【东吴电新】恩捷股份：定增加码产能扩建，隔膜龙头优势强化！

事件：公司拟定增不超过128亿元用于重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜等多个项目并补充流动资金，募集总额不超过发行前公司总股本30%（即2.68亿股）

 

募资加速扩产，支撑公司长期发展。本次募资128亿元，供扩产34亿平隔膜、2.8亿铝塑膜，拆分来看：1）15亿投资重庆恩捷一期隔膜项目，规划产能4亿平；2）30亿投资重庆恩捷二期隔膜项目，规划产能8亿平；3）52亿投资江苏恩捷隔膜项目，规划产能20亿平；4）16亿投资江苏睿捷铝塑膜项目，规划产能2.8亿平；5）10亿投资苏州捷力涂覆膜项目，规划产能2亿平。

 

观点重申：

产能扩张匹配下游高增，巩固公司龙头地位。公司为全球电池龙头宁德、LG、ATL等主供，国内市场湿法份额超50%，全球30%，为匹配下游持续高增的需求，公司提前做好产能扩产规划。21年底公司产能将达45-50亿平，22年底75亿平+，23年上述项目投产后产能可超100亿平+。

 

2022年隔膜持续紧张，景气度进一步提升。2022年行业供不应求，行业产能利用率维持高位，我们预计2022年全行业隔膜有效产能144亿平，需求140亿平，对用产能利用率维持95%+，恩捷产能扩张领先，我们预计出货50亿平左右，同比75%+，叠加供需紧张情况下部分客户涨价，公司在线涂覆落地，涂覆比例提升，产品结构优化，单平利润有望进一步提升。

 

投资建议：我们预计公司21-23归母净利25.1/43.9/60.8亿元，同增125%/75%/39%，给予22年70xPE，对应目标价343.7元。维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期