【申万宏源计算机】龙芯中科：自主创新水平最高CPU（国产CPU第一股！）

[礼物]龙芯中科CPU系自主创新程度最高的国产CPU。最新产品基于完全自主的LoongArch架构，实现从底层架构开始的完全独立自主，长期目标是打造独立自主生态体系。

[礼物]中科院计算所孵化，完成“学院派”到“做产品”的转变。前身系中科院龙芯课题组，曾研制中国首款通用CPU；2010年投入市场，2015年营收破亿，盈亏平衡；公司2021年营收12亿元，年产芯片268万颗。

[礼物]布局工控、信息化市场，实现可持续成长。工控芯片在早期是“现金牛”，已在多个关键领域验证应用，未来渗透更多关键行业；信息化类芯片在政务、金融发力，目前集中在PC端，未来拓展服务器市场。 

[礼物]性能10年提升10倍，生态快速突破。过去10年3次产品迭代单核性能提升10倍以上，3A5000性能已逼近主流水平。生态方面，PC办公应用已齐备。短期预计突破政务信创市场，进入重点行业。

[礼物]PC CPU年化规模200亿元，服务器CPU动态规模将突破200亿元。2021年中国PC端CPU市场规模500亿元，根据不同用户属性假设替换比例，国产PC CPU年化市场规模约为200亿元；2021年中国服务器CPU市场规模640亿元，根据行业假设不同替换比例，国产服务器 CPU静态规模139亿元，动态规模超过200亿元。

[礼物]首次覆盖，给予“增持”评级。预计2022-2024年收入15.83、21.76、29.30亿元，净利润3.40、4.64、6.00亿元，综合PS法/PE法目标市值267亿元（发行市值为241亿元）。