卓然股份是大型炼油化工专用装备模块化、集成化制造的提供商， 是乙烯设备龙头，继续布局丙烯设备，并且由设备商向总包商持续转型。公司是国内销售规模前列、并拥有国内外同行先进技术水平的大型炼化装备制造商，具备领先的裂解炉模块化技术、整体模块化供货技术等。公司在乙烯设备行业深耕多年，根据公告的主要参与乙烯裂解炉项目中标情况统计，公司的参与率为65.87%，展现强劲实力

根据太平洋证券预测，预计 2022 年-2024 年公司营业收入分别为 50.32 亿元、60.39 亿元、81.52 亿元，归母净利润分别为 4.20 亿元、 5.14 亿元和 6.69 亿元，以乙烯项目为大基本盘，未来市场新增和改造空间超预期，丙烷脱氢项目给公司带来估值提升弹性，按50亿市值，对应23年仅有10倍PE，显著低估。

一、乙烯新项目给公司带来持续高速成长
2020年进口依存度仍接近四成，使得大量民营企业转向石化行业，加速推动乙烯产能增长。2021年国家重大乙烯项目有所放缓，但是2022年起，在疫情导致经济乏力基础上，新基建项目持续推动，目前如下图，推动的国家级大型乙烯项目总投资额高达3700亿，未来两年将给公司带来强劲增长（公司2021年收入39亿）。

二、改造更新潜力巨大
2022年6月18日上海石化乙二醇装置发生爆炸，一死一伤。据悉，30万吨乙二醇装置已运转四十五年，30万吨乙烯运行30年，在前一年上海石化也发生了爆炸事故。我们认为老旧设备更换也是大势所趋。
另外公司在国内首次进行了乙烯裂解炉稀土耐热钢炉管工业化应用试验。与普通耐热钢炉管相比， 抗结焦性能明显提高，燃料消耗量降低 1.5%，运行周期延长 37%。该技术已通过中国石油化工股 份有限公司科技部鉴定。公司依据该技术开发了新型稀土耐热钢炉管材料，实现了稀土耐热钢炉管的工业化生产。报告期内公司通过研发新型稀土耐热钢炉管材料，突破了乙烯裂解炉结焦这一世界性难题。 在同等对比条件下，较国外制造商在清焦周期上延缓达 30%。其新型稀土耐热钢材料与普通材料 相比，在抗渗碳性能、抗氧化性能、高温力学性能等方面提高 5%-15%。耐热炉管作为重要乙烯裂解炉耗材，完全实现进口替代，将有巨大的市场空间。

三、丙烷脱氢装置给公司带来巨大想象空间
2020 年公司承接了远东科技 15 万吨丙烷脱氢装置项目的 EPC 总承包，8.7亿金额。据濮阳市远东科技有限公司（以下简称"濮阳远东科技"）消息，6月19日，公司15万吨/年PDH装置开车成功，属于国内首套采用自主技术的PDH装置。据悉，该PDH装置总投资11亿元，达产后预计年产值达到10亿元，利税2.2亿元。
该技术优势主要如下：
将完成国内首套丙烷脱氢完整技术的国产化，突破国外技术对中国的垄断；
本方案的投资成本和运转成本均低于国外技术，经济效益明显；
由于使用了绿色环保型烷烃脱氢催化剂，因此具有明显安全环境效益发展优势。

鉴于公司第一个项目给业主带来的良好收益，公司丙烷脱氢将继续承担大额订单，同时丙烷脱氢项目实现了公司由设备商向总包商的转型，公司收入规模将大幅改善；由于是第一个项目，项目价格未到理想状态，未来项目盈利还会提升。