业绩符合预期，增持。
公司积极改善门店效率，加速拓店，同步线上发力；受益行业高景气叠加国潮崛起，业绩底部反转逻辑验证强化，维持2021/22/23年公司EPS至0.38/0.46/0.55元，给予2021年20xPE估值，维持目标价7.60元。
    业绩简述：公司2021年预计实现归母净利润330-3.50亿元，同比2020年增长136.2%-150.6%，同比2019年增长3064%-331.1%；实现归母扣非净利润3.20-3.40亿元，同比2020年增长138.9%-153.8%，同比2019年增长404.5%-436.1%，整体符合市场预期。其中，2021Q4单季度预计实现归母净利润0.45-0.65亿元，同比2020年变化-23.8%至+10.1%。
    同期高基数及疫情散发背景下，基本盘边际改善持续验证。在2020年同期高基数及2021Q4散发疫情背景下，公司整体运营效率及盈利能力进一步提升，基本盘边际改善持续验证，主要由于：①战略调整聚焦主业，业务梳理清晰有效，数字化转型加速线上线下融合，持续提升产品竞争力，驱动内生增长；②加盟拓店首年验证释放，市场份额进一步提升；③FION女包业务阵痛期结束，线上线下加速布局，逐步释放经营业绩。
    门店效率持续改善，看好拓店提速释放。公司围绕“创品牌、做规模、提质量、数字化”的战略方向，门店店效持续优化；2022年拓店目标提速至200-400家，三四线下沉加速，新一轮扩张开启值得期待。我们认为，公司岁末年初珠宝消费旺季表现有望优于预期，看好基本盘边际改善持续验证。
    风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险，加盟拓店节奏不及预期。