保隆科技：新业务有望打开第二增长曲线

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、驱动事件。5月31日，工信部等四部门发布《关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知》，组织开展新一轮新能源汽车下乡活动。公司主要受益于汽车轻量化发展。其智能感知、空悬有望打开第二增长曲线。

2、受益于汽车轻量化发展。目前公司的主要收入来源是气门嘴、排气管件、平衡快和TPMS，客户覆盖全球主要车企，业务稳步增长。21年公司轻量化业务同比增长约30%，客户覆盖沃尔沃、凯迪拉克、比亚迪、长城等一级供应商，随着汽车轻量化需求升级，未来几年有望实现加速放量。

3、空悬国产替代。根据券商测算到25年空悬市场规模约370亿。公司空簧核心壁垒--囊皮厚度已经可以做到2mm+的水平，接近外资供应商产品新能，已定点国内几家头部新势力车企和自主品牌。根据公司公告。有望在23年空悬逐步放量，出货增加。由于目前竞争对手较少，假设其24年市场份额可以达到20%，则营收有望超过19亿，占21年营收49%。

4、传感器业务放量在即。公司22年3月受让上海龙感55.74%股权，其主营以传感器为主，客户覆盖比亚迪、上汽通用五菱、上汽大通等。预测25年汽车传感器市场空间接近约400亿，21--25年复合增速12.5%。根据公司公告，22年预计有25个传感器项目进入量产。目前公司市占不足2%，假设随着产能增加，这部分业务市占提到到4%，则有望实现收入12亿，占21年营收30%。

5、ADAS渗透率提升。深圳即将率先立法支持L3自动假设汽车上路。随着政府政策的支持和完善，车企技术的进步，ADAS业务有望加速渗透。公司目前客户主要有吉利、一汽等，未来有望和黑芝麻等行业优秀公司一起合作，拓展市场。21年ADAS营收5千万，22年已经获得总金额1.46亿定点ADAS项目，比21年增长2倍。

6、盈利预测。预计公司22-24年实现营收45/56.4/72.8亿元，实现净利润2.2/3.6/4.7亿元。传统业务参考可比公司给予23年10XPE，空悬给予23年21XPE，智能感知业务给予40XPE。预计其合理市值为105亿，较目前有约20%空间。

7、风险提示。新能源车销量不及预期，上游资源品长期维持高价。

（部分资料参考：公司公告、安信证券）