【中泰电新】天能重工：最便宜的塔筒公司，看到160亿+
我们一直强调，公司是最便宜的塔筒公司，明年业绩7-8亿，给20倍也能看到160亿，现价mǎi入空间可观。
上半年看，绩小幅下滑，截止半年报，在手订单约35.21亿，其中海上产品订单约10.92亿，预计下半年海风出货节奏加快。同时考虑下半年原材料价格有望回落，预计公司Q3/Q4业绩环比明显修复。
预计23年业绩7-8亿，对应估值10倍出头，建议重点关注。
以下为公司经营情况更新：
业绩：22H1营收12.18亿，YOY+14.46%，归母净利1.18亿，YOY-45.58%；单Q2营收7.82亿，YOY+9.32%，归母净利0.92亿，YOY-26.82%。
 业务拆分：
风塔版块：22H1实现营收9.16亿元，YOY+22.5%，zhυ要系风塔出货增加。22H1风塔销售10.15万吨（其中陆上7.31万吨，海上2.84万吨），Q2海上产品起量，预计下半年占比不断提高。22H1实现毛利率12.15%，同比减少10.3pct，zhυ要原因有：(1)抢装结束后装机放缓，竞争加剧塔筒价格下滑；(2)受yi情影响导致运输成本上升。预计单Q2实现业绩0.39亿，其中陆上0.18亿（单吨净利约500元）；海上0.21亿元（单吨净利约742元）。
发电版块：22H1实现营收2.84亿元，YOY-3.3%，zhυ要系小风年影响风姿源相对减少。截止报告期末，公司持有新能源发电业务规模481.8MW（其中光伏118MW，风电363.8MW）。22H1版块毛利率70.09%，同比减少约9.6pct，zhυ要系电价ShΙ场化改革提速导致部分风场电价下滑。22H1实现业绩1.04亿元，其中光伏发电业绩0.32亿元，风力发电业绩0.72亿元。
产能配置逐步完善，新能源项目有序进行
塔筒（含海工）：目前陆上共9个生产基地（含1个在建，预计22M9投产），将形成产能40万吨；海上有4个生产基地，包括大连（9万吨），江苏（10万吨），广东（10万吨，和江苏基地正在技改，今年底或23年初将新增产能8万吨），东营（在建，预计23H1新增产能20万吨），将共形成产能56万吨，海陆布局合理，产能亟待释放，预计进一步扩大公司盈利规模。
新能源电站建设：内蒙古武川150MW项目，预计今年年底并网。东北项目，1个预计今年年底并网，1个预计23年3月并网。此外，公司储备姿源超过300万千瓦（和政府签订的框架协议），预计发电版块将持xù贡献业绩增量。
投姿建议：预计22/23年实现业绩5.1/7.3亿，同比29%/44%，对应PE 18/12倍，建议重点关注。
风xiǎn提示：产能释放不及预期、原材料大幅上氵张、行业竞争加剧等。