经营情况介绍：

A：得益于总销量的稳定增长以及原奶价格的上涨，公司2021年实现的收入是

70.8亿元人民币，同比增长18%；净利润同比大幅增长32%，达到了10.33亿元，创历史新高；每股溢利14.43分，同比增长20%。秉持着积极回报股东的原则，董事会建议派发截止至2021年12月31日止，年度期末股息每股人民币2.6分，派息比例为百20.2%，公司预期未来会维持稳定的派息，派息比例不低于

20%。

A：财务亮点方面，1、提单产促总产成果显著，全年销量达到159万吨，2020年同期为146万吨，同比增长9%。成乳牛的单产达到了11.3吨，较2020年增长

0.2吨，再创高峰，其中现代牧业有14个牧场的单产已经突破了12吨，2个牧场的单产突破了13吨；2、需求旺成本涨畜生奶价，全年公司的平均奶价为4.41 元/kg，2020年同期为4.13元/kg，同比上涨7%，增加28分钱。3、提单产优配方平抑价格影响，公司饲料成本为2.11元每公斤，同比上涨19%，增加34分

钱，销售成本为2.82元每公斤，同比上涨15%。公司通过提单产和配方与饲料市价强关联的措施，较大的对冲了饲料价格上涨的影响。4、综合效益不断突破历史，受益于收入的稳定增长、成本的有效控制，现金EBITDA同比增长7.5%，突破24.34亿元；净利润达到了10.33亿，增幅达32%。A：在面对大宗饲料价格持续大幅上涨巨大挑战的条件下，公司的业绩创造了历史上最好的水平。经营亮点方面，1、公司采取了积极的育种扩群策略，整体的自繁率达到了6.4%。同时抓紧并购，现代牧业分别完成了中元牧业及富源国际

100%的股权并购，以及澳源牧业52%及宁夏阜民丰90%的收购，共增加奶牛约

9万头。截至2021年年底，奶牛的存栏量达到了35.4万头，同比大幅增长43%。去年7月，现代牧业获得了国际知名评级机构标普给予的BBB投资评级，成功发行5亿美元5年期美元债，债息率仅2.125%，所得款项金额进一步优化了公司的融资结构。2021年年底长期债券的占比提升至66%，同时还有效降低了成本，提高盈利能力。现代牧业的财务费用大幅下降38%至1.98亿，融资成本较2020

年下降0.52pct至3.74%，净有息负债比例仅在2020年底34.8%的基础上增加

1.1pcts。以上就是对于2021年全年业绩情况的介绍。

问答环节

Q：大宗商品价格涨幅较高，如何判断原材料价格趋势？如何相应措把控成本？

A：战争主要影响小麦和玉米价格，国内的玉米自给率达到90%，公司40%饲料占比是玉米，其中一半是青贮玉米，去年三季度已经把这部分完全锁单了，可以用到今年，不受到市场价格进一步影响，剩下的20%随行就市。玉米价格年初环比是持平且略有下降的趋势，这方面没有太大变动。大豆价格和战争没有太大的关联性，间接受到油价上涨影响，整体运费偏高。其主要是由于FDA原先预判

2月大豆供过于求，但由于3月南美干旱导致产量低于预期，出现供不应求的情况，因此大豆价格飙涨。国内大豆自给率只有15%，因此价格和国外大豆价格关联性很强，所以国外大豆价格上涨会影响国内大豆价格飙涨，豆粕价格从年初的3500元/吨飙涨到5400元/吨，最近有所回落。最新FDA报告显示，大豆种植面积高于预期，有助于缓解大豆的紧缺。国内也放出了一定储备，导致价格回落到4500元/吨左右，总体波动还是比较大的。

A：其他的粗饲料，如苜蓿棉籽等蛋白类饲料，受到通货膨胀影响有所上涨。豆粕占饲料的 14%，苜蓿10%，棉籽4%。今年Q1社会饲料成本上涨4-6毛/kg，公司采用比较好的成本控制，Q1涨了1毛/kg，远低于市场涨幅；同时Q1奶价也有所上涨，因此毛利率和去年持平。A：1、最主要的措施是单产提升了高单位数，所以很大程度摊薄了饲料成本。2、公司和中粮合作，春节前每周去和中粮沟通做行情预判，战争爆发前锁了几个月的豆粕基差，目前公司所使用的豆粕每吨比市场价便宜400-500元；棉籽锁了大半年的量，每吨便宜400-500元。青贮玉米已经在2021年9月采购了今年的量，价格比2020年稍高，预计会影响成本 5-6分/kg，但不会再收到价格波动的影响。

