用友网络： YonBIP 加速进化，分层经营、成长可期

2022Q2，收入增速拐点向上

发布业绩预告，预计202202总营收增速13.5-16.5%，云

软收入增速17-20%。

预计2022Q2以后，收入增速回归至20%，云转型成功，金融支付占比约1%。

2022Q3, YoBIP 重磅新品将发布

2021，员工人数增速16.1%(2017-2020年平均增速

5.98%), YonBIP 研发人员大规模增。

2022年，完成53亿元定增项目，拟用于46亿元投入 YonBIP 建设。三季度，新一代 YonBIP 版本即将重磅发布。竞争壁垒高、分层市场路径清晰，已服务80％中国“世界500强”、65%“中国企业500强”、72%“中国制造业500强”,50中央企业。用友精智工业互联网平台，服务企业超250万家，连接工业设备139万台套。

分层经营、成长可期。2022Q1，大型、中型、小微企业的云软收入增速分别为20%、42%、58%，云收入占比分别为58%、44%、80%。

估值和投资关注， Salesforce 和 SAP 的近三年平均 PS - TTM 估值分别为9.6和5.2倍。国内数字化渗透率更低，并具备国产化替代空间，应给予用友网络更高估值水平。风险提示：宏观经济影响下游企业需求， YonBIP 进展不及预期