璞泰来一季报分析：负极量利齐升，PVDF贡献增量-韭研公社

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璞泰来一季报分析：负极量利齐升，PVDF贡献增量

韭亿小目标

一路向北的小韭菜

2022-04-12 05:34:18

【长江电新】璞泰来一季报分析：负极量利齐升，PVDF贡献增量，业绩超预期 1、璞泰来发布2022年一季报，实现收入31.31亿元，同比增长80.0%，环比增长15.9%；归属净利润6.37亿元，同比增长90.3%，环比增长23.0%；扣非净利润为6.13亿元，同比增长96.0%，环比增长21.6%，公司业绩超预期。 2、拆分来看，预计公司一季度负极出货2.9万吨左右，环比增长接近10%，伴随内蒙二期开始试生产，出货量、石墨化自供率均有所提升，预计单吨净利在1.1-1.2亿元，贡献净利润3.5亿元左右。涂覆业务随宁德时代等大客户进一步放量，预计一季度出货9-10亿平，环比增长15%-20%，贡献净利润超2亿元。PVDF业务对应少数股东损益0.51亿元，折算归属净利润在0.75-0.8亿元左右，环比增长122%，预计与实现电池级应用并对部分客户调整销售定价方式有关。此外公司一季度计提了0.61亿元的减值损失，体现了公司谨慎的会计处理。 3、璞泰来的负极、涂覆主业保持高速扩张，负极2021年底产能为成品15万吨、石墨化11万吨、炭化10万吨，2022年末四川10万吨一体化基地投产有望带来放量加速。涂覆2021年有效产能20亿平左右，2021年底已经形成40亿平的产能，有望支撑2022年的进一步放量。同时公司积极拓展新业务：1）基膜产能也在推进，基膜四川一期4亿平将于2023年建成，二期8亿平2024年底前落地。2）涂覆材料方面，PVDF已形成5000吨产能，2023H1新建产能及配套R142b落地会带动出货进一步放量；氧化铝、勃姆石产能稳步扩张。3）设备方面公司也有叠片、注液、补锂机等落地，2021年在手新设备订单11亿元。4）公司受让四川茵地乐股权，切入粘结剂研发。 4、预计璞泰来2022、2023年30、44亿元，对应PE分别为31、21倍，继续推荐。

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