【民生电新】中镍高电压技术带来性价比提升的内在逻辑

2022年一季度末，原材料价格涨至高点，根据测算，5系三元电芯的度电成本为930元/kWh，6系三元成本为932元/kWh，8系三元成本为953元/kWh，LFP电芯成本为793元/kWh，LFP电芯成本较三元成本低137元/kWh。近期通过交流，中镍三元的成本将得到有效降低，性价比提升明显，我们认为内在逻辑是：

1） 中镍高电压技术带来的原材料单耗降低。目前中镍高电压平台可以做到4.4V，常规电压平台仅3.6-4.0V，电压平台大幅提升可有效提升正极材料的克容量，其原理为：正极材料内脱嵌的锂离子数量与电压平台成正比，当电压平台低于4.0V时，三元材料内脱嵌的锂离子数低于0.55mol，当电压平台达到4.4V时，脱嵌的锂离子超过0.6mol，活性锂离子数量的增加将有效提升克容量，从而减少活性材料的使用量。根据测算，我们认为4.4V电压平台下，中镍材料的克容量约185-190mAh/g，较常规电压平台提升20%，正极材料的消耗量大幅减少，中镍三元正极的度电单耗将低于1.5kg，度电碳酸锂用量约0.57kg。

2） 三元正极上游原材料价格回落显著。硫酸镍、硫酸钴和硫酸锰目前价格4.25、8.45、0.86万元/吨，较一季度末降低了12.4%，29.3%，17.7%，带动三元材料价格下行。叠加电解液的价格降低，我们测算，目前5系三元电芯的度电成本为858元/kWh，6系三元成本为863元/kWh，8系三元成本为882元/kWh，LFP电芯成本为733元/kWh，LFP电芯成本与三元成本差异收窄至120元/kWh。

高镍三元技术路线多样，目前主要改性路线包括单晶化、元素掺杂（NCMA）等，未来随4680大圆柱起量，9系体系成熟，三元正极的性能优势较LFP将更为明显。2021年以来，封装体系（CTP/CTC）的进步以及成本优势使得LFP电池占比超6成。目前原材料价格下跌以及高电压平台技术的成熟将市场重新聚焦三元正极。重点推荐【振华】【长远】【中伟】【芳源】【当升】【容百】【华友】等。