A：目前市场成本涨幅在3毛/kg以上，但公司有信心把今年的成本控制上涨1.5-

2毛/kg，1.5毛/kg是基于下半年饲料价格平稳，没有下降的情况下做的假设；2毛/kg是比较悲观的情况，假设下半年大宗饲料价格继续上涨，以及全球供应不确定性和国内疫情的影响。如果下半年价格回落的话，公司毛利率收窄的情况会有所改善。公司会继续提升单产来摊薄公斤奶成本。3、公司将继续通过产量提升对冲饲料成本上涨的影响，维持稳定毛利额上涨，凸显公司的规模优势。

Q：公司公斤奶成本和市场上其他牧场相比的优势？这方面优势可以延续吗？

A：社会3-4毛/kg，公司1.5-2毛/kg。这种差额是可以延续的，按市场的价格来算，3月同比饲料价格涨了16-17%，但公司3月也只是中单位数的涨幅，公司单产也持续在提升。另一方面，要在好的时期买基差，点价也要点在合适的价格，需要一些资源去预判行情。这方面公司有和饲料厂、中粮每周做行情的跟踪。公司在这两方面都是优于市场的。Q1社会牧场的原奶由于收到季节性以及疫情影响，供应链阻断，原奶暂时没有办法销售，因此有些地区奶价会偏低。但总体饲料涨了3-4毛钱，小牧场没有饲料资源和原材料压价能力，因此涨幅会比公司

高；除了饲料外，他们的现金成本也有1元左右，所以很多小牧场处于盈亏平衡或负现金流的情况。

Q：原奶价格的判断？

A：公司给原奶的指引是同比持平、略有增长，毛利率会有一定下降。奶价方面持平已经是比较好的情况，但要看下半年需求情况来调整。目前市场Q1价格略有下降，除了去年，每年的3-4月处于消化库存阶段，奶价会跌一点，今年疫情导致供应链暂时也受到了部分阻碍，奶价略有疲软但只是暂时的问题，今年的指引也较为保守。

A：供应端预计每年增长7%左右，供应增长没有大家想的快。原因是兼并的时候前期投入了一些固定资产，但牛没有增长的那么快。现在饲料成本的涨幅给社会牧场较大的压力，有的奶牛也转成了肉牛的业务。

A：需求端来看，现在原奶的自给率只有62%左右。国外进口大包粉转换成原奶价格在4.7-4.8元/kg，比国内原奶还要高，导致有的乳企会选择自行喷粉而不是国外采购，因此部分大包粉需求会转化为国内液奶的需求。两大乳企对于原奶的需求增速是更快的，蒙牛21年纯奶的收入+20%、特仑苏+33%、鲜奶+85%，零售价格只涨了中单位数，说明量的增速是在中双位数的。有一些乳企也在考虑用生鲜乳做婴幼儿奶粉和奶酪，也可以拉动一部分需求。因此在供求紧平衡的情况下，对奶价的预期也是合理的。

A：这是对行业价格的判断，对自身的话会更有信心，未来几年都会是比较平稳的状态。

Q：销售给蒙牛如何定价？是否可以通过成本加成来保证毛利率平稳？

A：公司目前给出的指引还是根据原奶的供求决定的。但目前在一些特色奶价

上，有些乳企会用成本加成方式与下游谈。公司目前和大股东以及市场都是运用供求情况来决定，Q1公司奶价比市场略有上涨。如果饲料成本涨太多，不排除整个行业会给出指导价，目前河北政府由于成本上涨，已经制定最低的收购价格了。目前公司给大家最坏的成本涨幅情况就是2毛/kg。

Q：蒙牛与公司价格签订的“市场价+蛋白价”中哪一部分价格变动更大？

A：现在基本情况是市场价加上指标价，过去两年影主要还是市场价来推动的。指标价是由于公司原奶质量较好，因此有一部分溢价。但现在大规模牧场占比逐渐提升，指标溢价也在逐渐缩小。

