预计2022-2024年净利润1.4/2.3/4.1亿元，同比增长124%/66%/80%，对应PE为91/55/31倍。

我们测算∶如公司HJT和TOPCon设备均处龙三地位，2025年潜在市值空间305亿元；如均处龙二地位，则2025年潜在市值有望达575亿。如果能处于更高地位，则市值有更大空间。

催化剂∶HJT/TOPCon设备获下游头部客户验证、获重大订单落地；HJT/TOPCon电池行业渗透率加速提升；公司向新环节工艺设备延伸。

1、厚积薄发∶“降本增效”是光伏需求爆发核心，技术聚焦光伏电池片设备环节。金辰股份为光伏电池HJT 设备+TOPCon设备稀缺标的，预计这两块业务均迈向头部。业绩+估值将获得双提升（估值从组件设备切换至电池片设备，地位迈向头部）。

2、HJT设备∶迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。（1）非晶PECVD∶已获晋能验证，处行业领先。（2）微晶PECVD∶已运抵晋能科技，目标转换效率25%+。（3）首台量产微晶设备∶预计2022年下半年交付、进行中试/量产级别验证。

我们预计2025年HJT设备行业市值将达3000亿元（120亿利润、25倍PE），公司PECVD设备具有产能大、成本低等优点，设备进展有望超市超预期。

3、TOPCon设备∶ 头部客户验证顺利、百亿潜在市值空间。公司管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用。量产n型TOPCon电池平均效率>24%（最高效率24.5%）。我们预计2025年TOPCon设备行业市值将达373亿元（15亿利润、25倍PE），公司将受益。

4、组件设备∶公司为组件设备龙头、预计稳健增长。

5、友商∶目前HJT设备龙头———迈为股份（市值800亿左右）、TOPCon设备龙头——捷佳维创（市值400多亿左右）。公司市值成长空间取决于市占率——公司行业地位。