宏观面国内PMI数据整体表现还是偏弱的，政策面继续发力稳投资信心，财政部设备投资贴息政策偏重微观，地产各地利率下限放开，偏重稳耐用品消费。海外宏观面，美联储加息在本周依旧发酵较为猛烈，美债利率盘中甚至破4的极端位置。饿乌局势近期口吻上是升级的，但实际行动仍在可控，欧美监测到俄罗斯并没有核武器往前线准备举措。市场层面，本周整体仍旧是极度悲观的情绪，财政部设备投资贴息政策，对医疗股的反弹，短期刺激较大。地产宽松的举措，在国庆前一个交易日，并没有激发市场，反而引发市场对国庆期间各种利空继续打压的担忧。

国庆期间目前可见的一个风险偏好事件，是OPEC减产的问题。近期俄乌局势在大家心理是更加恐惧的，但油价波动率是下降的，前期俄罗斯传出减产100万桶的传言，北溪被炸，也都没有刺激油价更大波动。我想，本质一方面油价有自身的供需，另一方面，从地缘政治的角度讲，饿乌战争打到现在，目前欧美国家是占上风的，俄罗斯正处在休整等待期。国庆期间，OPEC我预计不会按照俄罗斯要求大幅减产，一方面前期OPEC还在小幅增产，配合欧美的需求，另一方面，考虑欧美国家集体的团结行为，沙特不会冒着得罪欧美的风险，去迎合俄罗斯的需求。反而，我们可能需要从反预期的角度看，饿乌战争导致的地缘恶化预期，是不是到了比较极端的位置。在局部核战争目前不存在的背景下，任何俄罗斯和欧美国家之间，稍微释放一点的好消息，可能都会让市场反逻辑，去演绎饿乌谈判下的全球局势。届时，美联储加息的掣肘，其实卸掉一大块。

新冠疫情管制的风险偏好，上周我们开完会，香港那边很快就3+3，变成0+3，从比较来讲，新冠管制的放松，其实比房地产的放松是更大一些的。一方面我们说国际疫情形势，从客观规律上讲，也必然是好转，世界卫生组织宣布新冠疫情即将结束；另一方面我们说国内疫情的周期，其实和国际是同步的，管控自然可以放开。国庆期间，不排除新冠管制进一步适度放开的政策出台，全球对新冠管制进一步放开的确认，确定性也都是很高的。

市场有在提前定价俄罗斯冬季决战和冬季疫情又要见高点的这两个风险，但从国庆后的交易来看，这种定价更多体现未决利空的提前反应，短期国庆后的市场反而可能因为一些反风险的预期，迎来上涨。中期，到冬季，我判断疫情管控能进一步明朗化，对市场上行的支撑更扎实。饿乌战争的局势，我判断如果欧美愿意牺牲乌东的领土，换来和平的话，可能会给普京一个体面达成协议的倾向，这对市场上行是支撑；即使欧美延续当前的强硬态势，普京也无意将乌克兰全部占领，欧美完全可以通过军备和军援，控制泽连斯基对失地的战争裂度，对市场总量风险就能控制在合理范围内。