【中信公用环保】火电亏损在预期之内,转型成长&替代三主线布局

1:从已公布业绩的火电公司情况看:龙头公司火电度电亏损约0.06元,区域性火电公司独断亏损约0.08元,龙头火电靠更高比例长协、更多进口煤占比和更低的融资成本,度电亏损程度明显小于区域性火电公司:

2:上半年龙头公司入炉不含税标煤价格大约800~900元/吨,Q3均价大约在100~1199元/吨,目前看10月均价已经加速上行至1500元/吨,虽然各地陆续放开电价,但高长协电量占比使得Q4火电亏损规模可能进一步加剧,但随着新一轮市场化交易谈判周期来临&电价管制放开&政府干预煤价,我们预计火电行业盈利拐点将在明年出现;

3:火电大面积深度亏损规模在市场预期之内,且政府正在以此为契机理顺电力市场机制,推动行业完成真正的市场化改革,这将对行业长远健康发展带来积极推动作用。

4:遵循转型&成长&替代三主线布局,火电转型新能源带来的商业模式重塑和价值重估;处于高速成长周期且享受技术进步红利的新能源运营商;有成长预期且性价比在火电上涨过程中持续提升的优质水电及核电。推荐华润电力(H)、中国核电、三峡能源、华能水电,国投电力、中国电力(H)、广州发展、广宇发展等。