一

【元宇宙-虚拟人】元旦期间小漾、虚拟邓丽君相继推出，关注虚拟人发展机会【国金传媒互联网杨晓峰团队】

事件：1月1日，湖南卫视虚拟主持人“小漾”首次亮相《你好星期六》，12月31日数字王国打造的虚拟邓丽君亮相江苏卫视的2022跨年晚会。

孵化虚拟人的重要壁垒之一：人设的打造、运营以及节目资源。“小漾”作为虚拟主持人，已能较好地与现场其他主持人以及与嘉宾进行互动。未来虚拟人发展方向之一将是虚拟偶像化，而孵化虚拟偶像的重要壁垒在于何如打造、运营虚拟人的人设以及节目资源。我们认为未来拥有较多演艺节目资源的平台有望获得加强的偶像孵化机会，同时艺人运营的经验也有助于虚拟偶像人设的打造和运营。

虚拟人技术进入加速发展期，相关产业链有望加速发展。Meta的VR社交平台Horizon World允许玩家打造自己的虚拟化身；英伟达布局虚拟化身平台Omniverse avatar，反映出海外巨头对虚拟人技术的投入在加强，行业进入加速发展期。

建议关注标的

1）芒果超媒：具有丰富的演艺内容节目资源以及完整的艺人运营产业链，曾打造出《乘风破浪的姐姐》、《披荆斩棘的哥哥》等多部热门综艺，曾打造出华晨宇、张杰、李宇春等知名艺人。

详询：杨晓峰/伍兆丰

二

重点推荐 | 华扬联众：超级IP“活水来”，元宇宙生态“绽新花”【中航社服·裴伊凡】

事件：12月29日，以“千载积藏，传习云上”为主题的故宫学校在线教育项目发布会在故宫博物院建福宫花园举行。会上，故宫博物院启动“故宫学校在线教育项目”。

助力传承优秀传统文化，超级IP的价值持续释放。华扬联众参与搭建故宫学校在线教育项目平台，提供体系化的中华优秀传统文化数字化内容，以创新型技术和内容助力文博教育发展。

“元宇宙+故宫”生态变现空间多元，有望实现全新商业突破。故宫作为超级IP ,具备宝藏级的文化价值，也是我国文化输出的重要阵地。从公众号推文《故宫口红，真的真的来了！》到纪录片《我在故宫修文物》、综艺《国家宝藏》、《上新了，故宫》等文创产品的开发让故宫这一历史悠久的文化IP焕发新的生机，更印证了Z世代互联网原住民的民族自信崛起和对优秀传统文化的渴望。随着5G、AI、VR、AR、XR等技术的发展，故宫IP有望和元宇宙生态实现完美结合。

①“元宇宙+教育”：元宇宙可以打破空间和时间的限制，解决教育资源的不均衡，利用孪生数字技术打造数字故宫校园、数字仿真教学，而人工智能和VR技术能实现场景的虚实结合、实时互动；

②“元宇宙+文博”：利用VR等技术构建具有“元宇宙”属性的全沉浸交互式故宫数字文博展厅，而区块链技术护航数字藏品的交易和流通；

③“元宇宙+文旅”：利用高科技手段为故宫旅游注入灵魂和活力，观众可以通过虚拟角色的操控在虚幻空间内漫游，感受沉浸式交互体验，打造全新文旅业态，比如虚拟人导游、AR场景拍照、AR文创延伸等；

④“元宇宙+社交”：在元宇宙里，用户以数字化分身在虚拟场景开启平行于现实世界的第二人生,让Z世代的用户得以获得更丰富的沉浸式虚拟社交体验，结合故宫的海量IP人物和故事，打造沉浸式的“元宇宙+故宫”虚拟生态，开拓虚拟剧本杀场景、虚拟皮肤增值服务等创新型体验；

⑤“元宇宙+直播”：结合5G、AI、4K、MR和无延迟直播等技术，将真实产品和3D场景模板进行搭配，辅以AI引擎进行渲染，打造类似科幻电影般的效果，为故宫文创产品营造沉浸式的购物体验。

“数字营销+虚拟人+数字人民币+故宫教育IP”资源赋能，公司“元宇宙”商业生态初现。公司作为老牌全域营销公司，旗下整合了信息技术营销服务、新零售、综合性内容创造三大优势业务板块，叠加虚拟人的技术资源优势、数字人民币的资质壁垒和故宫教育的超级IP赋能，有望进一步完善元宇宙商业生态闭环的搭建，实现沉浸式虚实结合商业场景的创新颠覆，真正激活“元宇宙+”应用的商业化潜能。

预计21-23年公司归母净利润分别为2.81/5.19/6.77亿元，EPS分别为1.11/2.05/2.67元，维持“买入”评级。

三

推荐平治信息，元宇宙布局想象空间大【中信建投 通信】

我们12月26日发布报告重点推荐。建议持续关注公司虚拟人相关业务及千兆宽带业务。

公司业绩现拐点。智慧家庭终端业务受益于政策大力推动千兆网络建设（当前渗透率仅为6.33%）与智慧家庭室内连接所需WiFi6的快速发展，为公司业绩快速增长奠定基础。截至2021年9月30日，公司智慧家庭业务的中标额85.40亿元（不含天线项目），其中未执行订单约50.25亿元，在手订单充足有望支撑后续收入良好增长。

公司基于现有业务与三大电信运营商建立了长期紧密的合作关系，阅读内容与VR/AR等设备分属虚拟现实业务的软、硬件产品，当前公司已与中国移动签订《战略合作框架协议》，同时公司股东包括浙报数字文化集团、新华网等，未来元宇宙相关业务发展值得期待。

根据公司最新公告，公司已做好包括数字虚拟人在内的相关产品储备，在企业数字员工、数字家庭成员、虚拟机器人等领域，有望借助运营商庞大的用户基数和销售渠道，实现业务快速拓展。 

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为32.58亿元、43.87亿元和55.94亿元，同比增长率分别为35.29%、34.65%和27.52%，归母净利润分别为3.00亿元、3.93亿元和4.98亿元，同比增长率分别为42.50%、31.00%和26.72%，对应PE分别为28X，21X，17X。