摘要：

受益于中国新能源车和5G需求持续增长，两大赛道共同需求的连接器行业，到2025年行业景气度快速提升。连接器行业全球市场容量1000亿美元，国内该赛道新能源车细分领域未来4年预计年化增速超过25%。大行业、高增速、无垄断的赛道中，为高增速企业快速成长提供了巨大机会。瑞可达目前营收6.1亿元，对应国内2000亿的市场容量，横跨两大高增速赛道，未来4年保持50%-60%以上的高速增长，小尺寸、大作为，市值增长空间在3-5倍。

一、连接器市场

连接器主要用于连接两个有源器件的器件，是汽车（24%左右）、通信（22%左右）、电子（13%左右）、军工（12%左右）、物联网等领域不可或缺的零部件，中国连接器受益于新能源车及5G基础设施建设的稳步增长已成为全球第一大连接器市场（占全球市场35%左右）。

连接器对现代工业设备意义重大。连接器的广泛使用有助于减少设备中零件单元升级和维护的时间成本，设备升级和修理时只需要拆走故障零件，不必牵动整个系统或设备。同时连接器的使用可以为设备带来更多接口。

（一）市场容量及细分

全球来看连接器市场规模从2010年的458亿美元上升到2019年的642亿美元，年均复合3.82%，2023年预计连接器规模会超过900亿美元。

中国连接器市场规模从2014年的1030亿元增长至2018年的1390元，年均增速为7.8%。预计都2023年市场规模将达到2120亿元，年均增速为8.3%。

1、新能源汽车

连接器在新能源车领域主要用于引擎动力系统、安全系统和资讯系统三个方面。2019年全球汽车连接器规模为152.1亿美元，占全球连接器市场23.7%，是第一大细分领域。14-19年复合增速5.33%。预计到2025年增长到194.52亿美元，复合增速为4.19%。而国内2020年汽车连接器规模为32.93亿美元，预计到2025年达到44.68亿美元，年化复合增速5.26%。2020年新能源车国内连接器市场规模45亿元，到2024年突破100亿元，年均复合增速22.08%。

2、通信

连接器是通信设备重要组成部分，在一般通信设备设备中的价值量大约是3%-5%，在一些大型设备中价值量甚至超过10%。5G时间，MassiveMIMO方案天线列阵通道数的增加驱动射频连接器需求大幅增加。5G每年带来连接器增量空间在81亿元。2019年中国连接器市场规模62.67亿美元，预计2025年将达到95.57亿美元，年均复合增速7.29%。

3、军工

现代歼击机一次配套连接器的数量在800-1000个。军用连接器2020年规模为150亿元，预计2025年市场空间在500亿元。

（二）行业竞争格局

连接器行业目前集中度高，瑞士的泰科电子、美国的安费诺和莫仕为全球三大连接器供应商，三家约占全球份额的30%以上。

中国连接器行业起步较晚，行业内厂商众多，且以中小企业为主，市场集中度比较低，处在中低端产品向中高端产品替代的发展过程中。国内连接器龙头立讯精密占市场份额5%左右，2018年排名全球第五。

2017年进入中国电子元器件百强企业的连接器公司以依次为：立讯精密（消费）、中航光电（军工）、长盈精密(消费)、得润电子（家电）、航天电器（国防）、电连技术、永贵航天电器（轨交）、合兴集团（汽车）、陕西华达、安费诺商用电子成都、四川华丰、苏州瑞可达(74位)、创益通、金洋电子、杭州航天。

（三）行业特征

1、行业容量非常大，行业下游市场多元化，与电子需求绑定（类似于PCB基础材料），单一市场集中度相对较低。

2、连接器“前装性”和行业迭代快的特征下，客户绑定要求凸显，初始赛道空间优势与企业发展弱相关，客户拓展与产品前瞻性布局为核心。

3、相较于电容器，连接器对底层材料技术的积累要求低，容易后来居上。

二、瑞可达

（一）细分行业介入

1、在无线通信基站系统应用上,研究开发了适用于 5G 系统MASSIVE MIMO 的板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器。公司拥有民用和防务移动通信领域的多项生产资格，在移动通信业务上，公司已成功获得中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等全球主要通信设备制造商及 KMW 集团、波发特等通信系统制造商的一级供应商资质；公司还是国家武器装备科研生产二级保密单位。根据工信部统计，2019 年国内建设 5G 宏基站数量超过 13 万站，2020 年新建 5G 基站 58 万站，公司产品约能够覆盖 19.97%的基站建设。

2、在新能源汽车连接器市场，公司开发了全系列高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器、MSD、PDU等组件及模块系统，各种部件及配件产品能够灵活组合，从而构成了公司丰富的产品、组件和模块系列，逐步在新能源汽车领域打开市场，成为了新能源汽车连接器行业的优质供应商之一。公司已成功获得全球知名汽车企业和汽车电子系统集成商的一级供应商资质并批量供货。公司已经为美国T 公司旗下主要电动轿车、电动 SUV、电动卡车及充电设施产品系列提供近 100余款产品，其中近 50 款产品批量应用于新量产的车型。公司主要客户包括美国 T 公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、宁德时代、鹏辉能源等。2018/2019年是电气汽车核心零部件100强企业称号。

3、在工业领域公司开发的多通道车钩连接器、重载连接器应用在轨道交通和职能机器人行业，在同类型产品的国产化实现了重大突破。

公司主营业务中，通信领域收入为44%，新能源车领域大类收入占比已经接近50%。

（二）企业亮点

1、瑞可达所处行业符合大行业、小企业的特征。全球行业容量是万亿级别，国内占据35%以上的容量。行业赛道随着新能源车和5G需求量持续提升蛋糕快速做到。行业内份额没有明显强者，后来者掌握渠道优势和产品前瞻布局即可以快速崛起。

2、当前瑞可达的高压连接器已经走在世界同步前列，成功进入特斯拉、蔚来、宁德时代、奔驰、大众、长安和鹏辉等知名客户。2016年打入特斯拉供应链体系，目前供应特斯拉100余款产品，其中50余款产品批量用于新车型。公司在蔚来2018-2020年出货7.5万辆新能源车中提供了7.77万套连接器，是蔚来独家供应商。同时也在与苹果对接，新能源业务从整车厂到三电厂。尤其针对换电、车电分离等领域，瑞可达拥有先发领先优势。瑞可达的新能源车连接器占比已经达到50%，预计未来两年将达到75%，未来三年新能源车连接器收入将每年增速保持60%以上的增速。是新能源车连接器细分领域中后起超车龙头企业。

3、2020年瑞可达目前产销率和产能利用率均接近100%。其新能源车连接器收入占到新能源车连接器市场（45亿）的7%，按照目前2025年新能源车销售较2020年实现5倍以上增速来看，连接器国内市场容量将超过140亿，保守按照20%的市场份额计算，其连接器销售额在30亿元；通信领域长期保持与中兴通讯、爱立信、诺基亚和三星的捆绑优势，每年20%以上业绩增速能够保持。

考虑景气度较高的5G和工业连接器销售，营收将接近40亿，净利润预计超过4.5亿元，市值超过300亿元。

4、按照中银证券估值，2021-2023年预计实现净利润1.12/1.88和2.58亿元，增速分别51.35%、67.86%和37.23%，按照此估算，目前价格对应2022年业绩的50倍PE。