∎核心观点：2022Q1，公司业绩稳健增长，5G套餐用户增长超预期，移动&宽带ARPU与现金流的持续改善，我们给予中国移动A股、港股目标价分别为82元、72港元，科技与消费属性的核心资产，看好公司数字经济领域的持续拓展和增长，并实现业绩值均实现同比增长，公司DICT业务增速远超行业平均。我们认为，中国移动是兼具维持“买入”评级。
∎收入增速符合预期，网运成本增长较快，看好公司长期成本控制能力。2022Q1，公335亿元，同比+61.6%；EBITDA 761亿元，同比+5.6%；股东应占利润256亿元，司收入2,273亿元，同比+14.6%；服务收入1,938亿元，同比+9.1%；销售产品收入同比+6.5%。2022Q1，公司网运成本678亿元，同比+16%，增速有所上升（2021年增长9%）；折旧摊销515亿元，同比+6.3%；雇佣薪酬及成本300亿元，同比+14.6%。我们看好公司长期成本费用控制能力。
∎移动&宽带ARPU值同比增长，DICT收入大增51%。带综合ARPU为37.8元，同比+5.3%。∎1）个人市场：5G套餐用户大幅增长。截至2022年3月末，公司移动客户总数∎3）政企市场：2022Q1，公司DICT业务收入237亿元，同比大增50.9%，增速亿户。2022Q1，公司移动ARPU为47.5元，同比+0.3%。净增899万户；2022Q1，公司有线宽带ARPU为32.4元，同比+1.8%，家庭宽∎2）家庭市场：截至2022年3月末，公司有线宽带客户总数达2.49亿户，季度约9.67亿户，其中5G套餐客户总数达4.67亿户，单月净增数高达4112万户，净增数创历史新高，5G套餐用户渗透率达48.3%；公司5G网络客户总数达2.33远超行业平均。
∎工信部数据分析：电信业务收入向好趋势确立，一季度新增5G基站13.4万。达1004万个，其中5G基站达155.9万个，一季度新建5G基站13.4万个。截业务收1609亿元，同比+1.7%；新兴业务收入797亿元，同比+36.3%，云计算月当月DOU达到14.98GB/户·月，同比+17.6%。截至3月末，我国基站总数19.8%，物联网业务收入同比增长23.9%。和大数据收入同比增速分别达138.1%和59.1%，数据中心业务收入同比增长续改善。2022Q1，互联网宽带业务收入587亿元，同比+8.7%；移动数据流量收入3935亿元，同比+9.3%。其中3月电信业务收入同比+9.9%，收入增速持∎2）流量和通信能力：2022Q1，我国移动互联网累计接入流量同比+21.8%。3∎1）电信业务收入：收入增速持续向好，新兴业务高速发展。2022Q1，电信业务至3月末，我国千兆宽带用户达4596万户，渗透率提升至8.3%。
国资委强调提升央企控股上市公司质量，看好中国移动作为运营商龙头央企，在“十四五”期间实现业绩稳健增长。根据国资委数据，一季度中央企业实现利润总额6179月16日召开的视频会议强调，央企要进一步提升企业运营、资产、投资、控股上市公司等质量，积极落地一批“十四五”规划明确的重大项目。未来，国资委将围绕“两利四率”指标体系和“两增一控三提高”目标，着力推动央企高质量稳增长。看好中亿元、净利润4723亿元，同比分别增长14.6%、13.7%，实现“开门稳”。国资委4国移动作为运营商龙头央企，持续提升盈利能力，实现高质量增长。
风险因素：运营商竞争加剧的风险；5G 业务商业模式尚不成熟的风险；5G相关政策变化的风险；公司云计算等新兴业务发展不及预期；公司ARPU值提升不及预期；公司成本控制不及预期；公司5G基站建设不及预期；公司资本开支控制不及预期；公司自由现金流增长不及预期。
∎投资建议：2022Q1公司业绩稳健增长，5G套餐用户增长超预期，移动&宽带ARPU商估值，我们分别给予中国移动A股和港股2022年14倍和10倍PE，分别对应目科技与消费属性的优质核心资产，ROE和股息率回报高，现金流与业绩改善的趋势明确。我们预计公司20222024年归母净利润分别为1253亿、1367亿、1499亿元。我们持续看好中国移动的基本面改善和价值回归，参考公司历史估值并对比全球运营值均实现同比增长，公司DICT业务增速远超行业平均。我们认为，中国移动是兼具标价82元和72港元，维持“买入”评级。