金禾实业：未来大牛股 一季度业绩预告简评
缘起盘古
中线波段的韭菜种子
2022-03-24 11:20:50
事件：公司发布了2022年一季度净利润预增公告，预计Q1归母净利润4.2-4.7亿，同比+99.8至123.6%，扣非归母净利润4.3-4.8亿，同比+117.7-142.3%。
点评：
1、扣非净利润较四季度环比继续增长，四季度实际扣非净利润4.03亿元，Q4非经常中投资收益6000万，Q1亏损1000万，是净利润差异主要来源，实际上一季度销售商品利润水平环比持续提升；
2、三氯蔗糖/安赛蜜/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚现价38.5/7.8/11/9.5，相较Q4均出现下行，产能产量也无较大差异，能使得环比持续提升的主要原因是长协，因多数长协按照年单形式签订，2021年Q4尚有大量订单采用2020年底价格签订的长协，而2022Q1扣非利润水平才是展现今年全年盈利状态的最好指引，预计全年利润水平将超过15亿元；
3、全年来看，三氯蔗糖价格竞争压力较小，大概率维持现价水平，安赛蜜取决于竞争对手投产情况，但长协签订后缩价+公司绝对的成本优势，预计安赛蜜盈利下行的空间有限，麦芽酚预计价格先抑后扬，随着5000吨投产完成后，下半年价格有望回复性上涨。
4、金禾目前在手现金丰富，现金流状况良好，已有较多专利技术储备，未来进入高速投入期后，已经搭建完成的生物+化学合成平台有望创造更多增长预期，届时eps增长预期提振+成长性估值提振，有望迎来戴维斯双击；
5、15亿利润*15倍估值=225亿市值，安全边际充足，打入成长和增长预期后，有望成为20亿利润*20倍估值=400亿市值公司，安全边际+成长期权尚未定价。
1、扣非净利润较四季度环比继续增长，四季度实际扣非净利润4.03亿元，Q4非经常中投资收益6000万，Q1亏损1000万，是净利润差异主要来源，实际上一季度销售商品利润水平环比持续提升；
2、三氯蔗糖/安赛蜜/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚现价38.5/7.8/11/9.5，相较Q4均出现下行，产能产量也无较大差异，能使得环比持续提升的主要原因是长协，因多数长协按照年单形式签订，2021年Q4尚有大量订单采用2020年底价格签订的长协，而2022Q1扣非利润水平才是展现今年全年盈利状态的最好指引，预计全年利润水平将超过15亿元；
3、全年来看，三氯蔗糖价格竞争压力较小，大概率维持现价水平，安赛蜜取决于竞争对手投产情况，但长协签订后缩价+公司绝对的成本优势，预计安赛蜜盈利下行的空间有限，麦芽酚预计价格先抑后扬，随着5000吨投产完成后，下半年价格有望回复性上涨。
4、金禾目前在手现金丰富，现金流状况良好，已有较多专利技术储备，未来进入高速投入期后，已经搭建完成的生物+化学合成平台有望创造更多增长预期，届时eps增长预期提振+成长性估值提振，有望迎来戴维斯双击；
5、15亿利润*15倍估值=225亿市值，安全边际充足，打入成长和增长预期后，有望成为20亿利润*20倍估值=400亿市值公司，安全边际+成长期权尚未定价。
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金禾实业
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