∎核心观点：国内稀土资源储量、产量均全球领先，品位较高，经过多年供给侧改革，我国稀土行业从乱到治、从无序到有序、从分散到集约，行业集中度持续提升。我国拥有完善的稀土全产业链布局，冶炼分离水平全球领先，国内稀土项目稳步推进，持续夯实我国在全球稀土产业链的龙头地位，新形势下稀土全产业链战略配置价值有望持续提升，稀土产业链发展步入快车道。
∎稀土资源集中度高，中国储量、产量全球第一。根据美国地质调查局公布数据显示，2021年全球稀土资源总储量约为1.2亿吨，中国储量为4400万吨，越南为2200万吨，巴西为2100万吨，俄罗斯为2100万吨，四国总计占全球储量的86%；2021年全球稀土产量为28万吨，中国产量为16.8万吨，占全球总产量的60%。全球稀土资源的集中度较高，中国产量、储量均为全球第一。
∎国内稀土资源项目稳步推进，持续夯实全球稀土龙头地位。根据我们的不完全统计，结合相关稀土集团及各省份自然资源厅公布名单，国内约有86座稀土矿山，其中19座稀土矿或已进入量产阶段，59座稀土矿拥有采矿证，8个矿山在勘察阶段，其中多个矿山的探矿证转采矿证项目正在稳步推进中，持续夯实我国的全球稀土龙头地位。
∎国内稀土产业链完善，冶炼分离水平全球领先。上世纪70年代末，我国稀土产量约1000吨，1988年我国稀土产量达到近3万吨，超过美国1984年的历史最高产量，成为世界第一大土生产国，自此我国稀土冶炼分离水平全球领先并延续至今。我国稀土资源整体呈“北轻南重”的格局，其中重稀土是我国特有的优势资源。当前我国拥有全球最完整的稀土产业链布局，冶炼分离环节专利数量全球第一，新形势下国内稀土全产业链战略价值或持续提升。
∎新能源等下游需求提振，稀土产业链发展步入黄金时代。全球环保政策及国内“双碳”政策的大力推动下，新能源汽车、工业电机、风力发电、变频空调、消费电子、轨道交通及工业机器人等各个领域或将持续高速发展。我们预计2030年国内、海外新能源汽车将分别拉动6、7.8万吨的高性能钕铁硼需求增量，2030年全球高性能钕铁硼需求量或达36万吨以上，稀土行业下游需求有望维持长期高速发展态势，稀土全产业链或将进入高质量发展的新周期。
∎稀土供给或刚性增长，供需基本面有望持续向好。稀土是不可再生资源，是高科技领域多种功能性材料的关键元素，全球多个经济体相继出台政策将稀土纳入国家战略资源储备。我国稀土开采和冶炼分离总量受到严格管控，由工信部和自然资源部每年分两批下达。根据“十四五”原材料工业发展规划，适度投放稀土探矿权和采矿权，科学调控开采、冶炼分离规模，产量增长幅度与下游市场需求增长密切相关。我们预计稀土生产和冶炼分离指标或以20-30%的年均增速按需投放，海外供给扰动有限，稀土行业供需基本面有望持续向好。
∎风险因素：宏观经济波动；下游需求受疫情影响不及预期；海外产能扩张超预期；稀土价格波动；稀土开采、冶炼分类指标超预期。
∎投资策略：国内稀土产业链完善、资源储量大、品位较高，随着新能源等新兴下游需求持续高增，稀土行业进入高质量发展新周期，国内稀土产业链利润或持续释放，维持行业“强于大市”评级。建议重点关注稀土永磁板块：宁波韵升、金力永磁、中科三环、正海磁材、大地熊、英洛华、银河磁体；建议持续关注稀土上游资源板块：北方稀土、盛和资源、厦门钨业、广晟有色、包钢股份；建议关注稀土回收板块：华宏科技。