【鲁阳节能】能耗双控方案落地重大利好点评

事件：

发改委《完善能源消费强度和总量双控制度方案》公布，主要亮点为，

1. 下达能耗双控五年目标，分解到各省，奖惩分明，将资源优先向能源利用效率较高的地区倾斜，超预期完成能耗目标的地区可以免除当期考核。

2. 对新建两高项目的能耗进行节能审查严格把关。鼓励各地区依法依规通过汰劣上优、能耗等量减量替代等方式腾出用能空间。

3. 推行用能权有偿使用和交易制度，地区间可以通过交易总量指标来完成相应的能耗考核。

鲁阳节能为国内陶瓷纤维龙头企业，技术和成本壁垒深厚，市场份额达到40%，领先第二名3倍，陶瓷纤维作为优质节能材料，有望在需求端和供给端同时大幅受益于能耗双控方案落地。

需求方面，当前陶瓷纤维销量仅约70万吨，占耐火材料2500万吨渗透率仅3%。钢铁、石化、玻璃、陶瓷等工业企业采用陶瓷纤维替代部分耐火砖，可以节省20-40%的能耗。能耗双控方案落地后，各地政府、工业企业都有较大动力推动主动节能，获取更多能耗指标以发展当地经济。用于高温耐火的陶瓷纤维单价超过1万元/吨，部分高端产品单价超过10万，国内企业仅鲁阳能做，相比于陶瓷纤维当前的主力保温产品3000元/吨大幅提升。公司产品综合单价过去多年持续提升，预计未来将加速量价齐升。

供给方面，鲁阳节能产品单吨电耗大幅低于同行，公司内蒙12万吨扩产获取了宝贵的能耗指标以及较低电价。同行将近200多家小型企业因限电已经逐步出清，在能耗双控的背景下，预计将加速出清，难以扩产，行业将产生近20%的产能缺口。公司上半年产品已提价10%，而成本则相对稳定，预计当前形势下，产品紧缺将进一步加剧。

预计公司2021-2023年净利润分别为5.7/7/9.1亿，现价对应当前PE 20X/16X/12X，公司历史PE平均25倍，在能耗双控背景下，考虑公司ROE持续提升达到25%，分红收益率达到4%，增速提升，给予公司2022年30X，对应目标价58元。