✨维持“增持”评级，维持目标价200元。
公司调整思路已清晰，预计梦系列2021年处于稳步放量中，依据梦之蓝表现，海之蓝、天之蓝有望回归增长轨道；维持前期盈利预测，预计2020-22年EPS为4.97/5.73/6.52元，给与公司21年35XPE，维持目标价200元。
 
✨苏酒格局相对稳定，耐心看待水晶版M3的市场试水。
我们认为，水晶版M3目前处于导入期，需要一定时间方可进入消费者复购状态：
1）M3+需要半年的时间消化老版本库存、稳定价格体系以及后续渠道覆盖工作；
2）M3仍需要经历2021春节大考，尽管时间点对洋河是有利（渠道低库存，疫情影响散去、消费需求回升）
3）消费者切换并非易事，300元价位与400元价位差异较大，终端需要对价格敏感消费者进行培育

✨苏酒动销持续改善，大商回款符合预期，预计Q4趋势继续向上。
1）无论是梦3还是梦6+都在改善，M6+从今年二季度开始动销提速，M3在停货后动销加速；
2）根据草根调研，公司省内大商回款8成以上，个别大商有望追平2019年计划，预计全国Q4销售继续提速；

国君食饮 訾猛/李耀