关注原因：短期。事件驱动：8月6日，中信特钢涨停，股价呈现相对低位反转形态。基本面上受益于下游高端制造业（汽车、军工、高端工业）景气度较高，行业景气度提升，特钢龙头中信特钢有望受益。
1、行业逻辑
特钢是衡量钢铁强国的重要标志。近年来我国特钢产量总体增长，中国制造2025政策的背景下，我国高端特钢产品的研发生产水平有所提高，但与发达国家相比，我国特钢行业还有较大提升空间。我国特钢产量仅占钢产量5%左右，相比发达国家21%的比例还有4倍提升空间。
2、公司逻辑
中信特钢是我国特钢行业龙头企业。目前具备年产1400 多万吨特殊钢生产能力，产能产量位居国内特钢上市企业首位，国内产量占比近11.44%。产品竞争力行业领先，盈利能力强。
（1）公司发行可转债募集扩产，未来三年有明确产能产量增长，业绩增长确定性强，2020年1400
万吨特钢，力争十四五规划期间实现2000万吨特钢产能。
（2）公司高端产品规划项目进度超预期，用于汽车，军工（航天，船舶）等高景气行业，未来业绩保持增长有支撑；
（3）受益于碳中和环保改造，特钢行业集中度提升。通过多次并购重组进一步提升公司成本竞争力；
（4）可转债发行有望提升公司股本流动性。
（5）公司当前估值水平较低、安全边际较足，预期公司2021-2023 年归母净利润预测分别为76.85亿元、84.57 亿元、91.12 亿元，对应PE 13.4、12.2、11.3。
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2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
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营业收入(百万元） |
72,620 |
74,728 |
80,241 |
86,473 |
92,944 |
|
YOY(%) |
477.6 |
2.9 |
7.4 |
7.8 |
7.5 |
|
净利润(百万元） |
5,386 |
6,024 |
7,685 |
8,457 |
9,112 |
|
YOY(%) |
955.8 |
11.8 |
27.6 |
10 |
7.7 |
|
毛利率(％) |
18 |
18 |
19.5 |
19.6 |
19.3 |
|
净利率(％) |
7.4 |
8.1 |
9.6 |
9.8 |
9.8 |
|
ROE(%) |
21.3 |
21.3 |
24.3 |
24 |
23.2 |
|
P/E(倍） |
19.2 |
17.1 |
13.4 |
12.2 |
11.3 |
|
P/B(倍) |
4.1 |
3.6 |
3.3 |
2.9 |
2.6 |
3、潜在风险
1、公司产能新建项目投产达效不及预期；
2、高端制造业投资下行导致特钢需求不及预期；
3、原材料（铁矿石、焦炭等）价格上涨幅度超预期。
（部分资料来自东吴、平安、太平洋研报）
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