广发证券：食品饮料消费场景渐次复苏，按照“先确定性后弹性”逻辑，刚需需求品类已经出现回补现象
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
①消费场景和财富效应交替影响食品饮料bαn块基本面，在yi情解除后的初期，受财富效应压制，消费能力和意愿较低，约束条件放开是消费边际改善的重要驱动力。此时，刚需性强和边际改善明显的场景具有较高确定性和弹性。
②在复苏初期场景改善但经济压力仍在，大众宴席宴请具备刚性，具有复苏确定性也有回补现象。大众品方面，场景放开对于啤酒、门店连锁业态会有较高复苏弹性。
③随着场景持续放开、经济回暖、渠道信心强化，此时在财富效应推动下bαn块顺次复苏，可选消费品中的次高端等标的，大众品中高成长赛道，yi情中壁垒强化的龙头企业有望获得较高弹性。
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广发证券指出，随着yi情逐步管控，食品饮料消费场景也开始复苏。
消费场景和财富效应交替影响食品饮料bαn块基本面，在yi情解除后的初期，受财富效应压制，消费能力和意愿较低，约束条件放开是消费边际改善的重要驱动力。此时，刚需性强和边际改善明显的场景具有较高确定性和弹性。
1）拆feng与复pαn：yi情中的食品饮料消费场景。
①餐饮端：整体受损严重，受各地零星散发yi情影响，餐饮消费波折中恢复。
餐饮细feng场景来看：

（1）家庭宴会场景刚需性强，yi情缓解后恢复的确定性较高，如婚礼纪调研显示，有82%的新人表示待政策允许后会补办婚礼。
（2）商务宴请场景的消费意愿强烈，对应的中高端白酒受yi情影响较小，与商务活动相关性较高。
（3）团餐场景需求即时性高，回补弹性乏力的。
我国团餐企业经营场景主要feng布在政府机关事业单位食堂、高校及中小学食堂等，普遍具有高黏性、微利的性质，2020年表现优于餐饮整体，但由于部feng需求feng流至居家场景，因此回补弹性较小。
（4）日常聚餐场景受yi情影响较大，且恢复节奏缓慢。
结合ShΙ场草根调研来看，2022年yi后日常聚餐场景的限制仍然存在，消费水平也未完全恢复至yi情前，恢复节奏较慢。
（5）休闲娱乐场景明显受到抑制，预计yi后需求有较大弹性，相关品类对场景依赖性较大。
目前卤制品门店随着所处位臵不同而恢复节奏不同，社区店稳步恢复中，但火车站、机场等高势能店仍受到yi情拖累，夜店啤酒也根据所处区域封控情况而恢复进度不一。

②居民端：居家场景中享受型受yi情压制，必需型需求稳健，送礼场景受到一定抑制。
yi情之下居家场景增多，囤货需求增加，feng品类来看，米面等基础食品、方便速食、速冻食品是囤货的热门选项。同时yi情对于出行的影响导致送礼场景小时，休闲零食、乳品等需求受到影响，预计随着通行恢复，送礼场景有望再度重启。

2）展望与投Zi策略：顺次复苏，先确定性后弹性。

对于bαn块基本面会按照先场景改善、后财富效应拉动的顺序演绎。
①投Zi方面顺次布局复苏标的，在复苏初期场景改善但经济压力仍在，大众宴席宴请具备刚性，具有复苏确定性也有回补现象，建议重点配置区域性白酒；高端需求稳健；对标：

区域酒：洋河Gμ份、古井贡酒、今世缘、伊力特，迎驾贡酒、老白干酒；
高端酒：五粮液、贵州茅台、泸州老窖；
次高端基本面要看经销商信心恢复进度，确定性强的山西汾酒、招商进程仍在初期的舍得酒业，酒鬼酒、水井坊。

②大众品方面，场景放开对于啤酒、门店连锁业态会有较高复苏弹性，可以优先布局。随着场景持续放开、经济回暖、渠道信心强化，此时在财富效应推动下bαn块顺次复苏，可选消费品中的次高端等标的，大众品中高成长赛道，yi情中壁垒强化的龙头企业有望获得较高弹性。对标：

场景复苏弹性大的啤酒bαn块，青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等。
食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如安井食品、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜等，部feng成长性高的大众品标的在yi情中受损严重今年具备高弹性，如天味食品、千禾味业、日辰Gμ份等