浙江建投，身背浙江、基建、节能建筑等诸多概念，实际业绩相当一般，估值高的离谱。今天我发现一只同样是浙江基建的企业，真正的地方基建龙头-浙江交科。其实以前就看过一两眼，只觉得它营收持续增长、利润倒退，最近两年的利润还不如17-18年，没什么看点，今天细看后才发现不一般。浙江交科原名江山化工，是浙江的省属化工企业，业绩不怎么样，2016年被ST。后来浙江为了盘活这个上市公司，在省属国企里重组，大额增发52亿购买浙江交工100%股权，重组之后，基建业务成为主营业务，化工成为边角料。只看基建业务的话，其营收从2017年的157亿到2021年的418亿增长166%，毛利从12.56亿到35.03亿增长179%，增速是非常快的。重组后，最近几年便是对化工业务的关停、出售、减值，从17-19年，其化工业务毛利持续下降，19年彻底关停，20年之后就是个纯粹的基建企业。
但化工业务对利润表的影响一直持续到今年一季度，比如2020年四季度的营业外收入1.42亿，是化工业务的收储补偿，2021年四季度的化工业务减值1.76亿，2022一季度出售两家化工子公司的投资收益1.36亿。表面上看，去年净利润下降3%，扣除化工业务的影响（前年四季度营业外收入、去年四季度减值），去年实际净利润增长大概25%，与营收增速是持平的。更重磅的是今年一季度，营收增长39%，毛利增长54%，净利润增长281%，扣除化工业务出售收益，实际净利润增长仍然有大概186%。再看下经营质量，其过去五年现金流高于净利润，赚的是真钱，有息负债与净资产的比例为80%，在基建行业算是比较低的，分红比例0.2/0.7=28.5%，能达到及格线，股息率2.7%尚可，这些都没有明显的缺陷。这么一家过去几年主营业务持续高增长，今年一季度爆发式增长的企业，由于化工业务对利润表的干扰，导致所有投资者都忽略了它，直到今年一季报，才引起一些关注。浙江交科最近一份券商研报是2019年初，实在是冷门。身处浙江这个基建高增长大省，旁边就是浙江建投这个游资爆炒股，居然一直都不为人所知。对比山东路桥、安徽建工、四川路桥、中铁A这四家同行：最近一年涨幅，山东路桥106%＞安徽建工64%＞四川路桥60%＞中铁A35%＞浙江交科24%；最近六个月涨幅，安徽建工64%＞山东路桥59%＞中铁A34%＞浙江交科28%＞四川路桥-15%；最近一个月涨幅，安徽建工29%＞山东路桥21%＞中铁A16%＞浙江交科0%＞四川路桥-4%。四川路桥由于新能源业务，半年前涨的特别猛，最近半年一直在调整。浙江交科则从来没有大涨过，明显跑输这些优质同行，今年一季报爆发式增长终于凸显其性价比，尤其在基建高涨的背景下，是一个稀缺的底部标的。
转载自 奔波儿霸研究室
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