长江金属丨神火股份年报预增简评
我为嘟仔滚雪-球
2022-01-23 11:13:25
一、事件：
神火股份发布2021年业绩预增公告，全年归母净利润31.07亿元，同比增长767.04%，单4季度业绩8.08亿元，20Q4为-1.34亿元，环比变化-3.35%。实际业绩超预期，报表业绩符合预期。
二、简评：
1、煤铝共振、量价齐升，2021年业绩同比增长近8倍：公司全口径电解铝产能170万吨（新疆80万吨@100%，云南90万吨@43.4%，投产75万吨，受限产影响，并未满负荷运行），全口径煤炭（冶金煤、无烟煤）产能855万吨（因投产磨合、安监停产等，实际产量600-700万吨），1）需求景气叠加供给受政策压制，2021年铝价均值同比上涨33%，带动行业成本同步估算吨税前利润同比回升57%；焦煤均价同比上涨67%；2）随着云南神火投产、梁北煤矿改扩建工程逐步落地，公司电解铝产量同比增加40万吨，同比增长40%，煤炭产量同比增长50+%（上半年增长50.38%）。
倘若将资产与信用减值损失26.78亿元（煤炭减值13.64亿元，影响归母净利润6.13亿元；汇源铝业减值7.54亿元，影响归母净利润7.54亿元，神火发电减值7.05亿元，影响归母净利润7.05亿元，铁路专线减值5.42亿元，影响归母净利润5.42亿元，其他减值0.78亿元，影响归母净利润0.64亿元）加回，公司全年经营性归母净利润57.85亿元。
2、煤炭强势对冲铝下行，2021Q4业绩回落有限：尽管受铝价下跌拖累，公司电解铝冶炼环节盈利4季度出现明显回落，但在煤炭相对强势等对冲下，4季度公司盈利表现依然不俗。
倘若将相关减值损失10.75亿元（煤炭减值5.93亿元，影响归母净利润2.2亿元，神火发电减值2.49亿元，影响归母净利润2.49亿元，铁路专线减值5.42亿元，影响归母净利润5.42亿元，其他减值影响归母净利润0.64亿元）加回，公司Q4经营性归母净利润18.83亿元，环比仅回落5%。
3、短期具备修复性价比，长期市值空间广阔：
1）短期超跌修复行情中，公司因成本与估值双低而更具性价比：由于以“房地产”为主导的中国经济尚难言触底，我们更愿意将本轮稳增长预期下的周期上涨，定义为“超跌修复”而非“触底反转”行情，在此过程中，尽管基于政策预期波动等导致行情有所反复，但考虑到，一方面，宏观层面，经济下行压力催化，稳增长政策当逐渐加码，另一方面，微观层面，需求阶段性企稳、供给短期释放不足，基本面以库存低位去化彰显景气，预计本轮行情有望持续至1季度末。
2）长期电解铝冶炼格局反转带动板块盈利与估值双升行情中，公司同样空间广阔：随着云南电解铝基地投复产及煤炭业务逐步改善，公司盈利能力将不断强化，而股权激励之后，公司治理机制更趋完善，释放业绩能力更强，预计公司2022、2023年业绩分别为45亿元、55亿元。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
神火股份
工分
0.40
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 0
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据