2022Q1综合毛利率22.38%,考虑到运费、研发人员口径的变化等因素,我们预计在和去年Q1同口径的情 况下,毛利率仍约为22.4%左右,比上年同期低约3.8pct,我们认为,最主要的原因是:产品结构显著失 衡,一季度高毛利率车型迈腾、卡罗拉、速腾等产量均较惨淡。公司费用控制总体较好,研发费用增长较 快我们预计和部分人员口径变更相关。 我们对Q2及全年的判断。由于长春疫情的影响,公司的核心客户大众、红旗均有较大产量损失,对于公司 亦有较大影响。
因此,公司Q2业绩完全取决于长春复工的进展。我们初步判断Q2的净利润约2-2.5亿元。预 计全年净利润约12-13亿元。Q3将会是重要的拐点,一方面行业进入旺季,另一方面新势力开始给星宇带来 增量业绩。 当前时点的星宇怎么看?
星宇的优势:1)行业好,持续升级,格局好,星宇能持续抢占对手份额;2)未 来几年可持续中高速增长,来自于:行业升级+国内外新客户拓展。星宇的劣势:大众占比依然相对较高 (预计今年有20%-25%)。但我们认为,星宇的优势远胜于劣势(仅仅是短期现象,不可持续),当前时 点的低估值(明年只有17倍左右)提供了极高的安全边际,依然建议现价买入。