预期：明年到70-80GW难度较大，预计每年保持20%的增长是正常的节奏，至少15%以上。明年平价、大基地、分布式等项目陆续建设，60GW的规模比较清晰——50GW的获准的平价项目，6-8GW竞价项目，10GW以上的分布式、今年年底及明年年初新项目（云南、内蒙古）等，指标规模70-80GW没问题，但是真正能实施的平价项目大约70-80%。考虑到土地等问题，60GW是比较靠谱的判断，如果乐观能看到70GW，在过渡年中是比较可观的。从最后几个月的工作来看，一些县市已经开始做自己的十四五的规划了，省层面的规划可能会更详细一些，国家的规划需要建立在宏观的边界条件上和从各个省可以实现的发展节奏上。省和市的规划上来看，普遍都在调高数字。

分布式项目：分布式项目方面，很多小企业把分布式当做投资的资产，非光伏行业的投资者意识到投资光伏是回报收益率比较好和稳定的项目，一般投资1GW及以下的项目作为现金的补充，组件价格降价之后小型电站也有一定的市场，光伏市场未来应用模式和参与投资的纬度会多样化，除了大型电站之外，分布式这些项目参与的机构会越来越多。

特高压项目：十四五期间很多装机来自于特高压，而中东部的土地越来越紧缺；另外，平价过程中，如果组件或需求造价没有大幅下降，有些地区还不具备做平价的条件。今年申报规模比较大的省，例如贵州，如果明年组件价格相同，完全不具备经济型，贵州这2年一共贡献了10GW的装机规模，江苏、山东、安徽是十三五期间贡献了大量装机的省份，在十四五期间可能会受到影响，所以十四五期间的一半装机都要来自于西部的发展。西部的发展依赖特高压通道，十一节前，西北5省的发改委领导都提出了各自发展的目标，今年西北会有几条通道获得核准，之后开始建设工作，线路需要2-3年来完成，最快的一批在2023年投运。电源建设需需要和通道建设保持相应的节奏，这些通道基本在2022-2023年分配。风电的建设周期较长，光伏的周期在一年以内，所以新能源通道的配套大概会在2021年进行分配。陕西（2-3条）、甘肃（1条）、新疆（1条）、宁夏（1条）的通道基本上要在2023年前后带来一些新能源的装机。从这几条通道来看，西部能带来至少30GW的装机规模；另外，高压的负荷带电需要一定过程，需要新能源的配套释放，所以整个十四五特高压的通道大约能带来一半的地面电站的增量。

大型基地类项目：目前集中在陕北地区，中东部的地区——山西、山东、河北、安徽几个省份也在规划基地类的项目，分两种，一种是示范工程，体量较小；一种是新能源基地，不低于2GW，现在超过20个市在做基地类的规划，平均1GW/基地，至少有20GW。细分来看，整个装机假设实现新增300GW的目标，仅靠地面电站是有一定难度的，因为特高压的通道无法很快建成，数量也不足以支持太多装机目标。个人认为，十四五的中后期需要一部分分布式来支撑，从这角度来看，地面电站和分布式电站如何支撑起70-80GW的装机，除了光伏自身发展，还更加需要储能的支撑。对于储能，发改委和能源局已经做了一部分工作，经济性还存在一定问题，共享储能是一种模式，青海正在做这方面的尝试。另外，储能需要市场定位以具备更多投资价值。国庆期间，已经有大量的抽水蓄能项目获得了相关主管部门的支持，不管是电化学储能还是抽水蓄能，十四五期间会有很大的发展，可能会达到100GW的规模。

项目补贴：补贴拖欠的解决方案方面，国网发债有一定困难，财政部正在寻求其他方式来解决补贴拖欠的问题。在解决过程中，也希望能够减少存量电站补贴的需求强度。最近启动的光伏超纲核查可能会对存量项目带来不利的影响，一方面是合理小时数的制定，另一方面是超纲项目的惩罚。

1）风电是四类资源区的合理小时数，光伏是三类资源区的小时数，行业可能会出现抗议的声音。财政部制定了年合理利用小时数之后，并不是看每年是否超额，而是制定了20年的总小时数，一旦实现了总数，便停止补贴，但大部分项目都是前期完成财务模型的收益测算（包括还款、社会投资等），所以后期停止补贴发放影响相对较小，补贴拖欠的影响可能更大一些。

2）惩罚措施会根据超纲比例实行相关措施，对风电影响较小，光伏会多一些，14-15年没有竞价的情况下超纲的收益较多，随着18年以后领跑者计划竞价制度的实施，电价已经很少能达到标杆电价，所以领跑者计划的电站可能不受超配惩罚措施的影响。2019-2020年的全国竞价项目是否会受影响还未知，但政策近1个月内可能会出台，核查也需要在1-2月内完成，会对行业带来一定的影响。

二、行业供应链变化和价格趋势
项目开工情况：10月初，央企和国企项目已经开始组件供货，10-11月是供货高峰期，否则来不及并网。跟踪的开工项目中，大唐、国电投、中核、中广核等央企国企开工的项目约15GW，这些项目抢年底并网的意愿强烈。

