【国君食品】三周期共振、啤酒迎大年，终端布局！

短期动销加速、中期成本下降、长期结构升级，三周期共振，啤酒价值凸显！

短期：疫情边际改善叠加各地高温，啤酒动销加快。6月份啤酒行业产量增长6.4%，增速环比显著改善，7月份我们预计进一步加速！从微观层面看：青啤、华润、重啤5月份以来均有显著改善，库存同比下降。

中期：成本下降弹性十足！我们观察到玻瓶、铝、纸等核心包材价格均显著下降，三者占成本比例高达45%左右，有望带来利润弹性。同时，大麦价格也高位开始回落，结合2023年全球大麦供需判断，我们认为大麦价格会落后仍将在相对高位震荡。

长期：产品结构升级持续！2018年以来啤酒行业经历产品结构升级，从4-6元价位段向6-8元价位段提升，未来继续向8-10元甚至10元以上继续升级，产品结构升级正处于中期阶段，结合吨价和美日差异（国内啤酒均价是美国1/2，日本1/5）未来产品结构大幅改善可期！

重点推荐：青啤（A+H）、华润、重啤，受益标的：燕京啤酒！

国君食品 訾猛/姚世佳/陈力宇