新能源近端次新表现活跃。春江水暖鸭先知，近端次新是最活跃资金的风向标，叠加新能源高景气度赛道，是每次行情反弹的急先锋。之前韭公分享的娇成超声本周涨幅30%，华宝新能今日涨幅15%。东吴所长曾朵红今日重磅推荐的万润新能是磷酸铁锂正极材料的龙头，公司上半年业绩同比增长252%，估值不到10倍，极有可能成为活跃资金的下一个重点目标。

万润发行时是市场的明星，今年发行价最高的股票，上市首日盘中破发近30%。破发原因主要因为定价过高，动态PE21倍，而行业第二的德方纳米PE18倍。然而在市场大幅下杀消化估值之后，200元左右的万润蕴含巨大的机会。

万润主营磷酸铁锂正极，连续三年出货行业前三：公司从事锂电正极材料生产销售，主要产品包括磷酸铁锂、磷酸铁、锰酸锂，是宁德时代、比亚迪的重要供应商。2021 年公司营收 22亿元，同增224%， 2022H1 公司实现营收 34 亿元，同增387%，归母净利为4.94亿元，同增252%。

根据公司说明书，公司募投项目需要募集资金为12.6亿。但是公司确超募了50多亿，最终募集资金63.89亿。因为超募了50多亿，公司财务状况就非常完美了，根据招股说明书，截止到2022年6月30日，公司总负债为49.6亿，那么我们可以简单理解成如果可以粗暴操作，公司的负债马上可以归零，大大改善公司的财务状况，比如发行完成后公司净资产就从23.27元变成了89.57元，公司的PB是实打实的降下来了。以今日收盘价计算，公司PB为2.12倍，而德方纳米为6.4倍。有了这么多资金，接下来扩产就更加有优势了，这个行业是资金密集型的，谁有钱谁能扩产谁能做老大。

磷酸铁锂需求未来几年依然处于高速发展过程中，2021年行业出货量47万吨，2025年需求180万吨，行业增长空间依然巨大。同行业公司比较，公司毛利率一直处于领先地位,这算一个核心竞争力。

公司毛利率高于同行主要原因在于氨法自制磷酸铁筑成本优势，山东新产能投产后还有望进一步降本。在制造业中，得成本着得天下。公司采用固相法生产铁锂，铁锂原材料磷酸铁公司基本实现自供，且采用氨法相对钠法更具成本优势。同时，公司山东滨州 24 万吨新产能 23Q1 将投产，电费低于公司现阶段用电均价 0.6-0.7 元/度，有望进一步降低公司单位成本。考虑 22 年供给紧缺，我们预计公司单吨利润为 1.2 万元/吨，同比增 40%

公司绑定两大头部电池厂商，突破产能瓶颈迅速上量。公司同时供应宁德时代、比亚迪两大头部电池厂商， 23 年随公司产能释放，份额有望明显增加（之前提到的超募资金将帮助公司大幅提高产能和市场份额）。产能方面， 21 年底产能为 4.3 万吨，预计 22 年底将达 24 万吨，23 年 Q1 末达 48 万吨。因此，我们预计公司 22/23 年出货量分别为 10-12 万吨、30-35 万吨，同比增速均 170%+，市占率有望由 11%提升至 18%，牢牢坐稳第一梯队。

盈利预测：考虑到公司突破产能瓶颈迅速上量，且具备客户及成本优势，我们预计 2022-2024 年公司归母净利 13.2/18.17/21.35 亿元，同比增长 274%/38%/18%，对应 PE 为 13/9/8 倍，保守给予公司 2023 年 15倍，目标价 319.8 元，50%以上空间。