产业链价格情况：除了玻璃和胶膜，从硅料到电池，价格已经稳定了，波动较小。目前整个市场需求比较好，所以价格不会降。玻璃和胶膜因为供不应求，所以仍在涨价。

1）玻璃价格：玻璃虽然涨价40-50%（相比最低点），但玻璃价格占组件成本比重不到10%，组件企业对此敏感性不会特别强，现在35-37元/平米的价格组件企业是可以接受的。现在玻璃不是价格的问题，是供应的问题，玻璃供不应求的现象从9月开始便十分明显。很多一线大厂采购玻璃，玻璃厂都无法保障供应。但对于一线企业，他们仍是有话语权的，但是二三线的企业在供应链议价、拿货方面没有很多主动权的。玻璃厂除了信义和福莱特之外，小厂的产线都被主要的大客户包揽了，也无法对外报价，这种供应紧张的形式会持续到年底。二三线组件企业，产能规模比不上第一梯队，拿不到玻璃之后，订单交付能力受到影响。供应链的现况对组件企业是洗牌的形势。

2）胶膜价格：胶膜的价格大约涨了10%，因为辅材成本占比较小，对整个组件价格影响不大，主要是供应的问题，大企业会更有优势，隆基在2-3年之前跟下游和供应商都签订了长期协议，保证量的供应，是相对明智的选择。

未来价格走势：今年10-11月也是海外市场出货高峰期，约20GW的量，12月初之前需要发货，在此之前组件价格不会动，胶膜和玻璃会持续涨，12月初之后因为圣诞节，很多项目接近尾声，海外发货也会暂缓。国内外很多项目延到2021年，整体来看2021年一季度装机量可能不会太差，2021年2月往后价格可能会有一个波动。明年第二季度的硅片、电池扩产和投产的规模和力度较大，所以明年组件价格至1.4元/W左右没有大问题。玻璃和硅料方面，玻璃的扩产周期非常长，明年信义和福莱特两家3-4座窑炉投产，但是玻璃投产到量产会有比较慢的爬坡过程，供应仍然比较紧张，玻璃的价格未必会降，除非全球需求范围骤降，需求正常的情况下，玻璃可能不会像电池和组件有很大的降幅。

行业集中度：从今年开始，各个环节的集中度越来越高，硅料硅片集中度较高，现在电池和组件的集中度也提升了。1）组件端，以前央企的招标会有30+企业参与投标，今年最多的也不会超过20家，随着市场的竞争格局变化，会有小企业竞争出局。今年中标的企业包括隆基、晶澳、天合，前5-6家拿到了80%以上的订单量，集中度提升明显。2）电池端，从产能来看，集中度已经拉开，爱旭和通威的第一梯队产能规模比第二梯队大很多，除非技术发生很大变化，整个产业链集中度都在提升。

海外的客户黏性比较强，相对比较稳定，组件价格下降很快，对品牌十分看重，所以海外市场比较认可一线组件企业，尚德、英利等老牌也有一定市场，其他二三线小企业在海外可能不会有很大的订单量。

三、问答环节
1、明年装机季度的节奏如何分配？
明年上半年将以竞价项目为主，平价项目也会有。政策要求2020年底建成并网，并网高峰期集中在明年的12月31号，供货高峰期是在第三季度的后半段和第四季度的前半段。
从基地类型来看，没有补贴的情况下，基地项目可能会由地方政府决定何时完成。云南和四川都要求明年建成，具体项目明年能批的可能不会特别多，即便是批下来的项目也要留1-1.5年的建设周期时间窗口，还需要看基地获批的时间节点。分布式方面，户用的补贴还没有定下来，总盘也没有明确说法，户用的具体量还需要等政策更清晰之后才能判断，工商业因为2020年竞价基本全军覆没，这些项目明年会完成一部分，但是受制于组件价格高，大部分项目仍然在观望过程中。明年上半年组件价格可能不会出现特别理想的回落，大家对明年下半年的组件价格还有期待，所以工商业分布式也会集中在明年下半年实施。

2、近期会有小时数相关政策出台，是否能分享更多细节？
具体数字现在不方便泄露，但跟之前的流传的数字相差10%左右。因为合理利用小时数指的是全生命周期内的合理利用小时数，所以短期内不会对存量电站的收入产生影响，只会在完成小时数的时候提前结束补贴发放。同时，小时数还对风电有利好影响，过去政策没有明确提到给风电20年补贴，通过财政部这一次的文件，以后风电会有比较明确的说法。

3、十四五期间，储能方面会有更多政策推进吗？
储能有很多类型，抽水蓄能、电化学储能、化学储能等。从新能源装机来看，随着将光伏和风电纳入电力系统，电网的调节压力会越来越大。宏观来看，抽水蓄能的成本和效率有一定的优势（包括安全性），电化学储能还有很多问题，成本、安全性都需要更多政策的引导，但电化学储能很快就要明确主体地位，刺激电化学储能的发展。此外，储能的电价形成机制还不成熟。储能如果参与电力交易，账比较难算。

