市值跌破5000亿美元。现更新如下：

时间线：

3月26日，FSD全美免费试用一个月（利好）

3月末，FSD V12的强大实力开始发酵（利好）

4月1日，Model Y涨价（美国1000美元，中国5000人民币）（利好）

4月3日，Q1交付38.7万辆，严重不及预期（利空）

4月5日，路透社称特斯拉放弃Model Q计划，马斯克回应其说谎（利空）

4月6日，马斯克宣布8月8日发布Robotaxi（利好）

4月13日，FSD订阅降价至99美元（中性/偏利好）

4月15日，宣布裁员10%；二号人物高级副总裁Drew Baglino离职（利空）

4月20日，美国Y/S/X降价2000美元；中国全系降价1.4万人民币（利空）

1）Model Q传闻未经证实，但马斯克all in自动驾驶的态度已不容置疑。或许在严峻的价格战后，马斯克认定Model Q已不再是“game changer”，自动驾驶才是；4680的产能地狱也给Q的量产蒙上了阴影。

2）24Q1业绩预期负面。根据彭博一致预期，预测Q1 Non-GAAP净利润17.9亿美元，同/环比-38.8%/-27.7%；毛利率16.5%，同/环比-2.8pct/-1.1pct。财报风险加剧股价下行压力，此前四次业绩后股价当日分别下跌9.75%/9.74%/9.30%/12.13%。

3）美国3月CPI超预期+大宗暴涨，加剧通胀担忧，本周纳指跌幅5.52%，创今年以来最大回撤，Mag 7指数跌7%。特斯拉也受不利影响。

4）市值跌破5000亿美元后，接下来的支撑位分别是4000亿美元市值（对应股价125美元）的心理关口，和102美元（对应市值约3248亿美元）的前低；注意22年末的低点是多重不利因素叠加形成的。

5）今年反弹机会在于FSD+Robotaxi转变估值范式。短期潜在催化剂是FSD渗透率突破，尤其在订阅降价+免费试用期结束后，关注Q1业绩会是否披露；其次关注FSD对外授权、入华；Robotaxi发布时间在8月，远水难救近火。

6）难点在于，市场很难接受一个已经从PS切换为PE估值的企业，在EPS下行后重新讲一个PS估值的故事。所以更期待负面因素充分反应后的右侧机会，而不是左侧。

7）当前彭博一致预期，2024E销量194万辆，同比+7.1%，其中皮卡约4.3万辆；2024E Non-GAAP净利润93.5亿美元，同比-14%，对应50x 2024E P/E。

关于FSD：

- 买断价格从1.2万美金调整到8k美金了，后续不排除调整到5k美金（从外资行调研数据看，消费者理想价格是5k美金，其实前几年FSD也是从5k美金-8k美金最高点涨到1.5万美金）。

- 订阅价格从199美金/月调整到99美金/月。我们认为最终主流商业模式仍是订阅，因为买断跟车走，订阅是跟人走的。同时，我们在等待4.18日免费期过去后订阅数据的变化。

关于网上媒体传特斯拉国内工厂减产30%，据此我们选择典型企业，调研反馈如下：

A公司：排产一切如常，没有特别变化；

B公司：国内基地排产下修10%、欧洲基地排产明显上修，全球总量变化不大

C公司：当下月度排产10万套，其中配套国内6万套、海外（北美+欧洲4万套）；去年同期8万套（只供国内基地），备注：四驱车配两套、两驱车配一套。

结论：#结合B/C公司的说法，大致可理解成欧洲的需求将由欧洲本地工厂满足，而非国内基地。特斯拉目前处于多空博弈非常严重阶段，我们仍维持之前判断，423是重要时间节点，后续重点看的就是FSD-robot-robotax。