22Q1业绩拆分 自主品牌：销售收入9.8亿，同比增长51%。其中滑板车销售17.4万台，收入3.6亿元，同比增长30%； 电动两轮车销售9.1万台，收入2.6亿元，同比增长27%；ASP 2857元，与2021年均价基本持平。 全地形车销量3474台，收入2亿元，同比增长8倍；ASP 5.8万元（21年均价2.8万元）。 to b 产品：自营收入6.5亿，同比增长81%。 小米定制产品：分销收入2.9亿元，同比下降62%。 

财务分析 税率：Q1利润总额7555万，所得税3761万，税率达49.78%。税率高的原因为一季度预提较多，预计22全 年税率预和21年持平，约18%。 合同负债：一季度末达6.2亿元，相比21年末5.4亿元继续提升，说明在手订单充沛。 

投资建议 一季度小米在渠道端的存货较多，有消化过程，导致收入增速放缓。整体来看，公司自主品牌占比进一步 提升，新增长点全地形车产品结构升级，ASP提升明显。 一季度由于预提较多所得税，整体净利率偏低，预计在未来几个季度改善。看好2022年公司新品类放量 （智能割草机、全地形车、电踏车等）。预计22、23归母净利润达7、11.8亿元，对应当前估值38X、 22X，继续保持“重点推荐”。