2⃣中国建筑Q1净利同增18%超预期，环比21Q4和21全年加速。1)22Q1营收4854亿增20%环比加速(21全年 17%，21Q1-Q4单季营收增53%/15%/15%/3%)；22Q1净利129亿增18%环比加速(21全年14%，21Q1-Q4 单季净利增45%/19%/8%/-2%)。2)22Q1毛利率8.16%(-0.62pct)因房地产业务毛利率下降，净利率2.66% (-0.06pct)，加权ROE3.63%(+0.06pct)。3)经营性现金流-1225亿(21年同期-458亿)，主要因部分子企业利 用疫情平复期抢抓项目进度，付款比例同比增加，资产负债率73.7%(21年末73.2%)。
3⃣中国建筑Q1新签同增8%两年复合增20%，在手订单增17%，3.4倍于收入。1)22Q1新签8966亿增7.7%， 2年CAGR+20%，3年CAGR+11%。2)22Q1房建新签6266亿(+9.4%)占70%，营收3196亿(+19.9%)占 66%。基建新签2052亿(+23.8%)占23%，营收1076亿(+12.7%)占22%。地产合约销售额615亿(-32.6%) 占7%，合约销售面积289万平米(-33.3%)，营收531亿(+34.4%)占11%。3)21年末在手订单6.5亿 (+17%)，保障倍数3.4倍。
4⃣中国建筑行业全球最高信用评级，土储1亿平5倍于销售面积，中海地产绿档企业。1)全球最大工程承包 商，公司强化内部资源整合与业务协同，打造“规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程”“四位 一体”的商业模式。标普/穆迪/惠誉对公司的评级为A/A2/A，旗下中海地产是绿档企业。2)Q1末房地产土储 1亿m2是销售面积的5倍，存货超七成集中在一线和省会城市。3)中国建筑2022PE4.7倍是地产万保招金平 均PE的55%，过去5年平均73%最大99%，PB0.79倍低于万保招金平均PB1.2倍。
5⃣国家房地产政策持续优化，公司融资信用优势利于抢占市场份额获更高更持续增长。1)4月综合PMI42.7% 环降6.1个百分点，低于临界点表明我国企业生产经营景气水平下降幅度加大。2)4月29日政治局会议指出 要加大宏观政策调节力度，努力实现全年经济社会发展预期目标。支持各地从当地实际出发完善房地产政 策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。3)央行降准 0.25个百分点，全国一百多城市下调房贷利率，多地放宽限购，土拍规则显著改善，房地产政策持续优 化。4)资金/项目等投资先行指标增势良好，旺季基建投资将由目前8.5%加速跳升。1季度新开工项目3.5万 个同增52%，新开工项目计划投资同增55%，国家预算资金增35%，自筹资金增15%。一般公共预算支出 增8.3%、比去年同期加快0.3个百分点。
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