会议要点

1. 投资交流精要

公司经营情况：2023年实现净利润195亿元，同比增加13亿元，增长率7%；商品煤产销量同比增长；煤化工产销量保持稳长；装备板块产值同比增加14.8%。

财务状况稳健：降本增效显著，资产负债率下降3.8个百分点；净资产收益率达14.2%；资本支出计划完成率高。

2024年重点工作计划：保持核心竞争力和价值创造能力，商品煤产销计划超1.29亿吨；重点项目建设进展顺利，包括新能源和煤化工项目。

2. 稳定分红背景解读

公司维持了稳定的分红比例，与行业内其他公司保持一致，考虑到行业的经营情况和公司的资本支出、投资进度及还债需求。

市值管理方面，国家提出将市值管理纳入央企负责人业绩考核体系，公司亦有制定相应计划，但还在细化中，未单纯以市值增长为目标，注重公司可控因素的经营。

公司当前侧重于推动市场的认同，减少信息不对称，通过有效沟通提升市场价值，并计划开展投资者反向路演活动，让投资者更深入了解公司。

3. 中煤平朔产能稳定且合规

山西平朔矿区产能丰富，过亿吨水平，当前实际产量维持在8000万吨以上，未受'三超'整治过多影响。

主力矿区具备长期开采能力，江苏、内蒙新投产矿井及陕西大型矿区资源丰富，确保稳定产能及后续接续问题。

销售策略兼顾长协和市场需求，在确保完成长协任务同时，根据市场情况优化生产节奏和销售结构，追求公司经济效益最大化。

4. 投资分析与展望

矿物工程外包成本：2018年和2019年单位成本分别为38.96元/吨和44元/吨，增长了5元多，主要是因为生产组织调整、地质条件变化等因素导致外包工程量增加，无特殊因素影响。

成本控制和预期：尽管人工等成本可能上升，未来成本维持稳稳定在约310元/吨水平是可期待的，公司对成本管理严格，无论市场行情好坏都不会导致成本无节制增长。

资产结构占比：净资产主要集中在煤炭和化工，其中煤炭的比例更大，化工投入大约500亿，估计占净资产的300亿。剩余部分大头仍在煤炭板块，装备和金融板块占一定比重。

5. 电厂煤炭供应与成本

两个电厂未来将使用自有煤矿的煤炭作为主要能源，降低成本。第一个项目使用安泰矿的煤炭，旨在消耗坑口处的低质煤以输出优质煤炭。

公司积极参与坑口电站建设，以提升煤炭资源的清洁高效转化。公司已规划多个发电项目，虽具有一定难度，但维持清洁转换利用的方向。

尽管公司煤炭贸易体量可能有所波动，但长远来看将保持约1.5亿吨的贸易量规模。贸易煤的下滑主要受市场价格影响，但实际上自产商品煤销量增长。

Q&A

Q：中煤能源2023年的经营亮点是什么？同时，贵公司今年的生产经营计划以及未来发展有哪些规划？

A：2023年，中煤能源在煤炭价格大幅下跌和行业效益下降的背景下，通过加强经济管理和降本增效，持续释放先进产能，实现了经营效益的稳健增长。具体来说，公司全年实现规模净利润195亿元，同比增加了13亿元，增长了7%，净资产收益率达到14.2%，基本每股收益则为1.47元，同比增加了6.5%。经营性现金流净流入为430亿元，保持了过去三年400亿元以上的水平，体现了公司的良好经营能力。公司的总负债减少了133亿元，资产负债率下降3.8个百分点至47.7%，稳固了财务结构。在产量方面，公司全年商品煤产量为1.34亿吨，比上年增加了1505万吨，增长了12.6%；销量为2.85亿吨，增加了2199万吨，增长了8.4%。煤化工产品如尿素和甲醇的销售成本有所下降，具体为尿素下降了7.4%，甲醇下降了14%和7.6%。新能源和煤化工方面的项目也在稳步推进。针对2024年的规划，中煤能源将坚持稳中求进策略，在提效增量转型中寻求发展。公司生产经营计划要求完成商品煤产销1.29亿吨以上，CTA(主要煤化工产品)产销145万吨以上，尿素产销1855万吨以上。同时，确保在市场没有较大变化的前提下，努力实现良好的经营成果，以回馈广大股东和投资者。新能源方面，公司在江苏地区的新能源示范项目已完成一期工程的并网发电工作，相关新能源项目也预计将在年底前并网。煤化工项目包括陕西榆林的二期煤化工以及鄂尔多斯地区的液态阳光项目，都有计划在近期启动。叠加此前提到的项目进度，公司全年资本支出计划为157.6亿元，完成了年度计划的87.4%，并制定了2024年资本支出预计为160亿元，主要用于煤炭、煤化工、电力、新能源和装备板块的发展。关于分红政策，公司将继续保持其持续性和一贯性，计划按照归属于母公司股东的净利润的30%，即58.6亿元进行分配，现金红利每股为0.44元，分红计划将在6月份的股东大会上确定后执行。

