∎核心观点：今年二季度以来，猪价触底反弹，生猪景气持续向上，建议重点关注头均利润领先的温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、中粮家佳康、华统股份等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。白鸡价格近期反弹，建议关注C端布局卓有成效的圣农发展等。养殖后周期静待景气好转，动保需求有望改善，推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物等。粮价持续高位支撑业绩向上弹性，推荐种植优质标的苏垦农发。“三期叠加”驱动种子行业变革发展，集中度有望加快提升，推荐大北农、登海种业等。宠物板块上半年出口业绩稳增，国内增长进入快车道，推荐中宠股份、佩蒂股份。

∎生猪养殖：深度亏损，扩张放缓。2022年4月以来，伴随着猪价底部回暖，生猪养殖板块亏损幅度缩窄，部分企业在减值冲回影响下实现季度盈利。尽管22Q2饲料价格高位，但企业持续通过内部降本增效，多数企业成本稳步下降。连续五个季度的亏损使得企业的产能扩张在22Q2进一步放缓。虽部分企业在6月已实现月度盈利但整体Q2资本支出、在建工程、生产性生物资产同比环比均下降。从上市公司出栏进度来看，22H1合计出栏进度已超50%，我们预计H2出栏或环比下降。随着前期产能去化兑现叠加需求旺季到来，猪价H2以来景气持续向上，H2上市公司业绩大幅改善可期。当前时点建议重点关注头均盈利能力领先的公司，重点推荐温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、中粮家佳康、华统股份等。

∎肉禽养殖：黄鸡盈利，白鸡回暖。2022年上半年，在前期产能持续去化后黄鸡整体相对景气，但22Q2由于新冠疫情干扰以及成本高位，只均盈利略有下滑。22H2随着消费旺季到来，黄鸡景气有望持续回升；白羽肉鸡板块，22Q2在生猪、黄鸡带动下，价格触底反弹，毛鸡养殖Q2实现盈利，但行业父母代存栏仍在相对高位。今年祖代引种的减少或带来2023年供给减量，白羽鸡行业或已走出底部。拉长维度来看，肉禽的食品化进程将成未来核心竞争力之一，拥有产品、渠道、品牌的公司将致胜，建议关注圣农发展等。

∎养殖后周期：H1业绩承压，静待景气好转。伴随下游养殖的亏损，后周期企业经营压力凸显，22Q2动保企业营收虽有增长，但利润仍同比下滑，饲料企业Q2量利增长也承压。展望H2随着猪价景气高位，动保需求有望改善，H2动保业绩或高增。叠加行业大产品研发持续推进，化药格局持续优化。建议继续重点关注普莱柯、科前生物、瑞普生物等。中长期来看，后周期企业成长核心动能来自管理高效和研发高壁垒，推荐海大集团等。

∎种植板块：粮价持续高位支撑业绩向上弹性。2022年上半年，国内小麦价格同比高位，推动种植企业22H1业绩同比高增。进入下半年随着疫情缓和带来下游需求边际修复，叠加种植成本持续高位，我们预计年内粮价或将继续保持高位。粮价高企，进一步支撑种植板块业绩向上预期。推荐种植优质标的苏垦农发。

∎种业与生物育种：“三期叠加”驱动行业变革发展。受退货、销售淡季等因素影响，22Q2部分种企业绩阶段性回调。生物育种产业化临近，预计首批转基因玉米品种审定证书年内颁布，板块确定性进一步提升。我们认为：第一，粮价高企将持续提振优质种子需求；第二，强有力的种业振兴政策持续推出，有望继续释放强政策红利；第三，生物育种产业化稳步推进，国家高层多次提及种业振兴。高行业景气期、强政策支持期、新技术升级期“三期叠加”，驱动行业变革发展。推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农、具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。

∎宠物板块：出口业绩稳增，国内增长进入快车道。受海外需求强劲、人民币贬值带动，22Q2动保企业业绩增长加速。展望全年，海外市场订单稳健，人民币持续贬值，出口盈利能力有望回升，带动业绩高增持续。国内市场开拓上，22Q2佩蒂国内市场爆品成效渐显，收入增长高达30%-40%，22H2高增有望持续。中宠股份22H1国内市场收入增长20%-25%，我们预计下半年在新品带动下，增长将进一步提速。国内宠物目前仍处于“大行业，小龙头阶段”，我们看好龙头公司通过产品创新、品牌和渠道建设不断提升市场份额。继续推荐中宠股份、佩蒂股份。

∎风险因素：动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；政策推出力度或执行进度不达预期；猪价不达预期；粮食价格波动；地缘政治风险等。