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投资大概可分为四个派别：深度价值派、赛道投资派、价值成长派、趋势投资派。

深度价值派，投资的理念是寻找错误定价的机会，在较强的安全边际下等待均值回归，寻找安全边际时尽量避免“价值陷阱”，等到股价均值回归时即是获利清仓之际。

赛道投资派，可视为景气投资的极致，优秀的赛道往往具有深刻的社会特征，符合社会未来的发展趋势。行业发展大趋势总体符合以下三方面：（1）能源进步，如近几年来新能源落地应用的不断兴起；（2）技术升级，如历史上通讯手段的更新迭代；（3）生活品质提升，如消费升级及游戏渗透率的提升。

价值成长派，最关注企业的内在价值和成长性，强调长期稳定的高 ROE，往往选取 ROE 作为衡量公司内在价值的主要指标。倾向于在相对合理时买入长期成长性的公司，对估值存在一定的容忍度，长期持有分享公司长期成长是其收益主要来源。

趋势投资派，重视基本面和技术分析结合，基本面选股，技术分析择时，获取短期趋势收益。其择时策略在买入时点上遵守技术分析理论，买入点的选择上，倾向于图形突破，例如典型的杯柄突破等。卖出时点上有严格谨慎的止盈止损原则，具有较强的交易纪律。

正所谓，条条道路通罗马，每一派也都有成功的代表人物，但混在一起、风格漂移就是大韭菜。在投资的世界，之所以很难进阶，根本原因在于每一个投资者需要自我觉醒、自我开悟、自我修习，从各种纷繁复杂的知识海洋中，搭建与自身性格、情绪相适应的投资系统，建立自己的投资价值观。

基于个人的投资经历，我自己也在不断反省，在成长和估值之间来回折腾。我把自己归为价值成长派，信奉利润的增长是驱动股价上涨的核心动力，仓位主要布局在长期空间比较大、行业景气度高、符合时代特征的资产上，对估值存在一定容忍度但不高。由于对估值约束的相对严格，使得我整体做得的比较稳健，但为此常常也会错过一些好的机会。

关于成长股的投资，进行拆解之后，可以得到以下公式。

市值=行业总规模*市场渗透率*市场占有率*（售价-成本）*PE

我们以消费品行业为例，其增长主要可以主要归结为有三大逻辑：1、行业增长（渗透率提升）；2、品牌集中度（市占率）提升；3、价格提升。

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1、行业增长逻辑：品牌所在行业的渗透率、人均消费等指标带动行业规模增长，品牌在行业增长的过程中保持其市场地位，从而实现增长。

行业规模增长可以拆分成：人群渗透率提升和人均消费量/消费频次的提升。

人群渗透率提升即消费人群占总人口的比例提升。比如当前的医美行业就是典型的渗透率提升逻辑。渗透率提升的原因在于大众对医美的接受度有所改善。据弗若斯特沙利文，从城市分布看，2020年我国医美消费在一二线城市的渗透率相对更高，三线及以下城市的渗透率较低。从年龄分布看，2020年，30岁以下消费者占比超过80%；而医美消费具备成瘾性可以伴随女性一生，未来医美群体扩充有望为行业注入长期驱动力。

人均消费量/消费频次的提升即一个品类渗透率较高之后，常常通过用户消费频次的提升来继续获得增长。比如餐饮行业，消费频次高的80、90后“新中产”人群逐渐成为消费主力军，这就是一个频次提升的增长逻辑。再比如国产化妆品主要是由在消费频次、消费单价上均有所提升所驱动。频次方面，电商购物、社交平台种草、直播带货等新变革，使得“种草”无处不在，且下单更加方便，这一定程度上提振化妆品的消费品频次。均价方面，国内中高端护肤品逐渐替代大众护肤品的趋势明显，使得人均单价有所提升。

2、品牌集中度提升逻辑：行业本身的规模没有明显增长，品牌的增速快于行业的增速。这可以是出现一个品牌，把原本分散的行业整合起来，使行业品牌化程度提升；也可以是头部品牌抢占市场份额，使行业的集中度提升。

品牌集中度提升可以拆分为品牌化程度提升和品牌市占率提升。

品牌化程度提升即原本分散/非品牌化的行业逐渐品牌化/集中化的过程。以餐饮行业为例，连锁化率可以理解为“品牌化率”，我国餐饮连锁化率持续提升。2015年至2020年，我国餐饮连锁化率从12%提升至17%。对标海外，美国、日本的连锁化率都在48%以上，我国餐饮连锁化率仍有提升空间。

国内头部连锁餐厅市占率也不高。2020年，除了KFC之外，其余品牌的市占率均不足5%，且大多数是西餐、小吃等具备标准化属性的餐饮品类的连锁餐厅。TOP 5 中，仅海底捞一家中餐正餐餐厅。海底捞的崛起，代表着“品牌化”的提升。传统中餐的非标准性给品牌化（连锁化）带来了一定困难，火锅作为一个标准化程度较高的细分赛道，率先抛出全国化的餐饮品牌。

品牌市占率提升即部分品牌的市占率持续提升，整个品类的集中度提升，如功能性护肤品赛道中的薇诺娜等品牌。

功能性护肤品是美容护肤行业的热门赛道，增速持续高于整体。其主要原因一是消费者护肤意识和消费意愿提升，二是对产品了解程度加深，“成分党”崛起等。

以销售额计，国产功能性护肤品品牌的市占率不断提升。原因包括国货品牌更熟悉本土皮肤问题及消费倾向，可通过医研共创积累较好口碑等。

功能性护肤品龙头品牌的市场份额通常更为集中。据 Euromonitor，2020年海外主要国家功能性护肤品龙头品牌市占率高于护肤品大类龙头，市占率可达到约 15-30%，或一定程度上由“功能性”定位所决定。

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3、提价逻辑：品牌拥有让消费者接受涨价的能力，在销售量不变的情况下通过单价提升实现增长。多数情况下体现为品牌产品线迭代、高端替代等。

提价逻辑很好理解，但这其实是个较为稀缺的能力。具备“彰显个性”和“社交属性”特征的消费品赛道，更容易出现具备持续提价能力的品牌商。提价≠溢价，只有少数品牌具备提价能力。具备提价能力的品牌往往具备成为“核心资产”的潜力。

茅台就是一个以提价为核心增长逻辑的品牌。经过多年持续涨价，其核心产品“飞天茅台53度”的批发价已经大幅高于建议零售价。提价逻辑的核心在于，消费者能够接受涨价。比如茅台这类涨价就是由市场行为决定的，背后的核心原因在于“有大量的消费者愿意支付高价购买茅台酒”。

在消费领域，直接通过涨价来提升价格带，是比较困难的，因为涨价会一定程度上引发消费者“亏损厌恶”的心理，从而压制消费需求。类似于53度飞天茅台这样的持续涨价，在整个消费品里是较为罕见的。

“提价逻辑”更多体现在高价产品替代低价产品，而非直接涨价。比如，化妆品行业整体均通过产品高端化迭代实现价格提升。

2014-2020年，高端美妆个护持续蚕食大众美妆个护的市场份额。据Euromonitor，高端美妆个护产品的市场份额从2015年的20%提升至2020年的35%，而大众美妆护肤的产品份额从2015年的69%下降至2020年的55%。

参考文献：东吴证券-商业贸易行业消费品品牌理论深度研究框架