Q：公司的分红水平保持与上年相同，为何没有提升？

A：中煤能源的分红水平保持与上年相同，有多方面的考虑。首先，公司分红方案的设定是基于各自不同的需求，投资项目进度，资金支出和投资者短期回报需求及公司长远发展等因素综合考虑的，不能单一地以分红比例判断。其次，行业经营状况影响决策，去年煤炭行业价格下行，许多公司业绩下滑，因此大规模分红与经营实际不符。同时，公司有大量资本支出计划和高达七八百亿的付息债务。再加上公司存在对行业下行和未来不确定性的考量，依然选择了稳定分红比例，即30%。尽管与可比公司相比可能不高，但需要考虑公司实际情况，维持分红政策的连贯性。公司197亿的归母净利润创历史最高水平，这个成绩也应从长远和亮点上看待。

Q：公司有没有制定一些市值管理方案，或者借鉴其他行业的实践？

A：公司正在进行市值管理方面的工作。一方面，政策上有趋势提高现金分红水平，市值管理也被纳入上市公司评价体系中，具有政策指导的基础。尽管国家层面还未最终确定具体细节，但可以预见，市值管理将成为管理层绩效考核的因素之一。针对这一趋势，我们已做部分工作，例如与其他企业进行调研，了解如何实施市值管理。公司的市值管理不仅仅是关注市值增长，而是一个系统化的管理工作，关键在于公司的价值创造能力。我们现在的主要任务是通过沟通和交流，减少市场信息不对称，提升公司价值认知。我们还会组织投资者到公司一线进一步了解公司实际情况，助于更好地投资决策。未来有进一步的工作进展，我们会及时与投资者分享。

Q：公司在山西平遥的矿区产量最近是否有所下滑？山西地方政府查三超的文件对开工率有何影响？平朔矿区当前产量如何，能否超过10%的负荷？

A：首先，三超对于规范的产能影响有限，前两个月的产量保持增长趋势，显示出我们受到的影响确实非常有限。平朔矿区产能过亿吨，后续几年可以维持8000万吨以上的原煤产量，因此不存在超过10%的问题。我们的负荷根据市场情况进行调整，遵循合法合规原则来安排产量，并不太讲究负荷达到多少。

Q：公司各主力矿区的开采年限如何？

A：公司不单独为每个矿区设定开采年限，但主要矿区都具有较长时间的开采能力。例如江苏矿区随着深度开采的增加，其产量在逐年下降，根据资源状况调整生产节奏，通过时间和空间来处理人员转产分流工作。平朔将维持8000万吨的产量规模且不会有大的下降。内蒙古和陕西的新投产矿井不存在接续问题，陕西的大海哥矿区拥有近50亿吨资源，按当前2000万吨年产能计算，开采年限将很长。随着新矿井投产，公司的产能规模还会有提升，具备持续生产经营能力。

Q：关于公司煤炭售价，以及山西政府对地方税收的期望，公司如何平衡？

A：公司确保完成80%自有资源量的长期合同，这是政治任务和社会责任。在满足当地市场消纳基础上，余量通过港口运往南方其他客户。我们不会受地方政府影响过多地调整销售策略。煤炭销售时会根据供求关系和市场情况确定价格，坑口在市场紧张时会卖到顶格指导价。公司的销售结构旨在最大化公司利益并兼顾社会和经济利益。我们注重履约和商业信用，不能仅在当地销售而忽略长期客户，需要综合考虑政治、经济和社会效益。

Q：公司在年报中提到有外包的矿物工程税费用，这部分费用的主要构成是什么？以及为什么在过去的两三年里增长比较快？

A：外包矿物工程的税费主要是因为生产过程中某些环节需要外包来完成，这样可以专业化分工，还能节省人工成本。例如像剥离覆盖煤层的岩石土石这样的工作可以外包。近两三年的税费从每吨38.96增加了五块多钱，增幅虽有所上升，但绝对额并不大。这种增长主要受生产组织安排变动和地质条件变化的影响，导致外包工程量的增加，这才是工程费同比增加的原因，并没有其他特殊因素。

