事件：国产游戏版号时隔8个月重启核发，4月11日国家新闻出版署官网4月11日发布45款国产游戏版号。

版号恢复利好整个游戏产业链，也期待后续互联网和文化传媒悲观预期释放充分后边际改善。版号自21年8月暂停后，（手游行业季度同比增速2%）。对产业链影响：游戏增速在4Q21yoy+2%，到达低点；游戏内容供给影响需求，版号恢复将改善22H2、23年业绩预期，对游戏广告、游戏直播也有拉动。此外，游戏监管是互联网、传媒监管的重要组成，版号恢复有助于改变市场对行业的悲观预期。

基本面坚实、消费疲软环境下游戏公司韧性凸显。22年1-2月手游增速+9.4%，考虑消费疲软、版号暂停、未成年人防沉迷的背景，凸显需求的韧性乃至刚性（追求快乐、成就感是人性）。

长期看，内容议价能力提升不可逆，出海、元宇宙等构成中长期催化。微软687亿美元收购动视暴雪、索尼36亿美元收购Bungie说明了精品内容稀缺性和议价能力。国内监管常态化构筑稳固基本盘，出海则是各大厂商的中期增长战略，4Q21出海yoy+27%。元宇宙有望为游戏创新带来新动力：UGC平台、ARVR游戏等有助于提升游戏体验，技术创新或进一步拉动潜在需求。

估值仍处于17年以来底部（区间为10-40x），当前约15x，性价比突出。中长期看，已验证长周期运营能力+国内拓品类+出海的游戏公司有更强的持续增长确认定。重点推荐：22年国内稳健、出海兑现度高、增长逻辑向海外切换的【三七互娱】；长周期运营验证、内生增长稳健的【吉比特】；国内外产品线能见度高，22年业绩估值有望双击的【网易】，社交高壁垒、出海确定性高的【腾讯控股】，关注弹性极大的【心动公司】；其他：哔哩哔哩、完美世界、姚记科技等。