Q：公司在未来选择收购标的上会有哪些标准？

A：今年公司会选择低成本扩张的方式，1、选土地资源较好的、附近有饲草料的配合；2、牛群健康度比较高；3、占地面积比较大；4、布局和蒙牛的要求相吻合；5、回报率在10%左右ROI的标的。在并购时的方式会选择参控股的方式来控制奶源，还有一些政府合作性质的委托经营。这样做得成本比较低，也能够

100%控制奶源。

A：饲料方面与中粮合作，富源和自身也有饲料厂，会采取就近供应的原则。未来公司也会做一些饲料的业务，比如富源的苜蓿草以内销为主，内销也可以帮助公司更好的节省成本。公司和中粮成立了现代饲料（天津）有限公司，1、利用中粮的上游资源可以更好地把控市场行情；2、能利用中粮的饲料厂资源做精饲料，加工业务毛利会高于富源的贸易业务，可以把平价的饲料卖给供给蒙牛的牧场，实现双赢。。

Q：富源和中元现在如何管理？原材料采购等均是一起吗？盈利能力与公司原有牧场相比如何？

A：富源和中元的奶价比公司低，成本也比公司低，一方面成本管控较好，另一方面也有在北方的原因，单产前10的牧场现在大多是由富源组成的。他们的毛利率也可以跟公司维持同等水平。

A：采购方面并入整个集团，大单来进行采购。苜蓿草方面富源有饲草料业务，拥有美国的草王和境内的饲料贸易公司，去年产能30万吨中出口到中国9.5万 吨，这部分可以供应公司使用，内销帮助公司降低饲料成本。

Q：蒙牛以外销售的定价规则和差别？

A：现在定价按照市场同质量同牧场的定价。同一个牧场，质量一致再加上指标价后，市价是差不多的。南方牧场的价格会高一些，现在公司给新希望的平均奶价比蒙牛高也是因为新希望主要从南方的市场收奶。

Q：公司对下游客户结构集中度较高的考量？

A：集中度是中国的大行情。公司在2017年经历过亏损，当时的原奶没有办法销售出去。每天牛都在产奶，如果这部分销售不出去的话，对于行业和公司来说就是重大亏损的情况。2017年蒙牛成为股东后就保证了原奶的销售渠道。伊

利、蒙牛在国内占比60%以上，我们大型牧场需要跟他们进行绑定，目前公司全年并表200万吨产能，只有他们有能力消化。

Q：蒙牛是否会有压价的情况？

A：公司如果奶价涨的时候没有市场涨的多，跌的时候也会比市场跌的少，Q1在行业奶价疲软的时候，公司奶价还是略有增长的。公允价格方面，公司和蒙牛是两个独立的上市公司，有独立的审计师和内审部门，要确认奶价时公允的才会同意在审计师报告上签字。

Q：去年的原奶价格4.41元/kg，给蒙牛的价格会不会比其他客户稍低？

A：蒙牛价格是比第三方客户价格低。小乳企没有大的溢价能力，也不能买太多原奶，也没有压价的能力。

Q：蒙牛多年的占比比较稳定，是否有协议或是战略上的考量？

A：公司与蒙牛的合约是不低于75%原奶供给蒙牛，蒙牛也会优先收奶，对于公司来说也是保障。2021年蒙牛占比略有提高，主要是因为富源和中元是100%供给蒙牛的，未来也会维持。目前占比85-86%左右是仅包含富源并表1个月、中

元并表5个月，如果全年并进来蒙牛的占比会提高到90%左右。其他第三方看起来有压缩，但整体量是没有被压缩的。

Q：同等质量的原奶，蒙牛从公司采购的价格是否比其他中小牧场低？

A：会比社会牧场略低，因为小牧场的奶可以供应给伊利和蒙牛，如果要从他们中收奶的话需要支付额外的产奶价，因此综合来看价格会比现代牧业略高，这也是很正常的事情。

Q：公司到25年50万头的产能规划是否与蒙牛的规划相契合？

A：蒙牛到2025年要再造一个蒙牛，也就是要翻倍。公司针对25年的50万头以及产奶360万吨的规划也是根据蒙牛的五年规划来制定的。现在蒙牛每天收奶

1.8万吨，公司可以供应6000吨左右。未来预计2025年产量达到360万吨，也是占蒙牛收奶量的1/3。公司在制定目标的时候也是确定下游有这个能力去吸纳才会去做，在做扩群增产的时候也是要找到下游收奶客户，才会进入这个行业。