今天要研究的公司是：回天新材

光伏胶粘剂为盈利基本盘，公司有望乘行业景气东风 光伏用胶为公司优势赛道，当前产能为9.07万吨，全球市占率超过45%。根据CPIA数据，2021年全球及我国光伏新增装机量分别为170.0GW、54.9GW，同比分别增加30.77%、13.86%。据CPIA预测乐观情况下，2025年全球和中国光伏新增装机量将分别达到330GW（CAGR+20%）和110GW（CAGR+18%）。

按照单GW太阳能电池组件密封用胶650吨测算，2025年全球光伏用胶粘剂市场有望达38.6亿元。按照单GW太阳能装机容量用太阳能背膜约500万平方米测算，2025年全球太阳能背膜市场有望达165亿元。我们认为凭借光伏胶+太阳能背膜组合产品，公司可再生能源板块业务有望快速增长。

公司营收及归母净利润实现同步增长。2016年至2021年，公司业绩稳步提升，营业收入从11.3亿元提升至29.6亿元，CAGR为21.24%；归母净利润从0.97亿元提升至2.27亿元，CAGR为18.54%。2022年H1公司实现营业收入19.00亿元，同比增长34.8%。

实现归母净利润1.82亿元，同比增长36.7%。其中，2022年Q1公司实现营业收入9.64亿元，同比增长33.1%；实现归母净利润8861万元，同比增长17.3%。2022年Q2公司实现营业收入9.36亿元，同比增长36.7%；实现归母净利润9359万元，同比增长27.5%。

重点关注负极胶一期产能进展：公司目前产能情况为 13 万吨有机硅胶、3.5 万吨聚氨酯胶、1 万吨其他胶类、8000 万平 光伏电池背膜。2021 年底新增产能上海回天 3 万吨光伏硅胶+常州回天 3000 万平光伏 电池背膜今年陆续贡献增量。加速布局高附加值产品如负极胶，负极胶引进数名高端研发 人才，宜城 5.1 万吨 PAA+定远 4.5 万吨 SBR 负极胶一期产能预计于年内陆续释放。锂电 负极胶去年年底通过重点客户体系审核，预计今年可正式供货。

非公开发行引入战投，强攻5G通信、消费电子和动力电池等高端赛道：后时代5G通信有望持续成为政策发力点；新能源汽车行业随着特斯拉的持续放量和全球的补贴持续，即将进入业绩兑现期，欧洲市场在政策驱动下对动力电池的需求将迎来大幅增长；光伏行业在进一步降本后全球装机量有望加速增长。

公司已成功切入华为产业链，通信和电子消费存量市场进口替代空间巨大；提前布局卡位动力电池用胶，打开未来持续成长空间。而上市以来首次通过非公开发行引入实力战投恒信华业，除协同公司完成向高端主峰市场的转型升级外，在国内胶粘剂行业集中度提升趋势之下，有望助力公司复制国外同行并购成长之路。