4、电网对发展新能源的态度？
电网的态度方面，首选以安全为第一位，认为火电还需要灵活性的改造，在这种方式下，有些省可能会释放出更多新能源的消纳空间，因为消纳也有很多边界条件；此外，新增用电量也是很多省测算消纳空间的影响因素，现在电网公司也在看电动汽车和5G的发展所带来的电力消纳影响。整体来讲，电网公司对于新能源的态度有越来越宽容的趋势，但部分省份也会把火电放在发展的第一位。

5、平价之后，价格政策会是什么样的？
价格政策需要各个省来定，国家不会定，如云南和四川的政策就各有各的特点。对价格政策更主要的影响是电力交易，以前是省内交易，未来可能会加大省外交易，变相进行向下竞价。

6、近期各省陆续出台风电光伏规划，以后是否会上报至国家进行汇总？
会。国家要求各省上报，各省再要求各市上报，现在规划的制定还需要参考电网公司的意见。云南的三年项目主要是为了满足新增电解铝产能带来的新能源缺口，所以是专项规划，并不代表云南的十四五新能源规划只有三年的维度。

7、从现在产能的角度来看，硅料、玻璃、胶膜单环节比较紧缺，紧缺的排序是？
紧缺情况排序：玻璃>硅料>胶膜。
1）玻璃方面，虽然有投产计划，如福莱特会有新窑炉投产，量产能力有50GW，但明年真正能生产的在30GW左右，满产还需要很长时间，玻璃的扩产周期比较长（1.5-2年）；
硅料方面，各公司的情况是：通威、新特有投产的计划；东方希望的规划是10万吨，但现在只有6万吨，产品品质和生产能力完全没有达到预想，未来会继续爬坡；新特目前有扩产机会，扩产会很快，半年左右可以投产。另外，考虑到硅料涨价，很多海外厂家也在生产，如果平价项目反推压力大的话，可能会继续降价。之前瓦克和OCI的产能基本是在80-85元/kg，如果国内产能释放的话，有效供给能力在130-140GW；
2）胶膜方面，扩产计划和投资会更容易推进一些，扩产节奏明显。福斯特、海优威、斯威克、赛伍等都在扩产，其实胶膜不需要很长周期的扩产准备，基本上明年会释放产能，不会成为瓶颈。
明年产能紧缺程度方面最主要的是玻璃，玻璃扩产还受工信部的限制。

8、宽幅玻璃的供应情况？
针对182和210的6串组件（宽幅达到1米3以上），新扩的产能中，信义占比50%，福莱特占比30%-40%。厂家考虑产能释放的速度，现在210的5串组件不需要上新的窑炉。

9、胶膜的报价情况？
胶膜有克重，不同克重有不同报价，10月份 POE和EVA都上涨了1元/平米，410g的胶膜9月价格是7.4元/平米，10月是8.4元/平米，涨幅大约13%左右。

10、合理利用小时数如何计算？
如果总额是25000小时，如果20年内没有到25000小时，按照20年计算；如果20年内超过25000小时，补贴会停止。

11、市场化交易如何解决？
各个省会建立交易中心，对市场化交易起到支撑作用。未来电动汽车也将参与电力交易。电价分成标杆电价和补贴电价，补贴电价不会受影响，交易的是标杆电价，现在很多企业在研究收益率如何测算，但是测算难度比较大。具体相关政策文件的公布时点还不确定。

12、近两年落地项目中交易电量的占比？
各个省的交易电量都在逐年增加。

13、新特的扩产情况？
现在没有公开的公告，据私下渠道了解，目前扩产的量大概是在3万吨左右，已经提上日程，大概明年年中会投产。

14、玻璃价格的未来展望？
今年年底之前玻璃价格不会有很大的回落，现在主要是因为下游需求太好，国内抢装与海外需求情况良好共振。今年10-11月可能还会涨，但不会涨很多，明年的情况还不确定。

15、组件厂对玻璃涨价容忍度比较强的原因？
组件1.3-1.4元时，电池7毛左右，电池成本占比超60%，而玻璃占比不到10%，所以价格影响相对来说不会像硅料那么夸张。硅料的价格影响相对较大，硅料最低的时候是58元，最夸张的时候涨到108元，硅料的价格波动传导到硅片再到电池最后到组件，影响就会很高。

16、未来交易标杆电价导致IRR很难测算，会不会导致电站建设出现空白的观望期？
现在交易已经在实施，各个省的规格不同，既然要大规模推广，后续一定会出更多细则，平价以后，要拿到标杆电价单会比较难。
如果工商业用电参与分布式的话，以后分布式电价也会受到影响。在十四五期间政策方向会慢慢明确下来，这需要一个过程。

17、明年组件价格可能会降下来，哪些环节利润可能会相对较多?
明年扩产最多的是硅片，硅片明年会有将近300GW的规模，硅片这几年的利润相对好一些，我们认为明年硅片的利润会让一部分给整个行业。
从整个行业未来的需求来看，每个环节都逃不开挑战，都需要承担平价/低价的压力，可能都会降价。相对其它环节，组件的利润率相对较低，受到平价压力后会把压力传导到整个产业链。