【东吴钢铁 杨件】持续看好春季补库存！

 21年底四次电话会议推荐钢铁（周期逻辑类似），提示《底部确立》，强调逻辑《春季补库存》，节后高频数据良好，行情有望加速！

 春季补库存的几个要点：

1）去库存半年之久。21Q4钢铁企业普遍减产叠加2-3冬奥会采暖季限产，低供给低库存将至少延续至3月底。春节期间钢材库存仅增长614万吨，低于往年，预计节后库存高点2800万吨左右，同比下降13%。

2）稳增长政策按往年经验3-6月内会带来需求增量，信贷开门红支撑旺季开工不弱，钢铁需求淡旺季切换幅度将处于历史（45-70%）的中枢附近。

3）低库存下供需缺口出现，钢价将迎来一波500-1000上涨，期货已经提前启动。

4）钢铁业绩跟随改善，22Q1、Q2将回升至21Q3相当甚至略高水平。21Q4钢企计提导致业绩低于预期属于短期现象。

5）22年钢铁供需不差，供给端政策有纠偏迹象但产量平控仍是底线（调研主流企业22年仍按照产量平控排产），需求端基建、后周期、可选消费增长完全对冲地产下滑。

6）高股息成常态。行业普遍分红30-60%，对应21年股息率普遍5-10个点，此外行业提高分红大趋势，叠加供应天花板出现带来的盈利稳定性，股息具备吸引力。

7）周期品普涨。原料端（铁矿、焦煤、焦炭、动力煤、铁合金）价格弹性更大，但冶炼环节利润依然改善。相关品种电解铝最看好，受益供给收缩+成本下降+需求竣工端，逻辑更顺。

8）铁矿石弹性更大但面临政策打压，不确定性较高，主要博弈性机会。

9）标的：钢铁华菱新钢马钢方大宝钢三钢等；电解铝神火股份、云铝股份；铁矿石河钢资源；钢管类新兴铸管、金洲管道。