Q：展望2024年，中煤能源的成本规模，特别是销售方面的成本是否有减少的可能性？预期的幅度是多少？

A：行业成本普遍呈上升趋势，人工成本、外包服务等都有上涨的压力。但同时，有因素助于成本下降，如规模效应能使折旧及摊销费用降低，现代化矿井和新建产能投入将会降低各项成本。未来成本预计将维持在稳定水平，大概在每吨310元左右。此外，公司对成本的管理一直严格，无论市场好坏，都会严控成本，力求降低非生产支出。

Q：四季度的煤化工成本上涨的原因是什么？

A：四季度的成本上升一般是账目结算、预提绩效及年底大量原材料的采购等因素造成的。另外，煤炭原料价格环比上涨也对成本有影响。这些综合因素导致了四季度煤化工成本相对较高。

Q：2023年尿素产量增长迅速，其成本也显著上升，请问这是什么原因？

A：实际上尿素的单位销售成本在2023年相比2022年有所下降，降了14%。销售价格受到市场波动影响，有所下调。尿素板块仍然是化工板块重要的收入来源，公司将继续加强管理，优化化肥行业的运营效益。

Q：你们能否分享一下中煤能源不同板块的净资产分布情况？

A：目前没有具体数据，但净资产主要集中在煤炭和化工领域，这两部分总计约1400亿。化工领域投资大概是500多亿，折算下来大概有300亿的净资产。其他板块如装备和金融也占有一定比例，但煤炭板块仍占主导地位。

Q：公司的两个电厂，平朔和乌审旗旗电厂，未来使用的是自产煤吗？它们的主要煤炭来源分别是哪个煤矿？

A：两家电厂未来都会使用自产煤炭。平朔电厂将使用安泰矿区的煤炭。我们的煤发电项目旨在消耗坑口低质煤，同时将优质煤炭运往外部市场。乌审旗旗电厂则会以我们的母杜柴登和纳林河二号煤矿为其主要能源来源。此外，我们还有俄罗斯地区和参股的信阳斛生素矿等煤源，会根据市场情况和销售运距，综合选择用于电厂的煤炭。总体而言，两家电厂的煤炭供应都是来源于我们自营的煤矿企业。

Q：除了这两家电厂，中煤能源是否有储备更多的发电资产？

A：我们正在积极参与坑口电站建设，特别是根据国家电源点设置、送电线路设备以及当地消纳等情况进行考虑。目前，除了乌鲁木齐26、16万千瓦的电厂，我们在手续落实的情况下，还会积极履行相关决策程序并适时披露信息。虽然在未来两年内能确定的项目并不多，但公司仍在推动煤炭资源的清洁高效转化利用，希望能够落实更多项目。我们一直在进行中的工作，虽然挑战重重，但我们也在努力推动煤炭的清洁高效转化利用。

Q：公司的米B和李必和两个矿区的煤种及其质量如何？未来的成本变化预期是怎样的？

A：米B矿区的无烟煤年产量为400万吨，煤质优良，市场售价较高，但由于属于高瓦斯矿井，开采成本也较高。李必和矿区则是年产240万吨的动力煤。两个矿井均在建设中，具体成本要等到它们达产后才能有明确数据。不过，预计米B的成本会高于我们目前的平均成本，而李必和大致会在平均成本附近。对于这两个矿井，只能提供成本的趋势预期，具体的数值需在它们达产后才能明确。

Q：李必和矿产的煤将如何消纳？是就地使用还是远程销售？

A：由于新疆地区的特殊性，运输通道有限且运距较远，煤炭将主要就地消纳。我们目前的重点是将煤供应给当地的电厂。我们在该地区控股有一个2乘66万千煤火电厂，并且附近还有集团的热电厂，所以主要销量还是在就地消纳，暂时没有考虑煤化工转化的计划。矿产的煤将主要供应给区域内的电厂，实行就地消纳。

Q：此前提到的贸易煤流量有下滑，请问这是由于季节性因素还是其他原因？未来一段时间贸易煤的体量预期是多少？

A：前两个月贸易煤销量下滑主要是因为市场价格水平和春节的影响，而我们自产商品煤的销量仍有增长。全年来看，去年我们达到了1.5亿吨的贸易量，并预期在未来将维持这一水平。我们煤炭贸易的初衷非为了盈利，毛利率极低，只为确保客户需求，实现市场覆盖和资源优化。此外，维护一定规模的贸易量也是为了在市场上保有一定话语权。因此，未来的煤炭贸易量预期会维持在1.5亿吨以上。