专题深度报告二：磷酸铁锂，谁主沉浮？

1、拨开铁锂迷雾，解码工艺路线与一体化。在《磷酸铁锂专题：新能源疾驰，行业乘势飞》中，我们已对磷酸铁/磷酸铁锂行业未来整体供需格局进行分析与展望。考虑到磷酸铁锂企业众多、工艺多样、优势各异，我们很难简单判断行业终局谁将脱颖而出，因此我们聚焦于工艺路径、成本拆分、未来演绎、品质差异几个维度，分析主流企业的发展方向。

2、磷酸铁前驱体：成本分层，一体化增益。目前磷酸铁生产工艺主要有钠法、铵法、铁粉、肥料磷酸、氧化铁红、磷酸氢钙几种工艺，差异化主要体现在原材料（磷源、铁源等）、产品品质、能耗、三废排放等方面。通过对比核心原材料价格差异，不同工艺价差排序为：磷酸氢钙>肥料磷酸价差>铵法价差>钠法价差>铁粉价差>氧化铁红价差，选择成本更低路线相对优势更强。此外，由于不同企业资源禀赋（磷源、铁源及其他原材料自备）、技术实力（循环一体化产业链）的差异，会将这种成本差异拉开的更加明显。整体来看，磷酸、磷酸一铵、磷酸氢钙、硫酸亚铁自备的企业既受益于主营产品价格盈利提升，又在磷酸铁领域布局显著降低了物流等费用，增强一体化优势。长期看，预计磷酸氢钙、铵法、钠法（自备原料）三种工艺成本差异缩减，处于同一梯队。铁粉路径由于产品与环保优势也成为部分企业选择。前驱体（磷酸铁）环节看好钛白粉行业龙头龙佰集团、磷化工龙头云天化、兴发集团、川恒股份等，以及当前第三方龙头天赐材料、湖南雅城（合纵科技）。

2、磷酸铁锂正极：探讨工艺差异，寻找技术进步。磷酸铁锂正极按生产工艺可以分为液相法和固相法，当前时点不同技术路线存在差异化分层，液相法一次颗粒粒径最小，且分布均匀，产品一致性好，因而在电化学性能及循环寿命上具备明显优势，但压实密度较低；固相法压实密度较高，适用于高能量密度乘用车场景，但循环寿命较弱。此外磷酸铁锂也有值得期待的新技术应用，一是磷酸锰铁锂，通过提高电压提升能量密度，带来材料单耗摊薄，德方纳米产业化推进力度最大，当升科技、鹏欣资源等也在加大投入。二是磷酸锂的原料改进，考虑到加工成磷酸锂的元素利用率高，回收磷酸锂的收率较高，或具备一定成本优势，或将适用于液相法、草酸亚铁及固相法氧化铁路线。推荐差异化和技术领先的德方纳米等公司。